· 从发行品种看，共41家发行人公告发行45支短融，发行额308.4亿元；共14家发行人公告发行16支超短融，发行额101亿元；共51家发行人公告发行67支中期票据，总发行额520.46亿元。从行业分布看，本期（发行日自1月21日至2月12日）短融中票共发行128支，其中城投65支，占比50.39%；产业债方面，综合投资9支，公用事业、高速公路、基建设施、钢铁各5支，贸易、电力、租赁、房地产各4支，化工3支，传媒、有色金属、港口、多元金融各2支，农业、旅游、资管、电子通信、煤炭、医药、建筑建材、航空各1支；从外部评级看，评级AAA的发行人发行额661.31亿元，AA+发行额211.74亿元，AA发行额56.81亿元。本期（发行日自1月21日至2月12日）短融中票公告发行额合计929.86亿元，比上期减少1588.14亿元，发行额位居前五位的行业包括城投385.56亿元、高速公路80亿元、综合投资63亿元、钢铁46亿元和基建设施45亿元。
· CRMW方面，上海农商行为25振石SCP001(两新)创设信用风险缓释凭证，金额3亿元。
· 本期（发行日自1月21日至2月12日）发行人中，滨江集团、荣盛集团、豫园股份、振石控股集团、东阳光为非国有企业，其余发行人为国有企业。本周发行人中，滨江集团、中金岭南、浙商中拓、申能股份、豫园股份、首创环保、首开股份、张江高科、紫金矿业为上市公司，其余发行人为非上市公司。
· 本期（发行日自1月21日至2月12日）无首次发行公募债券的发行人。产业债发行人中：
1)
中广核
是国内两大核电集团之一；核电规模优势明显，发展前景良好；收入持续增长，盈利水平较好；现金流产生能力强，投资支出维持高位；财务杠杆上升，内生偿债能力尚可，流动性充沛。中金评分2。
2)
首钢集团
是北京市属国有独资企业；大型钢铁集团；收入及盈利水平受钢铁行业景气度影响较大，期间费用规模大，非经常性损益对净利润影响显著；保持较好的经营获现能力，投资压力不大，筹资活动现金流持续流出；债务负担较重，债务资本比有所下降，流动性压力实际可控。中金评分3-。
3)
陕西交通
是陕交建、陕高速和陕交投新设合并后主体，由陕西省国资委全资持有；陕西省最大的交通项目投融资主体之一，高速公路运营业务在省内处于主导地位；对公路资产不计提折旧导致毛利率较高，但2021年起非通行费板块收入扩张导致综合毛利率下滑，财务费用对盈利侵蚀严重；盈利变现效率整体较好，固定资产投资支出较高，积累较大自由现金流缺口，未来仍有一定投融资压力；杠杆水平高，内在偿债能力尚可，短期周转依赖外部授信支持。
厦港务
是福建省国资委控股，旗下拥有上市企业；厦门最主要的港口运营商之一；收入及盈利水平基本稳定，期间费用较高，投资收益和营业外收入是盈利重要来源；盈利变现效率较好，2021年开始出现自由现金流缺口；债务资本比变化不大，短期周转需依赖银行授信，实际压力可控。中金评分4+。
4)
滨江房产
是民营房企；布局深耕杭州及浙江省内其他城市；2024年销售规模下滑，销售均价继续较高；拿地强度稳定，土储厚度一般；债务负担轻，债务结构合理，授信额度充裕。
北京首开
是北京市国资委实控上市公司；北京房地产项目占比较高；2024年销售量价继续下降，连续多年亏损；2024年拿地强度明显下降；债务负担较重。
苏国泰
是张家港人民政府独资公司，股权拟发生变更；江苏省大型外贸集团之一，近年来进行多元化转型；收入规模波动，盈利能力在业内较高且有所回升，盈利规模提升，非经常性损益对净利润有一定影响；盈利变现效率波动大，投资现金流受短期理财投资影响较大；杠杆水平不高，货币资金可持续覆盖全部短债。
张江高科
是上海浦东新区国资委下属上市公司；主要从事张江高科园区综合开发；近年来租金收入稳中有升，结转销售收入平稳，公司毛利率较高，公允价值变动收益对利润贡献较大；经营现金流波动较大，未来投资规模较大；财务杠杆持续上升，存在净短债缺口，授信额度充裕。中金评分4。
5)
镇江产投
是镇江市产业投资核心平台；业务较为多元；营收利润有所下滑，经营业务盈利能力一般；2024年存在自由现金流缺口；财务杠杆适中，政府支持力度尚可。
苏州水务
是苏州城投子公司；苏州市唯一从事水务投资运营的市属国企，主营业务自来水销售、污水厂运行和工程建设；收入随售水量及污水处理量增加持续上升，期间费用侵蚀净利，政府补贴及投资收益补充净利；盈利变现效率较好，多数年份存在自由现金流缺口；财务杠杆低位波动，短期周转压力不大。
浙江荣盛
是自然人实际控制的企业；民营大炼化龙头，技术和规模优势显著，近年与沙特阿美开展大量合作；浙石化项目目前成为公司主要的收入和利润来源，近两年下游需求疲弱导致盈利下滑，出售子公司股权带来较大投资收益；盈利变现较好，投资支出有所收窄但仍存自由现金流缺口；债务负担较重，净短债规模较大，且母公司层面存在一定债务压力。
攀钢集
是国资委实际控制的企业；主营钢铁生产、矿产开发和钒钛综合利用的大型钢铁企业；收入及盈利水平下滑，期间费用对利润侵蚀较大；盈利变现效率一般，后续存在一定投资支出压力；债务负担较重，有一定短期周转压力，不过外部支持力度较好。中金评分4-。
· 城投债发行人中，以股权从属关系为依据，
江苏铁路、云铁投
分别是为江苏省和云南省重要的铁路投资领域实施主体，江苏铁路中⾦评分为3+，云铁投中金评分为4；
随州城建、泰华信、临沂投资、邯郸建投、广元投资、甬交投集
为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及 19 个国家级新区），分别为各⾃区域不同领域的基础设施建设、⼟地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体，中⾦评分方面甬交投集为3-，邯郸建投为 4-，临沂投资为5+，随州城建、泰华信、广元投资为 5。
高淳国资、南京滨江、寿光城控、吴中交投、济南高新、滨湖建设、芜湖经开、新津国资、车谷城发、良渚文化、济南高新、苏新国资
为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区，含经开区、高新区合署行政区），主要从事区域内基础设施建设、⼟地整理、国资运营等，中⾦评分方面济南高新、苏新国资为4-，南京滨江、吴中交投、滨湖建设、芜湖经开、良渚文化为5+，高淳国资、寿光城控为5。
· 本期（发行日自1月21日至2月12日）永续中票有：25江北新区MTN001、25宿迁城投MTN002、25陕投集团MTN001、25张江高科MTN001、25首钢MTN001A、25首钢MTN001B、25晋能电力MTN003、25苏新国资MTN001、25青岛海控MTN002(科创票据)。发行人除张江高科外均为非上市公司，强制付息条款中分红条款约束力并不强。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关，信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强，我们认为选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。基于此，25张江高科MTN001、25苏新国资MTN001的中金债项评分在主体评分基础上下调一档。25江北新区MTN001、25宿迁城投MTN002、25青岛海控MTN002(科创票据)的中金债项评分在主体评分基础上下调两档。
· 本周发行人不涉及外部评级调整。无中金评分调整。
