【晨会聚焦】 需求收缩力度大于供给，周期品价格承压

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►【医药-复星医药(600196)】江琦、张天翼：单抗药，一步一步兑现的开始-20170922

今日，公司公告，利妥昔单抗生物类似药获得上海市食品药品监督管理局颁发的《药品生产许可证》。利妥昔单抗生物类似药后续还需获得新药证书批准文号及通过GMP认证，方可上市销售。

国内第一个生物类似药距离上市又进一步，看好公司研发一步一步兑现。我们预计，公司将于年内公布利妥昔单抗生物类似药临床试验结果并申请上市，单抗生物类似药龙头一步一步开始兑现。

公司利妥昔单抗生物类似药有望成为首仿，市场空间超过20亿元。公司利妥昔单抗生物类似药研发进度最为领先，有望成为首仿上市，获得30%以上市场份额，市场空间超过20亿元。

未来2年有望获批3个大品种生物类似药，丰富的在研产品梯队值得期待。

盈利预测：我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿元、39.59亿元和46.65亿元，同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%；扣非净利润分别为24.11亿元、31.59亿元和38.65亿元，同比分别增长15.22%、31.02%和22.35%。

风险提示：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。 

►【通信】陈宁玉：宜通世纪观点更新

宜通世纪传统网络服务网络工程业务收入稳步增长，市场份额提升，很多小厂商逐步被淘汰，但在电信运营商资本开支下降的背景下，毛利率下降使得业绩承压，预计传统网络服务利润同比小幅增长。

稀缺的物联网平台商：CMP+AEP。（1）CMP平台业务运营与中国联通合作，商业模式上采用收入分成，受益于物联网流量的增长。物联网行业连接数处于高速增长，2017年三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%。目前JASPER物联网平台注册用户数5100万，约58%为车联网用户，激活用户数1560，2017H1CMP平台贡献利润1700多万，去年全年800多万，进入高增长阶段，预计全年利润贡献近4000万元。（2）携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity，推出垮克云（Quark）AEP平台。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案，平台已经接入燃气表具、工业控制、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。公司作为中国联通物联网平台唯一合作方，2亿入股中国联通参与混改，我们认为后续有望物联网领域深度合作，提升物联网业务竞争力。目前已经与中国联通5个省公司签订应用平台的合作协议，我们认为后续有望在集团层面合作。近期成立物联网产业基金和物联网研究院，抢占行业制高点。

我们看好物联网产业的发展，以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。中长期看好公司发展。

风险提示：传统业务竞争加剧导致业绩不及预期的风险

►【食品饮料】孙衡迟：双汇发展观点更新

双汇是当下食品板块中的为数不多的低估值、高分红、高安全边际品种，预期差仍存。公司下半年业绩改善趋势明显。近期因季节性因素和环保压力的影响，猪价有所反弹，但是公司储备的低价库存可以满足下半年的原材料需求，成本利好有望在下半年充分释放。长期看，我们认为生猪价格下行趋势不改，屠宰业务利差有望扩大，业绩可加速增长。公司肉制品产品结构升级趋势明显，产品向低温、食材和休闲方向发展，同时公司加大营销力度，持续推出新品，推进渠道多元化，预计未来在价格和销量上将均有所显现，可成为新的业绩增长点。双汇作为食品行业龙头，目前估值相较于其他食品龙头处于低位，海天和伊利估值不断创新高，受益于整体龙头估值提升，双汇估值存在修复空间。

