【国君家电】兆驰股份中报：上半年业绩高增长，转型有望加速推进

导读 ： 2017H1 实现收入 37 亿元 ，同比增长21% ，归母净利 3 亿元，同比增长 +48% ，接近业绩预告上限。我们认为， 公司互联网电视生态圈逐渐成型；同时布局LED上游产业链发挥协同效应，业绩有望持续增长，建议“增持”。

上调盈利预测，维持目标价4.0元，建议“增持”

公司互联网电视生态圈逐渐成型；同时布局LED上游产业链发挥协同效应，业绩有望持续增长。上调17/18年EPS为0.12/0.16元(原0.10/0.11元，+20%/45%)，考虑市场对互联网电视运营发展的不确定性担忧增加，估值中枢出现较大下调，维持目标价4.0元，对应17年33.3xPE，建议“增持”。

17H1业绩增长48%，接近业绩预告上限，基本符合我们预期

2017H1收入37亿元（+21%），归母净利润3亿元（+48%），毛利率14.2%（-0.6pct），净利率8.6%（+1.7pct）。Q2单季收入20亿元（+30%），归母净利润1.9亿元（+58%），毛利率14.4%（-1.4pct），净利率9.1%（+1.2pct）。公司上半年收入增长主要由于：1）传统液晶电视产品结构不断优化（高端产品占比提升），机顶盒业务多样化发展，销售收入稳步增长；2）公司LED封装及照明业务不断攀升，已成为国内领先的LED企业，上半年收入高增长（+34%）。由于Q2面板价格仍处高位，公司毛利率有所下降，但内部费用控制得当，管理费用、财务费用下降较多，净利率不降反升。

互联网电视超维生态成型+布局LED全产业链发挥协同效应

公司于17年7月推出人工智能量子点电视，与京东自营展开深度合作，全面升级渠道推进工作；内容方面依托风行网、SMG集团的优质内容资源，同时打通PC端、移动端、OTT端等多个端口，逐步形成生态闭环。同时完善LED上游产业链布局，发挥协同效应，业绩有望持续增长。

核心风险： 风行电视销售不及预期。

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