主要观点总结
本文分析了平安和茅台的三季报，平安寿险业务出现业绩反转，新业务价值率增长，预计未来有增长空间；茅台营收和利润稳定增长，但经销商打款有所减弱，股价表现跑输大市。另外，还涉及了安图生物、欧普生物等公司的季报情况。文章提醒投资者要注意长线维度思考，不要过分关注季报。
关键观点总结
关键观点1: 平安寿险业务反转，新业务价值率增长
平安公布的三季报显示财务利润增加36%，其中寿险是新业务价值达到351.6亿，同比增长34.1%，是平安的核心业务，贡献大部分利润。剩余边际余额相当于蓄水池，新业务价值增长快说明进水口进水多，为未来的业绩兑现打好基础。
关键观点2: 茅台营收和利润稳定增长，但经销商打款微降
茅台的三季报显示营收和利润稳定增长，但经销商打款有所减弱。市场预测未来经济将出现反转，茅台明年的业绩有望实现两位数增长。
关键观点3: 其他公司季报情况无惊喜无惊吓，估值合理
安图生物、欧普生物等公司的季报情况没有惊喜也没有惊吓，整体估值已经比较合理。
关键观点4: 投资者需要注意长线维度思考
文章提醒投资者在关注季报的同时，也要进行长线维度思考，不要过分依据一个季度的财务数据来推测企业的长期价值。
正文
财务利润增加36%，这里边有资本市场好转带来的一次性损益。
新业务价值率达到25.4%，新业务价值达到351.60亿，同比增长达到34.1%。
寿险是平安的核心业务，通常贡献整个集团70%~80%的利润。
剩余边际余额相当于一个蓄水池，
新业务价值是这个蓄水池的进水口，摊销是出水口。
新业务价值增长快，说明进水口进水多，这就为未来的业绩兑现打好了坚实的基础。
2021年以来的业务改革、结构转型，主要指的就是寿险。
2023年企稳，但相比2022年仅微增7.84%，相比2019年的高点，尚不足一半。
今年前三季就达到了351.60亿，恢复有加速之势。
腾腾爸以前反复向大家谈起过，平安寿险业务反转，可先看代理人数变化，再看新业务价值率变化，最后再看新业务价值变化。
将来代理人数会继续提质增效，量价齐升；新业务价值率至少还有20个点的提升空间。
未来十年，平安的新业务价值至少有两位数的年化增长空间。
营收达到了1207.76亿，两比增长16.95%；归母净利润达到了607.79亿，同比增长15.08%。
当然，不足之处是，三季度单季收入与利润，都有微降之势。
三季度单季营收388.45亿，同比增长15.29%；单季度归母净利润191.09亿，同比增长13.28%。
合同负债（相当于以前的预收款）99.31亿，相比6月底的99.93亿，略有下降。
目前飞天茅台的市场价大约是2300元左右，相比1499元的市场指导价，还有很大的套利空间。
当年塑化剂+八项规定冲击中，茅台的市场价与指导价曾经出现过小幅的倒挂。
腾腾爸在2013年间就曾买到过七八百元一瓶的飞天茅台。
相比当年的惨样，现在茅台所承受的市场压力，还是毛毛雨啦。
当然，我认为这次茅台的经营周期，不会有当年那么惨。
但这一点，随着各种刺激政策的出台，我认为一定会明显好转。
最快今年四季度，最迟明年一、二季度，经济的反转也会随之到来。
我个人拍脑门判断，茅台明年的业绩实现两位数增长，问题还是不大。
从这个角度看，今年茅台股价跑输大市，完全在情理之中。
总体上，从经营的角度，平安已经反转，茅台还在探底。
从估值的角度，平安还处于严重低估中，茅台合理偏低。
现在买平安，可以赚价值回归的钱，买茅台，则只能是基于长线价投，赚企业超长线确定增长的钱。
它们跟茅台一样，都还没有明确的反转信号出现，但再往下的空间，似乎也很有限。
所以，在合理分布好组合仓位的前提下，耐心持有即可。
看财报很重要，但季报是所有财报中，含金量最低的一部分。
一个季度一个季度扒拉财务数据，据此推测企业的经营周期、长期价值，也是一件很扯淡的事情。
所以我以前并不太多关注季报，今天分析季报时，也掺杂进许多年度数据，还是要尽量做长线维度的思考。
全文完。
作者简介：
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。2023年新出版
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