罗婷，S1440513090011
事件
8月9日晚公司公布2017年半年报，上半年实现营收168亿元，同比增长74.3%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长357%。其中二季度单季实现营收101亿元，同比增长68%，环比增长50.8%；实现归母净利润5.47亿元，同比增长142%，环比下降21%。公司预计2017年1-9月归母净利润变动区间为18.5-20.5亿元，同比增长159.6%-187.6%。
简评
主营产品价格上涨，半年报业绩大幅飙升
上半年公司主营产品 PVC、烧碱、粘胶纤维售价同比上涨，其中PVC（电石法）、32%离子膜烧碱、粘胶短纤（1.6D) 2017 H1均价分别为6062元/吨、994元/吨、16161元/吨，分别同比上涨17%、66%、23%；2017H1毛利率分别为32.36%、66.90%、29.96%，分别同比增加2.34、13.12、5.58个百分点。同时，主营产品产量销量上升，报2017 上半年公司生产 PVC 86.8万吨，同比增长9.8%；离子膜烧碱60.5万吨，同比增长33.6%；粘胶纤维19.3万吨，同比增长4.5%。量价齐升使公司主营产品营收与利润大幅增长。主营业务外，公司积极开展多种经营业务，公司控股的融资租赁公司实现归母净利润8608万元，同比增长579.9%，也是公司利润增长的一大推动力。
公司二季度单季净利润相比一季度减少1.46亿，主要是因为主营产品PVC和粘胶短纤价格有所下降，其中PVC Q2单季度均价5849元/吨，环比下降429元/吨，粘胶短纤 Q2单季度均价15326元/吨，环比一季度下降1679元/吨。但是随着3季度PVC、粘胶短纤价格重拾涨势，公司业绩也有望环比上涨，根据公司的预告，三季度单季净利润为6.1-8亿。
PVC再迎景气，价格上涨有望延续至年底
报告期内公司具备153万吨PVC产能，是行业内绝对龙头，PVC价格在6月中旬触底之后，受原材料端电石价格上涨和库存低位影响，近期不断拉涨。8月9日最新华东地区PVC粉市场报价快速上涨到7400元/吨，底部反弹11500元/吨，而1709合约期货价格已经飙升到7504，仍存在升水，随着后续旺季的逐渐到来，PVC价格有望继续上涨。配套烧碱产能110万吨，受供需改善、下游氧化铝需求大增和液氯胀库影响，整个2017上半年一直维持景气期，32%离子膜烧碱毛利高达400元/吨以上，四季度虽然氧化铝限产对烧碱高价有所压制，但是利好PVC，抵消烧碱价格下降的风险。
粘胶短纤景气再起航，一体化产业链不断扩张
公司具备粘胶纤维产能49万吨，粘胶纤维受当前高开工、低库存、旺季即将到来影响，交投气氛好转，行业暂无新增产能下，需求保持10%以上的增速，供需紧张关系加剧，价格重新上涨，随着3季度旺季到来，价格将保持持续上涨态势，同时公司一体化产业链下游纺纱产能由2016年的168.5万万锭增加到当前的231万锭，后续产能将继续扩张到350万锭，公司拥有完整的煤-电-氯碱-粘胶纤维-纺纱上下游一体化的产业链循环优势，且地处新疆，煤炭资源优势显著，特别是在煤炭供给侧改革导致煤炭价格上涨的背景下，廉价的原材料优势将使公司一骑绝尘。
定增加码高端产品，未来成长不止
公司计划募集资金人民币不超过39.2亿元，用于高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目（20万吨MPVC、10万吨EPVC、3万吨CPVC）和托克逊电石二期项目（60万吨电石），进一步提高公司高端产品产能，优化公司产品结构，提高公司盈利能力。
预计公司2017-2018 EPS分别为1.30、1.45元，对应PE为13X、11X，继续维持增持评级。
