【招商策略】行业景气观察1130——工业金属价格多数上涨，软件产业利润同比增幅扩大

【本周关注】近期农林牧渔部分板块保持较高景气度，生猪养殖方面， 能繁母猪产能去化叠加二次育肥不及预期，整体供给较为疲软，叠加消费旺季到来，价格有望企稳回升， 推荐关注经历了多轮周期验证并且有扩张能力以及经营拐点出现的企业；饲料板块 有望受益于养殖景气上行，需求提振， 推荐关注具有原材料价格优势的龙头企业；动保板块， 产品批签发加速，盈利有望加速改善，同时养殖规模化有望催生更多的动保需求，板块景气度有望继续提升。

【信息技术】 4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器、32GB NAND flash存储器价格周环比下行。 11月份液晶板价格月环比多数上涨。10月LCD显示器出货量环比、同比均下降。10月北美PCB出货量同比增幅缩小，订单量同比降幅扩大。 10月电信5G用户数同比继续增长。1-10月电信主营业务收入累计同比增幅缩小。 10月移动互联网接入月户均流量同比上行。1-10月软件产业利润累计同比增幅扩大。

【中游制造】本周DMC、六氟磷酸锂和多数钴产品价格下行，电解镍和三元材料价格上行，氢氧化锂价格维持不变。本周光伏行业综合价格指数下行， 组件、电池片、多晶硅价格指数保持不变，硅片价格指数下行。本周光伏产业链中硅料、组件、硅片价格下行。CCFI、CCBFI、BDTI下行，BDI上行。

【消费需求】 本周生鲜乳价格与上周持平。 本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪的养殖盈利缩小。 肉鸡苗、鸡肉价格下行。 蔬菜价格指数上行， 玉米期货结算价上行，棉花期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次环比下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行； 主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率上行，产能利用率与上周持平。 焦煤、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平。 秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行。 水泥价格指数下 行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数上涨；有机化工品期货价格涨跌互现， 甲醇、PVC等价格上涨，甲苯、二甲苯、纯苯等跌幅较大。 本周工业金属价格多数上涨 ；铅、锌、锡、镍等价格上涨，铜、铝、钴等价格下跌； 库存多数下降， 镍库存上涨，其余铜、铝、锌、铅等库存下行，其中铅库存降幅较大。 黄金和白银期货、现货价格均上行。

【金融地产】货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行。 A股换手率上行、日成交额上行。在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率较上周下行，3年国债到期收益率上行。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积下行。

【公用事业】 我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：消费旺季到来，猪价或将企稳回升

近期猪肉价格高位震荡。 截止11月25日，仔猪平均批发价27.58元/公斤，周环比下行4.37%；生猪平均价11.03元/500克，周环比下行6.45%；猪肉平均批发价32.44元/千克，周环比下行3.19%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪养殖盈利缩小。截至11月25日，自繁自养生猪养殖利润为706.41元/头，较上周下降12.27%；外购仔猪养殖利润为578.5元/头，较上周下降24.06%。

受消费疲软、二次育肥节奏上调等因素影响，猪肉价格整体有所回落，后续猪肉价格或将企稳。 一方面，供给端，能繁母猪产能从21年7月到22年4月持续去化，按产能周期计算，对应今年四季度生猪供给相对有限。根据招商农业组推算22年四季度13家上市猪企预计出栏3258万头，环比增长12%，供给弱于往年。二次育肥方面，整体低于预期，猪肉价格的快速上涨使得前期二次育肥的出栏节奏前置，预计对后续供给的影响有限。另一方面，需求端，冬季传统是传统的腌腊旺季叠加春节消费启动，有望对需求形成明显的拉动。

饲料产量下降，价格维持高位。 根据中国饲料工业协会数据，10月全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。价格方面，截至11月25日，全国育肥配合饲料价格3.92元/公斤，同比增长9.5%，环比增长0.3%；肉鸡配合饲料均价4.3%元/公斤，同比增长14%，与上周持平。后续来看养殖景气上行有望提升畜禽饲料需求，水产饲料的旺季效应或带动盈利增速边际好转。考虑到玉米等原材料价格高位，具有成本优势的饲料龙头企业性价比更加凸显。

动保产品批签发加速，盈利有望快速改善。 动保产品批签发同比在今年4月份触底，8月起维持高速发展，10月份主要动保产品合计批签发量同比增速扩大至13%，其中细小、腹泻等疫苗批签发量同比增速超100%。 后续来看，根据招商农业组观点，短期维度2-3个季度，随着猪价格维持较高水平带动养殖盈利持续改善，下游养殖用户使用动保产品的积极性提升，带动上游动保收入端持续修复； 同时下游养殖利润提振也将带动动保产品毛利率改善。 中长期来看，养殖规模化有望催生更多的动保需求。 2018年以来行业集中度不断提升，CR3从5.6%提升至14%，CR10从7.1%提升至18%。大型养殖集团更加注重动保支出以降低经营风险。

综合来看，农林牧渔部分板块保持较高景气度，生猪养殖方面， 能繁母猪产能去化叠加二次育肥不及预期，整体供给较为疲软，叠加消费旺季到来，价格有望企稳回升，推荐关注经历了多轮周期验证并且有扩张能力以及经营拐点出现的企业； 饲料板块 有望受益于养殖景气上行，需求提振，推荐关注具有原材料价格优势的龙头企业； 动保板块， 产品批签发加速，盈利有望加速改善，同时养殖规模化有望催生更多的动保需求，板块景气度有望继续提升。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器、32GB NAND flash存储器价格周环比下行。 截至11月29日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行1.89%至1.40美元；32GB NAND flash价格周环比下行0.61%至2.13美元；64GB NAND flash价格周环比下行0.10%至3.90美元。