风险提示：食品安全事故、新品拓展不及预期、原材料价格大幅波动

►【非银】戴志锋、高崧（联系人）：券商板块观点更新，目前的投资价值分析

我们认为，市场持续回暖，利好券商板块业绩回升，龙头业绩稳健有望带动估值修复。股指稳定两融新高，市场回暖利好业绩回升。8月25日以来，上证综指稳定于3300点之上，两融余额连续上涨至9976亿元，日均股基交易额连续三周突破6000亿元，创年内新高，我们认为，市场活跃度的持续提升利好券商经纪及信用业务规模提振。“强监管”之下业务良性发展。分类评级新规对经纪业务收入排名加分项进行相关调整，“佣金战”的恶性竞争状态有望好转，上半年行业平均佣金率较16年底下滑9.61%至万3.4，上市券商平均万3.7，华泰等券商佣金率实现小幅回升，我们认为，经纪业务“量”、“价”齐跌的局面有望反转。此外，9月15日中金所年内第二次对股指期货交易松绑，自本周一起沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金由20%调整为15%，平仓交易手续费由成交额的万9.2调整为万6.9，交易成本降低有助于资金利用率以及市场活跃度提升，为国际化发展FICC业务布局奠定基础，行业龙头有望率先受益。多元化发展、集中度提升、大券商有望强者恒强。从上半年券商业务发展趋势来看：1）多元化、综合化发展趋势逐步显现，IPO常态化发展以及投行内控系统规范之下，打造以优质投行平台为核心的综合业务链有利于实现协同共振；2）重资产业务是上半年业绩亮点，同时净资本排名前9大券商各业务收入行业占比均有所上升，近期股票质押业务新规拟将业务规模与净资本挂钩，资本实力在券商业务发展中的重要性持续增强。我们认为，综合资本实力以及业务能力，大券商有望实现强者恒强，二季度证金增持提振券商板块信心，，评级新规利好集中度持续提升，龙头在资本、平台以及品牌竞争优势有望持续增强，建议关注华泰证券、广发证券、招商证券，以及特色中型券商东方证券。 

风险提示：市场活跃度转向低迷，突发性监管政策事件影响。

►【非银】戴志锋、蒋峤（联系人）：保险板块观点更新，展望保险公司未来产品和保费的走势

我们看好保险股的中长期投资价值，主要原因是我们认为从2016年初开始的监管政策转向，包括偿二代的实施，对于行业生态的肃清和发展的过程，是持续并且长期的，并且从我们国家保险行业的发展来说，还处于发展的初期，无论是渗透率还是覆盖程度都还很低。因此我们坚定看好保险股的中长期投资价值。

近期保险股的回调主要有两个原因，一是保监会134号文，限制快返年金和附加万能险两种产品的销售，让市场对于明年开门红以及明年保费增速有一定的担忧；另外保险中报超预期之后，一些重仓保险的机构进行一部分获利了结。目前对于134号文的影响还不能非常明确的评估，近期各家保险公司上报保监会的新产品也还没有获批，因此保险公司也都在研究和相互观望中。总体上我们认为134号文对于明年的影响有限，134号文限制的快返年金和附加万能属于理财型保险产品，对保险公司内含价值和新业务价值贡献较低，在目前转型保障型产品的趋势之下，对于新业务价值和内含价值的影响程度较小，预计对新业务价值增速的影响为个位数。另外近两个月保费增速环比下降，也主要是保险销售在全年里面前高后低的原因，今年上半年各大保险公司保费任务完成情况很好，因此下半年保费总体上平稳过度，各家公司主要精力在培养销售队伍、增员以及为明年开门红做准备。行业基本面有支撑，转型保障之下估值仍有继续提升空间。

风险提示：监管政策发生超预期变化。

►【宏观】 李迅雷、 高瑞东（联系人）：需求收缩力度大于供给，周期品价格承压——旬度经济分析（七）20170922

上游层面：供需弱平衡背景下价格高位震荡；中游层面：需求收缩力度大于供给，价格承压；下游层面：8月房地产投资与销售增速继续回落；海外经济：美欧总体经济走势稳中向好 

风险提示：政策风险 

►【钢铁-新钢股份(600782)】笃慧、赖福洋：行健致远-20170921

非公开发行事项过会：近日公司收到证监会核准本公司非公开发行股票的批复，该批复自核准批复之日起六个月内有效。公司在之前的非公开发行预案中拟募集资金总额不超过17.6亿元，其中煤气综合利用高效发电项目拟募集12.6亿元，偿还银行贷款5亿元，该项目的建设不仅有利于提高公司资源回收利用率和生产供电可靠性，而且可以降低公司资产负债率，减少未来财务费用支出，提升公司盈利能力；

