法释之话商麻·闲话-1   资产支持证券信托到底谁是委托人

法释之话商麻·闲话-1

资产支持证券信托到底谁是委托人

每次做资产支持证券（票据）项目，都会被一个问题困扰，就是谁是作为发行载体（特殊目的载体）信托的委托人。按照现行的做法，资产支持证券的发起机构作为基础资产的所有权人或处分权人、委托人将基础资产委托给 （实际上是转让） 给作为受托人的信托公司设立信托，由信托作为发行载体发行证券，证券的持有人为信托受益人，并将发行证券所募集的资金作为基础资产的转让对价支付给作为发起机构、委托人的融资人。

这一交易结构在非资产证券化的信托融资中并不特殊。实践中，类似发行机构的融资人委托信托公司发行集合信托计划融资，将所募资金受让融资人的股权、债权或受（收）益权等事先确定的财产，与资产支持证券的交易结构类似。其中，融资人相当于资产支持证券信托的发起机构、委托人，集合信托计划的份额持有人（受益人）则相当于资产支持证券的持有人，而事先确定的、用于融资的资产相当于基础资产。

按照一般的信托法原理，委托人设立信托计划（包括自益信托和他益信托）将信托财产转移给信托公司这一环节一般是无偿的，在他益信托的情况下，某种意义上说是对受益人的间接赠与。所以，才产生了委托环节按照一般交易进行税务处理所导致的与分配环节重复征税的问题。而资产支持证券的交易结构似乎并不符合信托的这一一般原理，也许是其的特殊性所在。但如果按照实践中常见的信托融资模式解释似乎更符合逻辑。也即，信托公司发行集合信托计划作为资产支持证券信托，资产支持证券的持有人是信托的委托人和受益人（属于自益信托），所募资金用于购买发起机构的基础资产，实现发起机构的融资目的，同时实现基础资产的破产隔离，保障基础资产的独立性。