百济神州也“NewCo”

氨基观察-创新药组原创出品

作者 | 蔡九

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将冗余管线资产证券化

不同企业入局NewCo模式的目的有所不同。

对于有些企业来说，本质上是在当前的出海浪潮下，短时间找不到BD方买单，只能先找个中间商“过渡”。

对于百济神州来说，必然不存在这个烦恼。毕竟，百济神州是国内唯一具备自主全球化临床、商业化能力的药企。在过去，其开展BD工作，引进部分国内药企的潜力分子，核心是为了补强自身管线。

在这一逻辑下，百济神州的NewCo必然不是为了后续的BD。从其口径来看，核心目的之一是将冗余管线资产证券化，价值从不被看见到被看见。

百济神州确实有自主全球化的能力，但是发展阶段注定，其目前只能把核心资源聚焦于“主线”任务。这也导致一个问题：公司自身很多管线的价值，可能被忽视了。

目前，百济神州的管线布局已经相对丰富，覆盖了绝大多数的癌症类型。如下图所示，其在ADC、双抗等领域均有布局。

不过，创新药研发是个长周期的事情，这也导致早期管线估值有限，甚至价值不被人看见。例如，有投资人表示，“百济神州最近几年的管线没有变化”。

而通过NewCo模式，可以帮助其将冗余管线资产证券化，实现“非核心管线的价值释放”。毕竟，NewCo模式的核心功能之一，就是锚定资产价值。

去年，恒瑞医药NewCo的精彩之处就在于，将几款GLP-1产品组合打包进海外公司，总价值达到了60亿美元。

如今，作为新上位的创新药一哥，百济神州也希望，借NewCo更进一步。

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加速资产预期兑现

当然，NewCo除了能让市场看见更多管线的价值，更重要的是借助资本杠杆去推动资产预期的兑现。

NewCo模式的一大要素，是由外部资本提供资金支持，解决单一药企资金有限的问题。比如康诺亚持续推进NewCo，目的就在于此。

对于百济神州来说，其推进NewCo模式目的之一，也在于此。正如百济神州高级副总裁、全球研发负责人汪来说，“由于百济神州目前管线较多，通过NewCo模式吸引资本，能够最大程度实现各个潜力管线的价值。”