【招商通信】联通启动100G大规模集采，验证传输网需求改善逻辑

事件 ： 近期中国联通启动100G波分设备招标集采，根据招标公告，本次集采的内容包括：1）新建8805个线路侧100G及相应规模的客户侧端口；2）扩容11268个线路侧100G、2572个10G及相应规模的客户侧端口。总的采购预算达到15.72亿元。

1、中国联通启动近年来最大规模100G设备集采，传输网建设需求改善逻辑持续验证
根据招标公告显示，中国联通本次100G端口招标数量接近2万个，其中新建8805个线路侧100G及相应规模客户侧端口，扩容11268个100G线路侧及相应规模客户侧端口，加上部分10G端口，总采购规模达到15.72亿元。其中100G端口采购量为近年来最大的一次。下半年以来，三大运营商陆续启动100G设备招标。8月8日，中国电信启动100G DWMD/OTN集采，约集采6100个100G线路侧和相应客户侧端口。8月底，中国移动启动了近年来规模最大的一次OTN/WDM设备集采，集采数量约为42196套。我们认为，在流量爆发的背景之下，传输网络的扩容升级将是发展趋势。这其中一方面体现为新建节点处将更多的使用100G端口，另一方面原有的10G端口也将逐渐向100G端口升级。同时考虑到临近年底，运营商也将比对资本开支实际的完成情况和年初的预算进行相应的调节。总体来看，下半年传输网建设带动的100G相关设备需求，成为了当前电信市场的主要亮点之一。

2、5G建设，传输先行，光纤光缆的景气逐步延伸至传输网建设
长期来看，5G投资时钟的趋势下，5G建设、传输先行。网络建设投资时钟将依照：“光纤光缆链路 - 传输网 - 无线网”的投资顺序。去年以来，光纤光缆网络处于全面建设，光纤需求持续大幅增长。和去年主要受益移动的宽带投资不同，今年承载网建设成为光纤光缆主要需求拉动，与之对应的，传输网投资将是2017-2019年5G正式启动前的建设重点。此前，中移动启动396亿的物联网建设，其中，也将包含传输的投资。

3、设备厂商和光模块厂商将直接受益传输网络建设
当前资本市场对于电信领域的光模块需求处于预期低位，主要由两个因素叠加导致：1）上半年国内设备商实施去库存策略；2）海外模块厂商将二季度业绩不佳归因于中国市场需求疲软。
然而，我们认为下半年会迎来需求的改善。一方面来自于三大运营商传输网建设带来的对于100G设备以及高速光模块需求的提升。这一点从运营商的招标以及近期相关光模块公司第三季度的财报中也有所体现。另一方面，中国移动物联网无线设备的集采也将带来相关设备以及中低速光模块的需求。

4、投资建议：重点推荐主设备商、光模块龙头
主设备确认受益：三大运营商100G设备集采拉开国内三大运营商干线及城域传输招标大幕。并且，流量爆发需求驱动下，5G建设、传输先行，光纤光缆的需求正在逐步延伸至传输网建设，传输网有望率先进入景气周期，主设备商确定性受益。重点推荐【烽火通信】、【中兴通讯】。
光模块拐点： 传输投资加大，驱动上游电信市场光模块需求拐点。从国内外主流光模块厂商对下半年的预判来看，对下半年城域网需求拉动在高速率传输光模块存在一定预期，而100G 设备全面集采将与之形成印证。重点推荐【光迅科技】。
其余受益标的：【天孚通信】、【中际装备】。

风险提示 ：招标进度低于预期、设备商恶性价格战、高速率芯片供应紧张

王林 招商证券通信行业首席分析师 经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验，2016年新财富第三，水晶球第二，2015年新财富第五，水晶球第四

周炎 招商证券通信行业联席首席分析师 理学硕士，3年运营商从业经历，6年证券研究经验，2016年新财富第三，水晶球第二，2015年新财富第五，水晶球第四

冯骋 招商证券通信行业分析师 理学博士，2年工信部及电信研究院工作经历，2016年新财富第三，水晶球第二

余俊 招商证券通信行业分析师