微软：
PC年代的软件巨头，云+办公应用时代的核心玩家
微软是全球第二大市值的公司，主营业务分为生产力与商业流程、智能云、更多个人电脑。
作为全球最大软件&云计算企业，微全面拥抱“云”，在错过移动时代之后，有望通过云计算王者归来。
公司综合实力突出，IaaS业务Azure，以及Office、Dynamics业务的持续云化转型有望成为公司中期成长性、盈利能力持续改善的主要来源。
云、数字化转型驱动公司业绩持续稳健增长。
伴随全球数字化的持续推进，公司预计到2025年，数据总量将从目前的40ZB增加到175ZB，全球云计算仍具备确定性增长机遇。
微软具有丰富全面的产品组合，覆盖个人及企业用户。
公司具备庞大的全球用户，市场地位突出，具备较强的增长动能。
我们认为依靠多元化的收入来源、云计算服务的技术优势以及较强的成本管控能力，公司营收、利润有望继续保持双位数以上的增长。
Microsoft Teams与Office 365共同打造企业用户核心商业应用生态。
Microsoft Teams 是一款基于聊天的智能团队协作工具，可以同步进行文档共享，提供完整的联机会议解决方案。
Microsoft Teams 允许用户进行即时的信息沟通和文件分享，亦集成了众多 Office 应用，与微软的 Office 365 服务以及 OneDrive 等应用联系紧密，用户可以在该应用内新建Word文档，使用Skype进行商务会谈或者直接分享来自OneDrive的文件，Microsoft Teams 提供持久聊天功能、通话和会议、快速访问 Office 365 其他组件的功能以及强大的扩展功能。
风险因素：
云计算市场竞争持续加剧风险，新业务并购后整合风险，核心技术人员流失风险；
全球经济超预期下行风险等。
盈利预测：
我们预测公司FY2020/21/22年收入为1,439/1,618/1,820亿美元，对应增速14%/12%/13%，净利润为401/466/537亿美元，对应增速2%/16%/15%。
公司当前估值对应FY2020/21/22年PE为33/28/25X。
Salesforce: 整合协同办公软件Quip, 赋能CRM生态
全球最大SaaS厂商，CRM领域绝对龙头。
Salesforce创建于1999年，早期以提供云化CRM软件为主。
经历多年投资并购和内生培育，公司形成四大业务板块：
销售（Sales Cloud）、服务（Service Cloud）、营销（Marketing Cloud）和平台服务（Platform），构成以客户为中心的完整产品生态。
2017年，公司成为全球市值最高的SaaS公司，占据CRM市场19.6%的市场份额，遥遥领先Oracle（7.1%）、SAP（6.5%）等传统厂商。
在销售、服务、营销、电商、平台、分析等相关细分领域，公司分别占据全球38%、19%、11%、4%、5%、1%份额。
Quip作为生产力工具，直接融入Salesforce CRM平台。
2016年，Salesforce通过现金+股票的方式以7.5亿美元的价格收购协同办公软件Quip，并将其整合到已有的CRM生态中。
Quip拥有强大的在线内容创建、社交消息和移动协同功能，能够将文档、电子表格、应用程序和聊天与实时CRM数据组合在一起。
作为销售云和服务云的内嵌应用，销售和服务人员能够在和客户沟通服务的同时进行协同工作。
Quip用户亦可在任何设备上进行线上或线下办公，而公司近期收购数据可视化平台Tableau也能够极大提升Quip的数据处理和可视化能力。
Salesforce整体财务表现强劲，长期成长性较高。
2018财年公司营收超过100亿美元，成为全球年收入破百亿美元历时最短的软件公司。
公司一直以来专注于长期用户获取和投入，营销费用率（约45%）、研发费用率（约15%）一直处于高位。
长期投入推动公司逐步进入收获期，公司净利率自2015年开始转正，且呈现持续改善趋势。
风险因素：
市场竞争持续加剧风险；
收购其他公司后的业务整合风险；
公司核心技术、产品人员流失风险。
盈利预测：
路透一致预测公司FY2020/21/22年收入170.04/209.25/249.68亿美元，非GAAP净利润为24.53/29.05/37.84亿美元，对应PS为10/8/7倍。
Zoom：
高速增长的在线视频会议龙头
Zoom是全球领先的在线视频会议公司，产品为在线视频会议相关软件及云服务平台。
云平台服务提供可靠、高质量的视频服务，并易于使用、管理和部署，是视频会议SaaS的龙头。
中小用户、高净值用户驱动公司业绩高增长。
截至2019Q3，公司超过10人以上的企业客户74,100个，同比增长67%，高净值用户（年化付费大于10万美元的客户）达到546个，同比增长97%。
公司立足中小企业客户，迅速扩大用户规模的同时，用户付费规模亦持续增长，共同驱动公司业绩在Q3实现85%以上的增长。
公司优势：
提供可靠的产品体验与SaaS服务。
公司视频服务软件具有高可靠性、稳定性、连接性，并综合了视频，语音，聊天和内容共享，可适应不同带宽环境下的会议需求，即使丢包率大于40%公司亦能提供有效的会议体验。
而云原生平台也易于IT管理员和业务用户进行部署和管理，并且与Atlassian，Dropbox，谷歌，LinkedIn，微软，Salesforce，Slack等公司提供的云软件进行集成。
公司的强大链接能力亦提升产品的综合体验。
未来展望：
市场前景广阔，营运效率逐步改善。
