专栏名称: 宏观土肥圆

一本正经的胡说八道

负反馈

宏观土肥圆 · 公众号 · 投资金融 · 2025-01-06 15:01

主要观点总结

文章描述了924后市场的一轮正反馈驱动及后续情况。市场行情因乐观政策预期而活跃，金融板块业绩预期乐观导致指数进一步上涨，融资盘迅速扩张。但后来陷入政策观察期，小票开始下跌，去杠杆过程缓慢。需要增量资金解决问题，但两融余额仍高，只能指望货币政策，然而存在汇率约束和限制大票的资金风险。最终可能陷入“小票下跌-股票质押和两融去杠杆-金融股下跌-指数下跌”的负反馈循环。

关键观点总结

关键观点1: 市场正反馈驱动

由于乐观的政策预期，市场风险偏好抬升，小票上涨，金融市场活跃，成交量放大。

关键观点2: 融资盘迅速扩张后的下跌

证伪了某些预期后市场陷入政策观察期，小票开始下跌。去杠杆过程缓慢，需要增量资金解决问题。

关键观点3: 存量资金的困境与期望

当前市场两融余额仍高，增量资金难以解决存量问题。唯一能指望的是货币政策，但存在汇率约束和大票的资金风险。

关键观点4: 负反馈循环的风险

市场可能陷入“小票下跌-股票质押和两融去杠杆-金融股下跌-指数下跌”的负反馈循环，这是一个令人煎熬的过程。

正文

924以后的市场行情存在一轮明显的正反馈驱动：

乐观的政策预期-风险偏好抬升-小票上涨-散户游资入场金融市场活跃-成交量放大-金融板块业绩预期乐观-指数进一步上涨-风险偏好进一步抬升

这个过程

融资盘是迅速扩张的

后来呢

证伪了很多事

会开完后陷入了政策观察期

再加上一些对小票不利的表述

小票就开始下跌了

但去杠杆的过程是偏慢的

起初还是会观察再一段时间

甚至会追保扛一扛

这个时候要解决问题

就只能靠增量资金了

但两融余额还高高在上呢

谁来当这个冤大头啊

此时唯一能可以指望的就是货币政策了

但现在大家也都知道

汇率有约束

YM也不希望大水漫灌，把债券搞得更疯

互换便利好像额度用得不多

而且互换便利多数对的是大票

不是小票

似乎只能等待去杠杆了

等小票全部去杠杆杀下来才有可能有资金接盘

于是变成“小票下跌-股票质押和两融去杠杆-金融股下跌-指数下跌-小票进一步下跌”的负反馈

一个令人煎熬的过程

去杠杆的话，也意味着流动性需求大幅增加

能赎的也会赎掉，大票也好不到哪去

但好在大票有GJD拖着，也许相对好很多

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