供给方面，本周存单发行规模上行，净融资由负转正，期限结构拉长。本周（10月14日至10月20日）存单发行规模为6160.4亿元，净融资额995.8亿元（上周为-2744.70亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由3%上行至25%；股份行发行占比由22%下行至19%。期限方面，1Y期存单占比由13%上行至46%，存单发行加权期限拉长至7.93个月（前值为3.19个月）。下周（10月21日至10月27日）到期规模下行，存单到期规模为3968.8亿元，周度环比减少1194.8亿元，到期主要集中在城商行。
需求方面，三农净买入边际减少，货基转为减持，理财支持相对有限。（1）就二级配置机构而言，本周三农依旧为需求端最大支持，但二级配置需求较上周明显减少；理财净买入规模有所修复，但幅度有限；货基需求转弱；国有行周度净买入延续为正。（2）一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）由85%下行至84%。
估值方面，一级定价方面，股份行存单一级定价各期限变动不一，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）具体来看，1M品种较上周上行5BP，3M品种较上周上行5BP，6M品种较上周上行12BP，9M品种较上周上行4BP，1Y品种较上周上行3BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差小幅收窄，由7.67BP下行至5.8BP。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差收窄至11.23BP，农商行与股份行利差收窄至6.44BP。
二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率以下行为主。（1）本周AAA等级各期限存单二级收益率以下行为主。具体来看，1M品种较上周下行9BP，3M品种较上周下行6BP，6M品种较上周下行1BP，9M、1Y品种与上周基本持平。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差较上周走扩，由1.12BP上行至6.9BP，在历史分位数7%左右水平。
资产比价方面，非银钱多弱化，分层压力偏高，1y国股行存单定价延续震荡。10月14日至10月20日，股份行1年期存单收益率上行3.46BP，DR007下行11.83BP至1.67%左右，存单与DR007资金价差走扩15BP，分位数升至11%附近；R007下行6.7BP至1.93%，存单利率与R007资金价差走扩10BP，分位数在8%位置；存单与国债价差走扩4BP，分位数上行至79%附近；此外，MLF与存单价差较上周收窄3BP，价差分位数下行至23%附近，中短票与存单二级价差下行至33%的分位数水平。
非银钱多逻辑弱化，至年末资金扰动增多，分层压力较难修复，1y国股行存单或延续在1.9%附近盘整。本周存单供给小幅增加，净融资额995.8亿元，主要集中在城商行，周度净融资1145亿元，国有行净供给小幅增加，股份行依旧延续净融资为负的状态。需求方面，理财需求有所修复，但增量支持有限，境外机构对于存单的配置需求趋缓，存单市场整体呈现“供需双弱”的状态。往后看，下周政府债券缴款压力有限，但税期规模偏大，资金预期面临扰动，分层压力或较难修复，1y国股行存单或延续在1.9%附近盘整。
风险提示：流动性超预期收紧。
供给方面，本周存单发行规模上行，净融资由负转正，期限结构拉长。本周（10月14日至10月20日）存单发行规模为6160.4亿元，净融资额995.8亿元（上周为-2744.70亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由3%上行至25%；股份行发行占比由22%下行至19%；城商行发行占比由65%下行至45%；农商行发行占比由9%上行至10%。期限方面，1M存单发行占比由61%下行至16%，3M存单发行占比由19%下行至5%，6M存单发行占比由7%上行至29%，9M存单占比由1%上行至3%，1Y期存单占比由13%上行至46%，存单发行加权期限拉长至7.93个月（前值为3.19个月）。下周（10月21日至10月27日）到期规模下行，存单到期规模为3968.8亿元，周度环比减少1194.8亿元，到期主要集中在城商行，基于期限视角，6M存单到期金额最高，为1038.9亿元。
需求方面，三农净买入边际减少，货基转为减持，理财支持相对有限。（1）就二级配置机构而言，本周三农依旧为需求端最大支持，但二级配置需求较上周明显减少；理财净买入规模有所修复，但幅度有限；货基需求转弱；国有行周度净买入延续为正。（2）一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）由85%下行至84%；分机构看，城商行募集率由83%下行至81%，农商行募集率维持79%，国有行募集率由98%上升至99%，股份行募集率由90%上行至93%。
一级定价方面，股份行存单一级定价各期限变动不一，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）具体来看，1M品种较上周上行5BP，3M品种较上周上行5BP，6M品种较上周上行12BP，9M品种较上周上行4BP，1Y品种较上周上行3BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差小幅收窄，由7.67BP下行至5.8BP，在历史分位数5%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差收窄至11.23BP，利差分位数接近10%左右，农商行与股份行利差收窄至6.44BP，利差分位数下行至历史分位数7%左右位置。
二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率以下行为主。（1）本周AAA等级各期限存单二级收益率以下行为主。具体来看，1M品种较上周下行9BP，3M品种较上周下行6BP，6M品种较上周下行1BP，9M、1Y品种与上周基本持平。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差较上周走扩，由1.12BP上行至6.9BP，在历史分位数7%左右水平。
资产比价方面，非银钱多弱化，分层压力偏高，1y国股行存单定价延续震荡。10月14日至10月20日，股份行1年期存单收益率上行3.46BP，DR007下行11.83BP至1.67%左右，存单与DR007资金价差走扩15BP，分位数升至11%附近；R007下行6.7BP至1.93%，存单利率与R007资金价差走扩10BP，分位数在8%位置；存单与国债价差走扩4BP，分位数上行至79%附近；此外，MLF与存单价差较上周收窄3BP，价差分位数下行至23%附近，中短票与存单二级价差下行至33%的分位数水平。
非银钱多逻辑弱化，至年末资金扰动增多，分层压力较难修复，1y国股行存单或延续1.9%附近盘整。本周存单供给小幅增加，净融资额995.8亿元，主要集中在城商行，周度净融资1145亿元，国有行净供给小幅增加，股份行依旧延续净融资为负的状态。需求方面，理财需求有所修复，但增量支持有限，境外机构对于存单的配置需求趋缓，存单市场整体呈现“供需双弱”的状态。往后看，下周政府债券缴款压力有限，但税期规模偏大，资金预期面临扰动，分层压力或较难修复，1y国股行存单或延续在1.9%附近盘整。
具体内容详见华创证券研究所10月20日发布的报告《存单周报（1014-1020）：分层较难修复，存单或延续震荡行情》
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