等业绩

本周主要指数跌幅明显，上证综指单周下跌5.55%，全A日均成交额1.34万亿元，延续缩量。申万一级行业全部下跌，计算机、军工、通信领跌。

海外美国截至12月28日当周的首次申领失业救济人数减少9000人，至21.1万人，劳动力市场维持强劲。另外美联储缩表进程加速，截至2025年1月1日的一周内，银行系统的储备金减少了约3260亿美元，创下两年半以来最大单周跌幅。叠加前期美联储表态偏鹰，海外流动性预期收紧，美元指数强势，美股近期也出现调整。

不过国内稳增长和资本市场支持政策仍在持续出台。12月31日，央行公告，将于近期开展第二次互换便利操作。另外近期金融管理部门对股票回购增持再贷款进行了调整优化，借款人自有资金比例降至10%，进一步减轻借款人资金压力。

此外，央行货币政策委员会召开的2024年第四季度例会表示，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。货币政策取向从稳健转向适度宽松后，今年国内降准降息的空间依然较大。

短期来看，市场将进入年报预告密集披露期。近期市场担忧小盘股业绩暴雷风险，小微盘成为率先下跌的方向。根据交易所规则，年报预告施行有条件强制披露，条件包括净利润为负值、净利润实现扭亏为盈等财务指标出现较大变化的情况，且时间点将是1月底前披露完毕。

因此接下来市场可能还会经历年报预告的扰动。不过随着年报预告落地，市场对于业绩的担忧缓解后，加上政策发力带来的催化，春节前后市场行情仍有望回暖，可考虑采用定投、网格等方式，布局中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的。

周末微软表示，在2025财年，微软有望投资约800亿美元建设人工智能数据中心，以训练人工智能模型，并在全球范围内部署人工智能和基于云的应用程序。微软2024财年资本开支为557亿美金，2025年资本开支提升至800亿美金，这也意味着海外算力支出将保持强劲。

此前谷歌预计2025年capex将继续增长，微软表示公司AI算力基础设施将在长达15年的时间内产生持续回报，将继续增加算力投入。而国内2025年BAT、字节等互联网大厂算力资本开支有望大幅提升，同时英伟达H20等算力卡排产下滑，国产AI算力卡有望迎来替代机会。

下周2025年美国拉斯维加斯消费电子展览会（CES）将于2025年1月7日至1月10日在美国拉斯维加斯会展中心举行。AMD预计将有新一代AI芯片产品以及搭载AMD高性能移动处理器的消费电子产品展示，NVIDIA也有望发布多项重磅产品更新，包含新一代消费级显卡GeForce RTX 5000系列。

另外今年AI硬件设备的热度继续升高，AI智能眼镜等可穿戴设备将会集中展示。可以关注算力侧芯片ETF（510760）、通信ETF（515880）及应用端消电ETF（561310）、游戏ETF（516010）等的主题投资机会。

随着近期动力煤港口库存稳步下降、现货价跌破长协价等因素，市场信心逐步恢复，煤价结束持续3个月的下跌，并出现小幅反弹。

供给端年底各产区着力部署煤矿安全检查工作，煤矿生产以保安全为主，年前煤炭供给将有所收紧。再加上市场悲观预期尚未完全解除，春节前夕观望情绪较浓，近期部分贸易商已经暂停或减少发运。

需求端今年冬季国内大部气温偏暖，终端电厂耗煤同比仍处于负增长阶段，不过高日耗水平下，电厂节前补库需求或将支撑煤价上涨。

板块最重要的逻辑还是高股息，当前市场震荡阶段，煤炭等红利板块也有一定避险价值。近期国资委、证监会市值管理政策陆续发布，煤炭央国企分红比例和频次有望进一步提升，可以关注煤炭ETF（515220）的投资机会。

最后附常推ETF图