【贝泰妮】子品牌驱动收入稳健增长，盈利能力有所下降

招商新消费赵中平刘丽 · 公众号 · · 2024-08-30 19:35

正文

公司发布2024年半年报，24H1营收+18.5%、归母净利润+7.5%；单24Q2营收+13.5%、归母净利润+5.2%。悦江投资并表下公司收入稳定增长，子品牌增速较快，线上线下渠道同步稳健增长；但同时利润率出现结构性下滑。

摘要

24H1营收稳定增长，利润端个位数增长。 24H1公司实现营业收入28.05亿元，同比+18.45%；归母净利润4.84亿元，同比+7.50%；扣非净利润4.20亿元，同比+12.29%。单24Q2实现营业收入17.08亿元，同比+13.51%；归母净利润3.07亿元，同比+5.20%；扣非净利润2.65亿元，同比+7.34%。由于悦江投资纳入公司合并范围，公司上半年收入维持稳健增长，利润端增速相对较慢。

收入拆分来看，子品牌增速较快，渠道端抖音、京东驱动线上增长，线下及OMO稳步增长：

1）分品牌， 24H1薇诺娜收入23.89亿元（+5.69%），薇诺娜baby收入1.01亿元（+39.68%），瑷科缦收入2655万元（+64.98%），子品牌增速较快；悦江投资旗下姬芮/泊美分别实现收入2.39/0.25亿元。
2）分渠道，24H1公司线上/线下/OMO渠道分别实现营收18.52/7.27/2.12亿元，同比分别+16.8%/+21.0%/+23.6%。 线上分平台看，阿里系收入8.59亿（+8.94%）、抖音系收入3.80亿（+43.03%）、京东系收入2.08亿（+56.07%）、唯品会收入1.50亿（-5.68%），抖音系、京东系增速较快，体量最大的阿里系收入增速仅个位数。OMO渠道方面，24H1公司净开店105家，截至24H1末达228家。

利润率下滑，费用率持续优化。 24H1公司整体毛利率为72.59%，同比-2.79pct，预计主要系合并毛利率较低的悦江投资、产品结构改变所致。费用端，24H1销售费用率为45.54%（-0.80pct），管理费用率为6.25%（-0.19pct），研发费用率为4.08%（-0.52pct），费用管控较好。综合影响下，24H1净利率为16.96%，同比-1.65pct。

政府补助减少致现金流下滑，存货控制下周转速度加快。 24H1公司经营活动现金流净额为1.41亿元，同比-50.45%，主要系公司收到的各类政府补助、奖励和专项应付款同比减少较多所致。公司2024H1存货周转天数194.7天，同比-10.5天，主要系公司主动控制存货，并通过促销和产品组合对存货进行清出，存货周转有所提升。

风险提示： 化妆品消费需求不及预期的风险，新品牌推广和销售不及预期的风险，渠道拓展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。