投资要点
重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，天壕能源，英科再生。
建议关注：海螺创业、军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普。
环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值，财政政策发力解决运营现金流痛点，持续推荐水固气运营资产。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+市场化改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！财政政策发力，有助于解决环保G端付费痛点，为现金流托底。水务：量价刚性，化债改善现金流，期待付费改善，重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】，建议关注【粤海投资】。固废：资本开支快速下降，板块现金流转正，重点推荐【光大环境】【三峰环境】【瀚蓝环境】，建议关注【海螺创业】【军信股份】【永兴股份】。燃气：政策驱动经济复苏，工业需求回升，接驳底部可期。重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】【蓝天燃气】，建议关注：【新奥能源】【华润燃气】【中国燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。2）推荐优质成长龙头。重点推荐【景津装备】压滤机龙头，受益于宏观需求修复；【伟明环保】固废运营稳健，装备制造延伸至新材料，高冰镍投产在即；【宇通重工】政策发力期待环卫电动化提速；【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张；【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证；重金属污染治理【赛恩斯】；核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】；半导体过滤设备+耗材【美埃科技】；电子特气【金宏气体】；光伏治理+电池片+固碳【仕净科技】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。
生态环境部部常务会议聚焦水环境治理、臭氧层保护与核电安全发展。会议审议并通过《美丽河湖保护与建设行动方案》《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（24—30年）》，及福建漳州核电厂1、2号机组环境影响报告书（运行阶段）和1号机组运行许可证申请审评监督情况，三门核电厂5、6号机组环境影响报告书（选址阶段）和厂址安全分析报告审评情况。
从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正，股息率（ttm）5.5%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.50倍，2024年PE6倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024年PE11倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股， PB(MRQ)1.05倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct至14.3%。真实PB/ROE显著低估。（估值日2024/10/7）
行业跟踪：1）生物柴油：地沟油价格下滑，需求偏弱。 2024/9/20-2024/9/26生物柴油均价 7168元/吨(周环比-1.5%)，地沟油均价4870元/吨(周环比-6.4%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为202元/吨（周环比-31.1%）。2）环卫装备：2024M1-8环卫新能源渗透率同比+3.32pct至10.18%。2024M1-8环卫车合计销量48039辆（同比-10%）。其中新能源销售4892辆（同比+33%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为29%/21%/9%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格上涨&折扣系数下跌，盈利小幅回升。截至2024/9/27，三元黑粉折扣系数周环比下跌，锂/钴/镍系数分别为75.5%/75.0%/75.0%。截至2024/9/27，碳酸锂7.57万（周环比+1.9%），金属钴17.20万（+1.8%），金属镍12.90万（+1.8%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.13万（+0.002万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/9/15-2024/9/21氙气周均价3.11万元/m³（周环比-2.86%），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价672元/瓶（周环比-1.42%）。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
2024年10月11日全国碳市场综合价格行情为: 开盘价103.09元/吨，最高价103.66元/吨，最低价99.93元/吨，收盘价100.95元/吨，收盘价较前一日下跌1.90%。今日挂牌协议交易成交量571,092吨，成交额54,821,900.47元；大宗协议交易成交量400,000吨，成交额40,310,000.00元。今日全国碳排放配额总成交量971,092吨，总成交额95,131,900.47元。2024年1月1日至10月11日，全国碳市场碳排放配额成交量42,806,985吨，成交额3,841,129,176.05元。截至2024年10月11日，全国碳市场碳排放配额累计成交量484,429,596吨，累计成交额28,760,279,695.33元。
【富春环保-业绩报告】2024年前三季度，公司预计实现归母净利润23,346.81-27,237.94万元,预计比上年同期上升80%-110%；预计实现扣非净利润13,967.30-16,760.76万元，预计比上年同期上升25%-50%。本次业绩变动主要为：1、报告期内，公司母公司收到拆迁补偿款10,000万元，公司根据收入确认原则将其计入2024年第三季度当期损益，预计将增加本期非经常性损益合计约9,737万元。2、报告期内，随着公司热电联产业务板块原材料成本的下降，固废（危废）资源化业务板块生产规模的提升，公司整体经营情况向好。
【清研环境-股东减持】公司股份 6,099,238 股（占本公司总股本比例 5.65%，占剔除回购股份后本公司总股本比例 5.74%）的清研创投计划自本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内（自 2024 年 11 月 5 日至 2025 年 2 月 3 日），以集中竞价和大宗交易方式拟减持本公司股份不超过 3,189,867 股（占本公司总股本比例 2.95%，占剔除回购股份后本公司总股本比例 3%）。
1.财政部：“一揽子”增量政策将陆续推出 化债力度近年最大
10月12日，在国新办举行的财政部专场新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示，近期将陆续推出“一揽子”有针对性的增量政策举措，包括加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度；发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。
2.山西省发布能源领域2024—2025年节能降碳行动计划
为贯彻落实《国务院关于印发〈2024—2025年节能降碳行动方案〉的通知》精神，加大能源领域节能降碳工作推进力度，推动能源领域绿色低碳转型，确保完成“十四五”节能约束性指标，山西省能源局印发《山西省能源领域2024—2025年节能降碳行动计划》，目标到2025年，全省单位地区生产总值能耗较2020年降低14.5%，力争降低16.5%，能源消费总量约2.18亿吨标准煤，非化石能源消费占比达到12%。
3.《重庆市规范推进政府和社会资本合作新机制实施方案（试行）》印发
近日，重庆市发展和改革委员会发布《重庆市规范推进政府和社会资本合作新机制实施方案（试行）》。方案要求，严格贯彻落实国家关于新机制的系列文件精神，充分发挥市场机制作用，拓宽民间投资空间，坚决遏制新增地方政府隐性债务，提高基础设施和公用事业项目建设运营水平，确保规范发展、阳光运行。新机制项目应聚焦使用者付费项目，全部采取特许经营模式，合理把握重点领域，限定于有经营收益的项目，最大程度鼓励民营企业参与。
4. 风险提示
政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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