五月组合回顾
五月股票组合结果已经出来，我们选择的股票组合收益率为-5.70%，同期上证综指收益率为-1.19%，超额收益率-4.51%。其中上汽集团、山东药玻表现较好，收益率分别为10.35%、4.25%。
2017年5月配置的主要逻辑：
四月下旬市场下跌有两方面原因。一方面对金融监管趋严的担忧。近期银监会连续发文，银行监管加码，监管政策更多针对同业链条，监管层把去金融杠杆、防风险作为工作的重点。另一方面是对经济的担忧，认为经济GDP增速或许已经见顶。监管方面，我们认为一季度经济数据比较好，下半年又有十九大，那么二季度是一个很好的时间窗口去做金融监管这件事情，但是防风险也是工作重点之一，所以可能接下来的监管可能没有大家想象中严重。经济方面，现在市场对二季度经济存在分歧，我们认为二季度经济增速可能稍逊与一季度，预期将回落至6.8%。盈利方面，3月份PPI已经出现同比拐点，但是我们认为高位盘整的概率比掉头迅速下滑的概率大，觉得二季度盈利还是具有持续性。流动性方面，受到金融去杠杆的持续影响，难言放松。整体上，我们还是维持谨慎乐观的态度。本月组合主要从自下而上角度择股，结合公司业绩及行业景气度精选个股，并从自上而下角度配置了新能源汽车产业链相关标的。
五月组合如下：
智云股份、巨化股份、佳士科技、上汽集团、科达利、山东药玻、鹏起科技、中国西电、科恒股份、欣旺达，所选标的涵盖基础化工、汽车、医药、国防军工等行业。
回顾起来，5月上旬市场延续下跌之势，中旬略有反弹，随后震荡筑底。5月银行、非银金融、采掘、医药生物、家电等低估值蓝筹及消费板块表现较好，我们组合主要自下而上择股，小票相对较多，故表现有所欠缺。
六月组合推荐
2017年6月配置的股票组合如表所示，主要逻辑：
结合企业盈利、流动性及风险溢价，我们认为市场仍处于震荡筑底的阶段，年内第二波机会需待十九大这一时间窗口：企业盈利层面，近期供需两端均有所下滑，经济增长动能趋弱，预计GDP增速很有可能逐季下行，经济增速回落叠加中小创并购重组面临业绩考验，后续企业盈利难言乐观；流动性层面，金融监管加强导致资金价格处于高位，近期面临年中流动性紧张而美联储六月很有可能继续缩表，未来无风险利率仍存上行压力；金融监管层面，二季度是一个很好的时间窗口去做金融监管这件事情，目前难言监管何时会放松，监管态度的转变需观察经济下滑情况及等待十九大结束。行业配置方面，现在市场处于没有很偏好周期或成长的状态中，呈现出龙头白马抱团取暖行情，当前市场风格与监管趋严、IPO提速有关，题材、重组等炒作有所限制，市场逐渐回归价值投资的健康状况。目前龙头股的盈利估值仍然匹配合理，谈泡沫化为时尚早，只要监管思路不变，市场风格可能仍然偏好估值合理、业绩稳健的品种。
本月组合主要从自上而下角度，结合估值、盈利及行业景气度精选行业及个股，主要配置大金融、食品饮料、医药生物板块的龙头白马，此外增加了航空运输（油价稳健+旺季需求）、传媒（估值较低价值显现+部分细分行业景气较好）、电子（苹果产业链有望表现）板块相关标的。
本期组合如下：
新华保险、第一创业、华泰证券、建设银行、山西汾酒、双汇发展、华润三九、中国国航、华策影视、信维通信，所选标的涵盖非银、银行、食品饮料、医药、交通运输、传媒、电子等行业，感兴趣的投资者可以跟相关研究员详细交流。
