【华创交运*业绩点评】春秋航空：H1盈利13.6亿元，同比+62.3%，超预告上限，看好低成本航空龙头业绩兑现

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2024-08-31 23:49

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公司公告2024年中报：

1、2024H1： 营收98.8亿，同比+23.0%，较19年+38.1%， 盈利13.6亿（预告盈利12.9至13.4亿，高于预告上限）， 同比+62.3%，扣非盈利13.6亿，同比+79.1%。上半年人民币兑美元贬值0.6%，汇兑收益2088.7万元。

2、2024Q2： 营收47.1亿，同比+12.9%，较19年+34.1%， 盈利5.5亿（预告盈利4.8至5.3亿，高于预告上限）， 同比+14.1%，扣非盈利5.5亿，同比+31.1%。Q2人民币兑美元贬值0.4%，测算汇兑收益588.7万元。

3、其他收益： 2024H1实现4.7亿，同比-8.2%；2024Q2实现2.7亿，同比-5.8%。

经营数据：

1、24H1： ASK同比+21.5%，较19年+28.7%，RPK同比+26.1%，较19年+28.2%，客座率91.3%，同比+3.4pct，较19年-0.4pct。

2、24Q2： ASK同比+12.7%，较19年+23.7%，RPK同比+15.9%，较19年+24.0%，客座率91.4%，同比+2.5pct，较19年+0.2pct。

收益水平：

1、 2 024H1 客公里客运收益（含燃油附加费）0.39元，同比-2.5%，较19年同期+8.0%，座公里收益0.36元，同比+1.3%，较19年+7.5%。

2、2024Q2 客公里客运收益0.38元，同比-2.4%，较19同期+8.7%，座公里收益0.35元，同比+0.3%，较19年同期+8.9%。

成本费用：

1、2024H1 营业成本84.0亿，同比+20.7%。航油成本31.1亿，同比增长+23.8%，期内国内油价综采成本同比+0.8%。扣油成本53亿，同比+19.0%。座公里成本0.314元，同比-0.6%，较19年+5.5%， 座公里扣油成本0.197元，同比-2.0%，较19年-2.0%。

2、2024Q2 营业成本41.4亿，同比+15.7%，测算航油成本15.2亿，同比+21.9%，座公里成本0.314元，同比+2.6%，较19年+5.5%， 座公里扣油成本0.199元，同比-0.3%，较19年-0.2%。

3、费用： 2024H1三费合计（扣汇）为3.8亿，同比+3.7%，扣汇三费率3.8%；2024Q2三费合计（扣汇）为1.9亿，同比+10.4%，扣汇三费率4.0%。

暑运旺季民航旅客量增长显著。 根据CADAS数据，暑运以来（7.1~8.29），民航国内平均旅客量206万，同比增长8%，超2019年约23%，旺季旅客量增长较为明显；平均客座率86%，同比提升4.5pts，较19年提升1.1pts。民航国内市场平均全票价（含油）929元，同比下降12%，超2019年约3%。

投资建议：

1）盈利预测： 考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们预计24~26年盈利预测分别为预计实现归母净利28.2、33.2和38.2亿，对应24~26年EPS分别为2.89、3.40和3.91元，PE分别为17、15、13倍。

2）行业淡旺季峰谷拉大，季节性变得更为明显，我们预计旺季出现阶段性的紧供需，有望推高航司利润表现，而成本管控强、客座率领先的春秋航空仍可保持一定盈利水平。

3）由于国际航线尚待恢复，我们以常态下25年盈利预测33.2亿，给予25年18倍PE，对应目标市值598亿，目标价61.1元，预期较当前21%空间，强调“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

具体内容详见华创证券研究所2024年8月31日发布的报告《春秋航空：H1盈利13.6亿元，同比+62.3%，超预告上限，看好低成本航空龙头业绩兑现》

【华创交运*业绩点评】春秋航空：H1盈利13.6亿元，同比+62.3%，超预告上限，看好低成本航空龙头业绩兑现

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