2、 11月液晶板价格月环比多数继续上涨

11月份液晶板价格月环比多数上涨。 截至11月23日， 液晶电视面板方面， 32寸液晶电视面板价格为31.00美元/片，月环比提升6.90%；43寸液晶电视面板价格为52.00美元/片，月环比提高4.0%；55寸液晶电视面板价格为87.00美元/片，月环比提高3.57%。 液晶显示器方面， 23.8寸液晶显示器面板价格为46.70美元/片，月环比下降1.06%。21.5寸液晶显示器面板价格43.30美元/片，与上月持平，7寸平板电脑面板价格9.50美元/片，月环比下降3.06%。

10月LCD显示器出货量环比、同比均下降。 10月份TV LCD出货量为22.0百万，月环比下行3.51%，月同比下行0.90%；LCD NB出货量为27.80百万，月环比下行4.14%，月同比下降24.25%；LCD显示器出货量为10.20百万月环比下行8.93%，月同比下降32.00%。

3、10月北美PCB出货量同比增幅缩小、订单量同比降幅扩大

10月北美PCB出货量同比增幅缩小，订单量同比降幅扩大。 10月北美PCB出货量同比增长9.0%，同比增速较上个月缩小5.60个百分点，三个月滚动同比增幅扩大至12.9%；PCB订单量同比减少4.50%，同比降幅较上个月扩大1.90个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-4.93%。

10月北美PCB BB当月值为正。10月北美PCB BB当月值为1.07，较前值有所下降。

4、 10月电信5G用户数同比继续增长

10月电信5G用户数同比继续增长。 10月电信5G用户数为256.92百万户，月同比增长52.48%，环比增长2.34%。

5、1-10月电信主营业务收入累计同比增幅缩小

1-10月电信主营业务收入累计同比增幅缩小。 1-10月电信主营业务累计收入为13215亿元，累计同比上升8.0%，增幅较前值略有收窄。

6、10月移动互联网接入月户均流量同比上行

10月移动互联网接入月户均流量同比上行。 10月移动互联网接入月户均流量为16506.88MB，同比上升12.57%，月环比由负转正至7.40%（前值-1.25%）；1-10月移动互联网接入流量累计值为2139.0亿GB，累计同比上升18.20%，较上月增幅缩窄了0.2个百分点。

7、1-10月软件产业利润累计同比增幅扩大

1-10月软件产业利润累计同比增幅扩大。 1-10月软件产业利润累计同比增长4.50%，较上月增幅扩大1.8个百分点。

中游制造业

1、 本周DMC、六氟磷酸锂和多数钴产品价格下行，电解镍、电解锰和三元材料价格上行，氢氧化锂价格维持不变

本周DMC、六氟磷酸锂和多数钴产品价格下行，电解镍、电解锰和三元材料价格上行，氢氧化锂价格维持不变。在电解液方面， 截至11月30日，电解液溶剂DMC价格周环比下行6.45%至5800.0元/吨；六氟磷酸锂价格周环比下行2.75%至26.50万元/吨。 在正极材料方面， 截至11月30日，电解镍Ni9996现货平均价周环比上行1.09%至209000.0元/吨；电解锰市场平均价格周环比上行1.75%至17400.0元/吨。 在锂原材料方面， 截至11月30日，氢氧化锂价格维持在560000.0元/吨；电解液锰酸锂价格周环比下行1.66%至 5.03万元/吨；电解液磷酸铁锂价格周环比下行3.06%至6.18万元/吨；三元材料价格周环比上行0.73%至347.0元/千克； 钴产品中， 截至11月30日，钴粉价格周环比下行1.31%至338.0元/千克；氧化钴价格周环比下行1.33%至222.5元/千克；四氧化三钴价格周环比下行1.77%至222.50元/千克；电解钴价格周环比下行4.20%至342000.0元/吨。

2、光伏行业综合价格指数下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、多晶硅价格指数保持不变，硅片价格指数下行。 截至11月28日，光伏行业综合价格指数周环比下行0.14%至63.63；组件价格指数维持在39.70；电池片价格指数维持在32.97；硅片价格指数周环比下行0.53%至66.05；多晶硅价格指数维持在189.63。

本周光伏产业链中硅料、组件、硅片价格下行。 在硅料方面， 截至11月28日，国产多晶硅料价格为42.73美元/千克，较上周下行0.51%；进口多晶硅料价格为42.80美元/千克，较上周下行0.50%。 在组件方面， 截止11月23日，晶硅光伏组件的价格为0.20美元/瓦，较上周下行0.49%；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，较上周下行0.43%。 在硅片方面， 截止11月23日，多晶硅片价格为0.33元/片，较上周下行1.81%。

3、 CCFI、CCBFI、BDTI下行，BDI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。 在国内航运方面，截至11月25日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行5.32%至1563.46点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行0.40%至 1115.86点。 本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。 在国际航运方面，截至11月30日，波罗的海干散货指数BDI为1327.00点，较上周上行15.49%；原油运输指数BDTI为2433.0点，较上周下行2.52%。

消费需求景气观察

1、 主产区生鲜乳价格与上周持平

主产区生鲜乳价格持平。 截至11月22日，主产区生鲜乳价格报4.13元/公斤，与上周持平，较去年同期下降4.18%。

2、 猪肉价格下行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪、生猪、猪肉价格下行。