根据研究机构 Frost&Sullivan 统计，2018 年度全球约出货 3280 万台视频会议相关设备、基础设施和云服务席位许可，全球视频会议行业规模约为 78 亿美元，同比增长5.4%，未来，随着新设备和智能云服务推动视频成为首选通信方式，2024 年全球视频会议相关设备 预计出货 9800 万台，视频会议市场规模预计达到 155 亿美元。
伴随数字化趋势以及公司产品优势，公司业绩料将保持高速增长趋势。
而在运营方面，2019Q3公司GAAP净利润为 220 万美元，同比扭亏；
Non-GAAP净利润为 2520 万美元（+145%），运营效率的改善亦将带来公司估值的上行。
风险因素：
视频会议市场竞争加剧；
公司高研发带来的亏损风险。
盈利预测：
路透一致预测FY2020-2022公司营业收入为6.1/8.7/11.5亿美元，Non-GAAP净利润为0.8/1.0/1.4亿美元，对应PS为40/28/21倍，PE为310/278/185倍。
Slack：
用户基础快速积攒，产品建立工作生态体系
Slack公司的主要业务是提供企业项目合作平台，其软件提供诸如聊天、文件共享、搜索等服务。
Slack是业务技术栈的一个新层，它将人员、应用程序和数据集合在一起，是一个协作中心，使用户有效地一起工作，访问关键的应用程序和服务，并找到重要的信息，以实现最佳工作效果。
付费用户初具规模，B端公司迁移成本较高、粘性较强，用户基础、营收增长强劲。
Slack拥有超过1200万日活用户，这些日活用户遍布全球150多个国家。
此外，Slack有超过10万付费用户，财富100强中有65个公司使用Slack。
截至2019年10月31日，Slack拥有年度经常性收入超过10万美元的付费客户821个，同比增长67%；
年经常性收入超过100万美元的付费客户首次超过50个。
Slack产品有较高的参与度，每天有约9小时接入服务，每个工作日中有约90分钟的活跃使用。
Slack平台团队还拥有1500多个应用程序和强大API，有超过70万的活跃开发人员。
将用户对话与用于完成工作的工具和服务联系起来，建立工作生态系统。
从Slack产品角度，首先Slack的工作是通过渠道进行的，这是一个单独的沟通、共享文件和决策的空间。
Slack通过渠道将跨职能和跨部门的团队聚集在一起，实现团队的一致性。
此外，有超过2.6万付费用户采用了共享渠道，实现了公司间的合作网络。
其次，在Slack上工作可以更快地访问人员和信息，减少完成工作所需的会议和电子邮件数量，节省工作时间。
Slack通过有组织的渠道和搜索把即时通信和信息放在每个客户的屏幕前。
通过即时访问直接和群组消息、文件共享、电话和工具，客户可以在桌面和移动端间无缝切换。
品牌形象稳立于企业服务市场，业务模式明晰指向平台提供服务面向B端。
总收入上升迅猛，但亏损仍很稳定。
Slack初期增长主要靠口碑增长，并无传统意义上的销售团队支持。
2020财年第三季度总收入为1.687亿美元，同比增长60%。
预计整个2020财年Slack总收入为6.21亿美元至6.23亿美元，同比增长55%至56%；
非GAAP运营亏损为1.44亿美元至1.42亿美元，其中包括约3000万美元的一次性直接上市相关费用。
风险因素：
参与的市场和软件类别是竞争性的、快速变化的；
持续保持运营亏损等。
盈利预测：
路透一致预测FY2020-2022公司营业收入为6.2/8.5/11.4亿美元，对应PS为19/14/10倍。
Atlassian：
飞速发展的团队协作开发工具
Atlassian成立于2002年，公司的宗旨是帮助软件团队更好的工作。
公司设计、开发、许可和维护软件,并提供软件托管服务,以帮助团队组织、讨论和完成工作。
公司的产品包括用于团队计划和项目管理的Jira、用于团队内容创建和共享的Confluence、用于捕捉和向流中添加结构的Trello、用于团队代码共享和管理的Bitbucket以及用于团队安全和身份管理的Atlassian Assess。
用户规模大，营收增长强劲。
虽然是以软件开发团队为核心，但公司产品适合于各种类型和规模的队伍，其中Trello为80%以上的世界五百强公司服务。
截至2020财年第二季度，公司客户总数达到164,790人，单季度净增长5,003个客户。
专注于软件开发团队的讨论和协作，提供可靠的SaaS服务。
Jira、Confluence、Bitbucket、Atlassian Assess等产品为各种类型的企业用户在不同场景下的办公诉求提供了安全、高效、快捷的解决方案。
Atlassian Marketplace中拥有4,000多种旨在增强Atlassian产品的应用程序，大大提高了Atlassian产品的普适性。
同时，公司推出的云应用程序开发平台Forge大大降低了开发人员为自己的团队和更广泛的Atlassian客户基础构建云应用程序的成本和复杂性。
总体收入快速上升，盈利状况不容乐观。
公司2020财年第二季度的IFRS和非IFRS净收入分别为1.241亿美元和9390万美元，同比增长175%和52%。
Synergy Research预计2019年全球SaaS市场将继续扩大，预计收入将超过1000亿美元。
伴随着远程办公的趋势和公司自身的产品优势，公司业绩可能迎来爆发。
风险因素：
市场竞争持续加剧风险；
公司核心技术、产品人员流失风险。
盈利预测：
路透一致预测FY2020-2022公司营业收入为16.0/20.2/25.0亿美元，对应PS为23/18/15倍。
Citrix：
工作空间SaaS和网络订阅成收入核心驱动力
