1、受益电影市场高速发展，以及电影媒体优质的广告价值，影院映前广告市场迅猛增长。广义的影院映前广告是在电影正片开始前，出现在银幕上的视频广告，包括按影院覆盖的狭义映前广告、在特定影片前的贴片广告。映前广告投放时间区域可控，投入产出的效果更好，逐渐成为主流投放模式。据艺恩咨询报告，2016年中国映前广告收入接近30亿，同比增长33%。预计2017年映前广告市场增长25%，未来5年市场规模有望超过70亿，远期市场规模有望达到100亿元。n2、映前广告市场已经形成寡头格局。分众晶视、万达传媒、晶茂传媒、中影营销等4家主导市场。优质媒体已被瓜分，新进入者机会渺茫。目前4家行业领先企业合计覆盖银幕数2.4万块（未去重），占全国银幕数60%。n3、美国影院广告增长稳定，市场呈现双寡头格局。据CAC数据，美国2016年映前广告市场规模7.24亿美元，过去15年年复合增长率约6.9%。美国映前广告两大龙头是NCM和Screenvision，两者占整个市场银幕数87%。其中NCM2016年影院广告收入4.8亿美元，占美国映前广告规模的60%。n4、未来分众晶视（分众传媒）、万达传媒（万达电影）背靠巨头，依托各自资源优势和竞争地位，具备较强的市场竞争优势，有望成为映前广告市场双雄。维持分众传媒（002027.SZ）、万达电影（002739.SZ）的“买入”评级。n分众传媒：公司是具有垄断性和稀缺性的媒体平台型公司，在楼宇广告、影院映前广告领域具有超高市场占有率以及强大的市场定价权，是营销板块业绩确定性高的绩优白马股。公司在影院广告行业布局最早，拥有先发优势，占据超过50%的市场份额；背靠分众传媒，拥有大量优质广告主资源。16年影院媒体收入占总收入20%，成为公司收入重要增长点，未来将持续受益映前广告市场增长。维持“买入”评级。预计公司17~18年净利润55亿、65亿，对应EPS为0.63元、0.74元，当前股价对应估值21倍、18倍。n万达电影：公司2017年在放映业务上预计将有100~150家新开影院，持续扩大终端领域的龙头地位。同时公司改名万达电影，彰显公司在渠道-内容一体化领域的整合决心。公司将发挥自身及集团的线下终端优势，把万达传媒打造成以映前广告为核心，辐射线下商业体广告、体育营销的整合营销公司。维持“买入”评级。预计公司17~18年净利润为17.1亿、21.1亿，对应EPS为1.45元、1.79元，当前股价对应估值37倍、30倍。n5、风险提示：宏观经济增长放缓影响影院广告增长；电影行业增长放缓影响影院广告增长；市场竞争激烈造成行业毛利率下滑风险
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