刘晓博 | 股市，最残酷的阶段来了！

这个周末，对于股民来说最大的新闻是：从7月1日开始，部分“小白股民”可能失去买卖股票的资格！

据报道，中国证券业协会近期向多家券商发布《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（征求意见稿）》，根据这份文件，投资者将被分级。部分评级偏低的投资者，在7月1日之后可能会被从股市“劝退”！

参与股市交易的“自然人”，将被分为两大类、六个层次：

最高层次：专业投资者，要求你拥有金融资产不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历等。

 

第二层次：普通投资者的最高级别——激进型投资者，需要你在问卷调查（见正文后）的时候，获得83分以上；

 

第三层次：普通投资者的第二级别——积极型投资者，需要你在问卷调查的时候，获得54分以上（低于82分）。

 

……

与此同时，证监会管辖的交易品种，被分为5个类型，分别跟普通投资者的5个层级对应。每个类型的投资者，可以投资与自己风险匹配的产品，并向下涵盖。

具体内容见下面图表：

由上述表格可以看出，在问卷测试的时候被评价为保守型、谨慎型的投资者，理论上就不能投资中等风险的“A股、B股”了。

当然，这种“风险承受能力不够，就不能买卖股票”不是绝对的、强制性的。首先，在评估测试的时候，被测试人是可以“投问卷所好”，主动提高自己评级的；另外，即便是评级不够，投资者还可以在签署了“产品或服务不适当警示及投资者确认书”之后，去买卖股票。

即便如此，设立这项制度仍然是很有必要的，至少可以提醒投资者，你要对自己的投资行为负责，对面临的风险要有充分认识。别动不动就要求证监会救市，要求暂停IPO。

值得注意的是，根据这个“征求意见稿”，新三板的个人开户条件似乎将大幅降低。此前，只有满足“专业投资者”条件的个人，才允许在新三板开户。按照“征求意见稿”，“稳健型”的投资者就可以参与新三板“创新层”挂牌股票的买卖，“积极性”的投资者则可以参与新三板“基础层”挂牌股票的买卖了！

好了，在介绍完这项制度，以及制度透露出的信息之后，我将给出自己的看法：

1、大家千万不要小看这项“投资者分级”和“投资品分级”制度，这意味着中国股市即将进入最残酷的阶段：去散户化。

我此前在专栏里说过，随着IPO注册制改革临近，中国股市将面临价值重估。以前审批制下的估值体系将全面崩坍，主要体现在创业板、中小板上，当然也在主板上一定程度的存在。

随着注册制的临近，扩容不断提速，审批制带来的上市溢价（或者叫壳价值），将逐渐消失。这是残酷的第一层含义，这意味着未来几年股市的大趋势是下跌的。

残酷的第二层含义是：随着注册制来临，退市制度的建立，股市的风险显著加大。以前，你买错了股票还可以靠“耗时间、等重组”来回本，而且总是有人会借壳。以后，买错了股票很有可能价值完全归零，最终退市，一分钱不剩。在注册制下，投资将是一件非常专业的事情，普通人参与其中被割韭菜的时候会更加惨烈。

上面说的“指引”，其实就是在为迎接这个残酷局面做准备。你要么通过学习，把自己变成一个专业投资者；要么只买低风险产品，把钱交给更专业的人去打理。否则，最好退出股市，因为你的钱会变得非常危险。

2、我没有看到征求意见稿的原文，但根据公开报道推测，新三板开户门槛极有可能降低。上述表格里，创新层挂牌公司的股票和基础层挂牌公司的股票，已经被分别列为“中风险”和“中等偏高风险”的产品，可以被稳健性和积极型的普通投资者购买。此前，只有符合专业投资者标准的个人，才能在新三板开户。

如果这项内容获得通过，变成现实，则对于创业板、中小板将构成重大利空。

但长远看，“新三板”降低开户门槛，在交易制度上逐步靠近深沪交易所（阶段集合竞价交易、大宗交易），看来是大势所趋。鉴于新三板挂牌股票众多，为新三板引入流动性必将对深沪股市带来巨大的资金压力。

附：个人投资者风险承受能力问卷调查表

（看看你有没有股票投资资格）

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