凭栏：旁氏债务弃疗了？

文： 凭栏欲言

强调一下，自2008年之后，整个世界经济都是自上而下的，主要经济体都是围着货币政策这根指挥棒转的。

中国稍有不同，中国是围着 货币政策和财政政策(基建）两根指挥棒 转的！但财政政策必须配合货币政策，其实还是围着货币政策转！

既然是自上而下，经济走势、资产价格等等，都是 政策动向 和 政策约束 两点决定的！跟经济内生动力、基本面啥的，其实没多大关联！

直白点说， 经济有没有动力，股房还能不能涨，就看印钞有没有受到约束！

2008 年至今，为什么杠杆率一直涨？

无非就是缺少印钞，经济就没有动力！

01

饮鸩止渴

2020 年中国经济怎么稳住的呢？

前三季度名义GDP增速1.4%，11月M2达到10.9%， 货币增速8倍于名义GDP增速，经济稳住了 。

杠杆率奇高，天量债务的成本，当然会侵吞经济活力！ 如果没有债务大面积爆破消减债务成本 ，哪得多么深度的改革（激发经济活力）才能抵消掉债务对经济活力的吞噬？

债务爆破会疼，深度改革就不疼？

回头看下2008-2020的数据就十分清楚， 只要债务还没大面积爆破， 想拉动经济其实就只有 放水一条路 。

自2015 年开始去杠杆， 杠杆越去越高，为什么？

无非就是债务和资产价格爆破太疼。

刮骨疗毒很疼，还是饮鸩止渴吧！

02

刮骨疗毒？

中央经济工作会议对2021年的要求是 货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率保持稳定。

参考2019年稳杠杆阶段来看，M2同比增速8.7%，名义GDP增速7.8%，两者之差0.9%。假设0.9%这个数值是稳杠杆的参考标准，2020年M2超过名义GDP已经达到9.5%， 超标10倍 ，M2需要大幅压缩。

然而M2一旦进入拐点，资产价格压力随之而来，合格抵押品随之减少，社会融资随之收紧，资产价格和债务将迅速进入爆破准备！

刮骨疗毒，做好准备了？

03

旁氏债务弃疗？

利率刺激会延后（半年左右）传递给社融，形成货币和信用的四象限；

1） 2020 开年后，宽货币+宽信用；

2） 2020 年5-11月，货币政策边际收紧，但传递给社融延后，这段时间为紧货币+宽信用；

3） 2020 年11月至今，紧货币传递至紧信用，社融调向，随后央行货币政策转宽，近一个月以来为宽货币+紧信用。

既然2021年定调为货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率保持稳定。那么喻示着自2020年11月开始的宽货币或难以延续超过半年（超过才能传递给宽信用），紧信用将成常态，旁氏债务这是弃疗了？