事件：公司发布2017年三季报，2017年前三季度实现营业收入34.2亿元（+27.9%）、归母净利润2.2亿元（+38.2%）。
业绩高速增长，规模效应体现。1）公司营业前三季度收入较2016年同期增长27.9%主要源自老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长。在处方外流、中药业务提速的背景下，估计公司新老店的增速均有所上移，三年以上的老店增速由过去的8%左右提升至12%左右；新开门店、并购门店贡献接近20%的收入增速。2）随着规模扩大和内控管理能力提升，公司盈利能力逐步上升，毛利率同比提升0.29个百分点、期间费用率同比降低0.98个百分点。3）3季度单季度实现营业收入11.8亿元（+29.7%）、归母净利润（+38.3%），与上半年趋势一致。
门店布局加速，长期增长可期。截止2017年9月31日，公司拥有连锁药店1890家（其中加盟店70家）。3季度净增门店107家，其中新开81家，收购18家。由于公司采取精细化管理，新门店放量速度快，一般来说，新店营业后12个月实现盈亏平衡，盈亏平衡后，第一年销量增速为25%左右，第二年销量增速为15%左右，第三年销量增速为10%左右。按照公司规划，2016-2018年完成新建1000家门店，同时完成相当于1000家门店销售规模的并购目标，我们预计公司目前的高增速在3-5年将继续持续。
加强合作品种建设，品类扩充为单店增长的动力。1）近年药店行业增速在8-9%，随着处方外流的启动，行业增速有望提升至10%以上。同时，两票制对流通行业的整合也将促进药店行业的规范运行，将加速药店行业的整合速度，对龙头公司形成利好。认为公司作为行业龙头，将充分享受行业成长带来的红利。2）公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针，随着区域话语权的加大，上游议价能力提升，尤其是通过品牌合作，对毛利结构的改善效果突出。未来随着高毛利品种的比重提升，盈利能力尚有提升空间，同时，随着公司的规模扩大，品类扩充、坪效优化上亦有较大发展空间。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.83元、1.08元、1.41元，对应PE分别为47倍、36倍、28倍，估值相对合理，维持“增持”评级。
风险提示：新店扩张不及预期风险，药店行业增速下滑风险。
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