谁在中国玩股票指数基金

作者：天弘基金产品部总经理李骏

本文从我国股票型指数基金的投资者结构分布角度，对我国股票型指数基金（后文简称“指数基金”）行业现状展开介绍，并结合数据就机构投资者如何选择指数基金投资品种给出建议。

为了便于研究，我们以指数基金是否只在交易所市场内交易作为划分标准，将场外和场内指数基金分开讨论。

在2016年基金半年报中公布过投资者结构和规模的399只场外指数基金中（含不同份额，细分品类为分级母基金、ETF链接基金、普通指数基金和指数增强基金），机构投资者份额平均占比在37%，中位数在24%。即使以所有场外指数基金的规模加权来计算机构占比，我们发现也只占46%，尚不足一半。

以上数据表明场外指数基金的散户基础良好，叠加散户和机构申赎行为明显的不一致性，机构在申赎场外指数基金时造成的冲击成本较小，便捷进出无忧。

从数据可得的102只场内ETF基金（含不同份额）来看， ETF市场中机构是主要玩家。

然而机构扎堆的ETF市场，流动性却相对堪忧。今年上半年，单只ETF基金日均成交金额仅为3450万，中位数仅为31万，102只ETF中仅有8只ETF日均成交额超过3000万，可见活跃产品寥寥无几。

对机构投资者而言，ETF虽交易时间更连续，但由于成交不够活跃，无法随心申赎，且机构投资者看法趋同性相对更强，因此买入时明显溢价、卖出时明显折价的现象并不少见。

所以，场外指数基金主要是散户在玩，场内ETF主要是机构在玩，并把市场玩得相对沉寂。那么，对于有指数基金潜在投资诉求的机构投资者应该如何挑选合适的产品呢？

我们认为，指数基金因其相对被动化的管理方式，产品间同质性较严重。如跟踪同一指数的多只指数基金，机构投资者可以综合考量其申赎便利性、综合费率、交易效率、指数基金管理能力等。

如侧重大额资金申赎便利性考虑的投资者，建议选择规模较大、散户占比较高的场外指数基金品种；而综合费率、交易效率、管理能力等纬度就是指数基金的综合竞争力，很大程度上形成该指数基金的长期品牌力并伴随着规模沉淀形成正向循环。

所谓机构一致预期的最佳指数基金产品需兼备满足多层次投资需求、费率较低、交易效率高、跟踪误差较小等特点。而天弘基金旗下的容易宝指数基金，从上述纬度看，当为机构的“意中基”。

在产品设计上，有A、C类份额，可满足投资者长期投资和波段交易的多层次投资需求；从费率结构来看，申购费、赎回费、管理费、托管费、券商交易佣金等均处于业内较低水平；在布局上具有一定前瞻性，宽基指数、重点行业指数和热门主题指数均有覆盖，产品间转换效率高、费用较低。

在指数基金管理能力上也堪称卓越，公司内部进行严格绩效考核，投资团队在控制跟踪误差的前提下，适当运用量化增强和主动错配等方式为投资者博取超额收益机会，根据wind数据，今年以来截至12月14日，天弘基金旗下19只指数基金的A类份额在跟踪误差上均处于同类（跟踪同一只指数的场外普通指数基金）前1/2水平，且19只中有14只取得正超额收益。