三季度业绩实现大幅增长：近日公司发布三季度业绩预告称，1-9月份实现归属于上市公司股东净利润13-15亿元，根据前期已经公布的半年报业绩，可测算三季度单季实现盈利7.65亿元-9.65亿元，环比二季度盈利增长273%-345%，单季度盈利创历史最好水平。若根据公司三季度产量约220万吨进行折算，预计吨钢净利达到348元-439元，与此对比的是，公司上半年吨钢净利为132元，环比改善较为明显；

公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，年产钢量达到840万吨，其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%，对公司盈利有着举足轻重的影响。我们预计四季度板材盈利仍有望维持较高水平，公司业绩仍处于快速释放通道之中。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进，将进一步改善公司财务状况及资本结构，提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、0.92元以及0.96元； 

风险提示： 采暖季限产不及预期；宏观经济大幅下滑导致需求承压。

►【电新-南都电源(300068)】邵晶鑫 、邹玲玲：储能项目稳步推进，再添200MWh储能电站订单-20170921

事件：公司公告，分别与8家公司签署了针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动，并实现能源有效利用为目的的储能电站项目投资运营服务合同，合计容量为 200MWh，总投资金额2.6亿元。

储能“投资+运营”模式持续推进，储能项目已初具规模。储能政策有望近期出台。华铂受益铅价上涨，盈利能力提升。

通信后备电源龙头，储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营，未来将稳步推进储能项目落地。收购华铂打造电池回收循环产业闭环，带来业绩稳定增长；考虑华铂科技8月并表，预计公司2017-2019年净利润分别为5.83/9.95/13.48亿元，对应的EPS分别为0.67/1.14/1.55。

风险提示：储能政策、技术进步与成本下降不及预期；储能项目推进不及预期；动力电池不达预期、铅价大幅波动风险 

►【机械】王华君：船舶行业：BDI指数逼近1500点，底部上涨近4倍 ；活跃船厂数量减少速度放缓，关注航运复苏持续性-20170922

事件1：BDI指数持续上涨，日前已达到1449点，逼近1500点，航运回暖趋势进一步确定。 

事件2：2017年1~8月全球新船订单持续放量。

事件3：全球活跃船厂数量在经历了急速下降后，目前活跃船厂消失数量正放缓，反映船市正在逐渐复苏。

全球船舶运力增速减缓，运力消化仍有待时日。中国造船行业：2017年1~8月指标一升两降，下降指标降幅均有所收窄。中国造船企业产能利用程度仍处于偏低水平，1~8月造船企业盈利水平有所下降。

关注全球航运复苏持续性，加大关注中国造船业

我们持续看好中国船舶、中国重工、中船防务等整船制造央企，关注潍柴重机、亚星锚链、杭齿前进等船舶配件优质企业。

军船订单持续放量。近年来中国海军建设提速，军船订单情况较好。中国船舶工业集团作为混改试点，有望提升造船行业市场关注度。

风险提示： 全球航运复苏持续性低于预期；全球贸易复苏低于预期等。 

►【新三板-莲池医院(831672)】龙贡波、张帆：研究简报-打造山东民营妇产科医院领先品牌-20170921

立足淄博，山东民营妇产科医院先行者。妇产科医疗市场CAGR为20.13%，产科床位面临较大缺口。管理+环境+人才+品牌+营销，五位一体竞争优势。

发展互联网+医疗战略，加快连锁化布局。公司未来拟拓展移动医疗市场和智慧医疗市场，发展互联网+医疗战略。公司依靠现有淄博和青岛莲池医院在山东树立品牌效应，与省级医院和国家级医院建立学科合作模式，打造学科优势，为下一步在山东乃至全国的布局奠定基础。妇产科医院连锁化为发展趋势，我们认为公司有望加快连锁化布局，力争形成区域集团优势。

风险提示：医疗风险、民营医疗机构社会公信力风险、扩张并购风险