荐书 | 股票投资，如何识破财务诡计？

EncounterAlpha · 公众号 · · 2019-10-14 23:42

正文

八月份初，有幸收到机械工业出版社邮寄的 《财务诡计： 如何识别财务报告中的会计诡计和舞弊》 样书。今天来和大家谈一些自己的读后感，分享一些自己的愚见。

01 | 从A股的滚滚天雷说开去

2018年以来，A股市场可谓是天雷滚滚，因财务造假而炸雷的公司有多家。比较知名的有康美药业、康得新，再算上17年炸雷的尔康制药，这“三康”的杀伤力实在是太大了。 踩中任何一个，投资者在该公司上的投资就遭受了本金永久性损失——亏损掉的部分几无可能涨回。

要知道，在没有财务炸雷之前“三康”都是市场上的明星股。此外， 神雾环保、神雾节能、乐视网、派生科技……在各自炸雷之前，无一不是涨幅巨大受人追捧的个股。

踩雷造假公司会遭遇本金永久性损失

除了这些市场关注度极高的公司之外，还有相当多不那么知名公司的财务有假。上图列举的是部分2018年被证监会处罚的公司， 有几家公司目前已经因为股价连续20个交易日低于1元或其他原因被强制退市。

阅读上市公司的财务报告是证券分析的一项基本技能，没有这项技能的投资者集中投资个股是非常危险的， 会时常把自己置于举着火把穿过炸药厂的险境。

2018年被证监会惩罚的部分公司

A股上市公司目前已有近3700家 ，普通投资者能够深入了解的公司恐怕两只手都能数的过来。为什么证券公司的研究员只能研究一个行业及另一个相关行业（比如，银行与券商），追踪几家行业内的上市公司？因为人的精力只有这么多了。

即便超神，一天看10份上市公司年报，A股所有的公司一年都看不完。 别开玩笑了，上市公司的年报100多页，一天能认真看一份已是了不起。在这种背景下，财报更多地是用来排除企业的。即有财务疑点的公司，我们敬而远之，宁可错杀也不走近。

02 | 造假缘何屡禁不止？

《财务诡计》正是这样一本帮助投资者识别上市公司财务疑点的好书。 在听到了这么多的财务丑闻之后，我们不禁要问，为什么如此之多的公司财务不可信？

《财务诡计》书影

从A股市场来看，恐怕要归结于维持上市的状态利益巨大，财务造假的成本太低。对于很多绩差公司来说，为什么“好死不如赖活着”？

能赖在A股市场里可获得的利益太多了，对于大股东来说，最直接的利益就是 二级市场的不断减持股票套现，或进行股权质押套现，或等待将公司作为壳资源出售……

从造假的成本看，A股市场的造假成本太低，相关的法律法规亟待修订。极低的造假成本令人想不到—— 根据证券法， 证监会对公司的罚款不能超过60万元，对直接负责的主管人员罚款不超过30万元。 这在造假带来的巨额利润面前，连九牛之一毛都不如。

但是，在海外成熟市场，财务造假的成本极高，公司被罚破产，伙同造假的会计师事务所信用破产，造假人员“抄家式”罚款并锒铛入狱者不胜枚举……简言之就是 被罚得倾家荡产、牢底坐穿。

尽管生态环境相对恶劣，但作为投资者我们一味怨天尤人是没用的。 来到这个市场，知悉市场的参与规则非常重要。 本着对自己钱包高度负责的态度，有志于进行个股投资的投资者理应认真学习财务分析知识，努力提高自己的证券分析能力。

03 | 从《财务诡计》中我们能学到的

《财务诡计》一书为读者提供了识别公司财务诡计的完备框架 ，作者霍华德·M·施利特曾担任华盛顿特区美国大学的会计学教授，后辞职创业，创办财务研究与分析中心，他一直活跃在财会一线。本书自1993年出版了第一版，经过数次修订和增补，目前的中译本是第四版。

《财务诡计》内容的思维导图

财务诡计可以分为业务层面和会计层面 ，识别公司业务层面上潜在的财务诡计投资者需要对公司的商业模式进行认识，对激进的或非可持续的商业模式保持足够的警惕，以防潮水退去公司裸泳。

会计层面识别财务诡计主要包含判断公司的会计政策以及会计估计是否严谨，公司是否有意向通过会计的技术性手段创造收益、规避资产减值和计提预计负债。

在对财务报告的三大报表分析上， 利润表分析强调“一个中心，两个基本点”，即以“收入质量”为中心，以“毛利率”和“费用率”为两个基本点。 我们在分析公司的利润表时不能只看收入的成长性和含金量，更得对公司收入的真实性和完整性进行分析。

在进行资产负债表分析时， 要警惕资产质量差、杠杆率高、期限错配的公司。 因为即便企业的投资价值再高，成长性再强，未来再怎么美好， 一旦发生信用违约，股权价值就有清零的可能。

在进行现金流量表分析时，要对公司目前所处的生命周期有认知。考虑到投资者对于现金流量表日渐重视， 要提防相关公司围绕现金流量表造假。 尤其是围绕经营性现金流造假而伴生的虚假回款、付款不入账等现象。在外延并购活跃的今天，要警惕公司过度扩张的投资性现金流。

大咖对《财务诡计》一书的评价

在具体的章节安排上，作者对 七大盈余操纵诡计、三大现金流操纵诡计、两大关键指标操纵诡计以及三大并购会计诡计做了非常详细的介绍。 每一种诡计在进行解读时，都列举了相关造假公司的案例。