导语：印度制药巨头重金押注PD-L1疗法，皮肤鳞癌患者迎来新曙光
2025年3月9日，全球仿制药龙头企业印度太阳制药（Sun Pharma）宣布以每股4.10美元现金（总对价3.55亿美元）+0.70美元或有价值权（CVR）的收购方案，全资收购美国肿瘤免疫疗法公司Checkpoint
Therapeutics。
交易总估值较Checkpoint公告前收盘价溢价66%，预计2025年二季度完成交割。此举标志着Sun Pharma正式切入实体瘤创新药赛道，并握紧全球首个PD-L1皮肤癌疗法UNLOXCYT™的钥匙。
Checkpoint的核心资产
UNLOXCYT™（cosibelimab-ipdl）
是首个也是唯一获FDA批准用于
成人转移性或局部晚期皮肤鳞状细胞癌（cSCC）且不适合根治性手术/放疗患者
的PD-L1单抗药物。其独特价值在于：
1. 机制创新：
保留活性Fc结构域，通过抗体依赖性细胞介导的细胞毒性（ADCC）增强肿瘤杀伤，区别于传统PD-1/PD-L1药物
2. 临床验证：
关键试验CK-301-101显示，42例可评估患者客观缓解率（ORR）达55%（5例完全缓解），中位缓解持续6个月
3. 成本优势：
哺乳动物细胞培养工艺显著降低生产成本，单支定价较Keytruda低30%
Checkpoint目前正推进该药物在欧盟的集中审批程序，若获批将触发最高每股0.70美元的CVR支付。
1.
患者基数庞大
：
美国每年新增
180
万
cSCC
病例，其中约
4
万例发展为晚期（致死率高达
37%
）
2. 治疗痛点突出
：
晚期患者常伴随眼、鼻、耳等重要器官侵袭，传统疗法易致功能损伤与毁容风险
3. 商业化潜力：
有机构预测美国市场规模超10亿美元，叠加欧盟及新兴市场扩容空间，潜力巨大
4. 竞争格局
：
默沙东
Keytruda
虽获批
cSCC
适应症，但其年治疗费用超
15
万美元的定价难以渗透中低收入市场，为
UNLOXCYT™
创造差异化空间。
1.
产品线跃迁
：
直接获取商业化阶段创新药，补强肿瘤皮肤科管线（占
Sun Pharma
当前营收
18%
）
2.
渠道复用加速
：
依托
Sun
Pharma
覆盖
100+
国家的分销网络（包括印度、巴西等新兴市场本土化产能），实现
UNLOXCYT™
全球快速渗透
3.
研发矩阵升级
：
整合
Checkpoint
在研
EGFR
抑制剂奥拉替尼（
CK-101
），构建从早期筛查到晚期治疗的
cSCC
全周期解决方案
4.
风险对冲
：
协议设置特许权条款，原控股方
Fortress Biotech
将按销售额分润，共享药物长期收益。
尽管Checkpoint 2024年前三季净亏损2730万美元（研发投入占70.7%，达1930万美元），但核心资产的稀缺性赋予其独特估值逻辑：
1. 商业化拐点：
UNLOXCYT™美国上市首年预计销售额1.2亿美元，2027年全球峰值有望突破5亿美元
2. 成本协同：
Sun
Pharma六大洲生产基地可降低生产成本约40%，将毛利率从Checkpoint独立运营时的58%提升至75%+
