反收割：做多橡胶波动率的正确姿势

昨天提到了，随着资本重新青睐橡胶，资金大举流入橡胶板块，沉寂许久的橡胶重新活跃起来。

Ru1901的持仓量一天之内增加约4万手，随着化工品整个盘快活跃，橡胶也有了更多的生机（波动率提高）。

橡胶1月合约持仓量（万手）

昨天被传疯了的“橡胶沥青公路技术”显然对橡胶的供需没有实质性的影响。一方多头坚持橡胶绝对价格太低；另一方空头则认为供需偏松，橡胶依旧可以跌，只要多头涨上来就能被空头套利。

多空因素交织，是继续追多还是反手做空？这是个问题。

但是可以肯定的是，能化品种的"火"，已经燃烧到橡胶上来了。单向做空做多都有风险，那么可以利用期货+期权的组合方案，使得持有头寸的盈利只受波动率的影响，从而做多波动率盈利。

一般来说，这种组合适合于价格在一定区间盘整，未来会在某个方向突破的行情。特别适用于橡胶这种盘整很久，然后向下或向上突破的品种。

考虑到橡胶多头逻辑依旧是资金推动，供需本没有变化，Ru1901升水现货2580元/吨，依旧有充足套利空间，橡胶大概率还是向下走。但是担心短期杀高有风险，可以通过买入看涨期权，同时空期货，空期货数量=期权手数*Delta。若价格上涨，加空期货，再涨再空。若下跌，平期货空单。

这样一来就对冲掉了方向性风险，只要波动比买的时候波动大，即可赚钱。不需对趋势有判断。 此方案的风险在于后期波动率下跌，对冲之后收入低于期权费。

具体操作上，虽然橡胶没有场内期权，但是可以通过场外期权来构建组合。由于昨天涨停导致各家做市商上调橡胶波动率，可以等市场平稳情绪，做市商波动率向下调之后，使用上述的策略。

场外期权各家做市商首推华泰期权，目前已有包括大型商业银行、央企、大型跨国企业、保险公司、基金子公司、证券公司、上市公司、龙头产业客户、贸易商等参与了华泰期货的期权业务。