这是本系列文章的第八篇。
我在国庆节期间写的一篇文章《（基民必读）牛市里买什么基金——国庆节思考系列（之五）》，里面提到了一个事实：
本轮股市上涨行情中，指数型基金的回报最高，比主动管理的普通股票型基金要高了至少4个百分点。
当时我在文章里面提出：牛市第一阶段投资要以指数型基金为主。
问题在于，
投资者认为：买指数型基金能挣钱；
资管机构认为：要大力发展指数型基金，因为客户需求很强。
确实，美国市场的指数型基金在过去几十年里发展迅速，国际经验似乎也能够支持上面的看法。
但是，我恰恰认为，投不投指数型基金和有没有牛市（能不能赚到钱），两者之间没有必然联系。
牛市带来了指数型基金的大幅扩容（以及大幅上涨），但是并不代表大力发展了（供给和需求）指数型基金就一定会有牛市（一定能赚钱）。
A--->B，推导不出B--->A。
而且，推到极端来看，如果市场上全部都是指数型基金，那意味着什么？
股票市场进行资源配置的有效性将被大大削弱：
市场的beita，短期来看是投资者情绪的表现，中期来看是宏观流动性的表现，长期来看是经济体系长期经济增长的表现。
市场的alpha，是个股超过整体的部分，代表着企业家精神，代表着投资者对公司的信心。
如果没有alpha，短期来看股市就成为了真正的“筹码”，起不到价值发现的作用。
投资全部指数化，消灭了alpha，股市会被彻底“赌场化”。
指数、指数产品、指数投资，都只是投资策略的一层“外壳”而已，与内容（回报率）没有必然联系，完全不必神话。
否则的话，仅靠一套编制指数的筛选标准（标准基本上构建指数的时候是固定的）就能创造投资回报，那投资也太容易了。
举例来说，胡子总构建的FoF2.0中，大部分都是ETF基金，但是其回报主要来自三部分：
1、对各类主要宏观因子的预判；
2、通过不同的ETF来暴露宏观因子；
3、根据形势变化进行定期的权重动态调整（初始权重用模型计算）。
周一FoF2.0的净值又创出了年内新高，绝对回报达到22%，超过沪深300指数6.7个百分点。
关键是，在节后大A出现了大幅回撤的这段时间，基本也保持了净值的稳定向上（10月份回报3.88%，组合不含港股及其基金），而且FoF2.0组合中最高有超过20%的大A ETF股票基金。
最后说一下灵活性和规则在投资策略中的作用。
事实上，有朋友关注了我的FoF2.0组合表现之后，经常会在市场发生大幅波动时，跟我讨论要不要及时主动调整组合的问题。
在这一点上，我俩始终没有达成一致。
诚然，投资灵活度越高，似乎能够取得高回报的可能性越大。
其实不然。
灵活度高的同义词就是频繁交易，尤其是会出现被市场异常波动带动的“追涨杀跌”行为。
长期来看，操作周期越短，面对的市场走势就越随机，投资犯错的概率反而是在上升的。
因此，我在FoF2.0上制定的规则是定期才能调整（时间一般以季度来计算），尽量减少临时性的调整。
用规则来约束自己的“胖手指”。
因此，在9月份底大幅加仓大A之后，尽管遭遇了节后的剧烈波动，但是基于我对大A走势的预判和思考以及投资组合调整的规则，我仍然保持了大A的权重不变。
虽然跟随市场情绪变化，从结果来看未必是坏事。
但是对于长期的投资业绩来说，这是个“坏习惯”。
后记：
清楚自己的投资回报来自哪里，非常重要。
亏钱亏得明明白白，赚钱也就明明白白；
赚钱赚得糊里糊涂，亏钱也就糊里糊涂。
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