铝市 | 外强内弱，低沪伦比值有望成为常态

近期美国制裁俄铝是影响全球铝市场的主要因素，4月6日，美国财政部宣布将对7名俄罗斯商业领导人及其拥有或控制的12家企业等实施制裁。根据制裁令，俄铝大股东奥列格•德里帕斯卡（OlegDjeripaska）及其相关联资产被冻结。

沪伦比值作为反应沪伦铝走势强弱和涨跌幅度的数值，在四月份也出现了大幅度的变动，呈“V”走势，从月初的7.0附近下跌至6.0下方，然后本周又快速反弹至6.5附近，俄铝事件是影响这次比值波动的突发因素。但从2017年至今沪伦比值的整体趋势来看，供需基本面的变动依旧是影响比值的主要因素。

2017年沪伦比值总体维持在7.0-8.0的区间内运行。上半年沪伦铝走势稳中偏强，比值在7.1-7.7的区间内震荡；三季度国内关于去产能以及减产的消息主导市场，沪铝走势强劲，比值上涨至8.0左右，其后产能削减程度不及市场预期，沪铝经历11月份的大跌后，比值也大幅回落至7.1附近，而伦铝在12月下旬的连续上涨使得比值一度跌破7.0。国内去除违法违规产能的行动以及采暖季北方限产的政策是影响2017年比值变化的主要因素，而年末比值回归基本面后，国外经济向好，消费预期增长，伦铝走势强于沪铝使得比值跌至全年低位。

进入2018年后，沪伦铝均呈偏弱走势，一季度比值在6.5-7.0的区间内震荡，较去年同期7.2-7.6的运行区间明显下移。而四月初的俄铝事件使得沪伦铝出现大幅的波动，比值出出现较大的反转，不过本周市场开始逐步消化俄铝事件带来的预期影响，焦点将重新回到供需基本面。其中国内四月份下游整体消费略差，仅山东、河南两地尚可，而华东、华南两地消费情况明显不及预期；国外方面，对俄铝制裁的推迟使得海外市场供应短缺的预期得到修正，后续关注海德鲁巴西氧化铝厂的复产进度以及各地现货贸易升水的情况。

比值变动对国内最直接的影响就是铝材的出口，而从海关总署最新的月度出口数据来看，18年3月份的铝材总出口量达到41万吨，与去年五月持平，为17年以来的最高值。人民币从17年5月至18年3月升值超过5500个基点，同期沪伦比值则是从7.3下跌至6.8，而出口依然保持良好的态势，低端铝板带、铝卷等产品的出口相对旺盛。同时人民币的升值使得铝材出口压力增加，相对2017年而言，2018年需要更低的比值来满足国内铝企业的出口要求。

总的来说，若不考虑政策因素，2018年铝市场依旧会是会是一个外强内弱的局面，而沪伦比值或将在6.3-6.8的低位运行。（撰稿人：童林）

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