钜派研究院：定义A股顶部区间，正确洞察关键特征

从2021年第一个交易日开始，A股市场便走出一轮出人意料的强势行情。经过一轮快速冲高后又迎来调整期，市场走势可谓跌宕起伏。在震荡感极为强烈的A股市场，如何以更深刻的角度看待市场涨跌，如何准确识别牛市顶部信号？钜派研究院总经理陆政先生针对此话题在本期分享中为大家深入解读。

首先，我们依然要不厌其烦地向投资人强调，散户往往倾向于认为“牛市才赚钱”，但是对于专业的GP而言，只要市场正常运行，就没有严格的牛熊市之分。我们随机选取私募排排网上第一梯队的某GP为例，除了2018年有近22%的负收益，其他年份均为正收益，且绝大多数时候跑赢“沪深300”。

对专业的GP来说，市场由牛转熊，反而是拿到优质公司的很好的机会，这样的机会能帮助专业投资者持续获得良好的盈利。

很多投资人会谈论“2007年10月16日的顶部6124”和“2015年6月12日的顶点5178”，但是在实战中根本不可能预测大盘在某天早上几点钟几分触及历史顶点。

如图所示，在实战中，判断顶部区间比抓住那根红色的上影线要容易得多，也可行得多。 所谓历史的顶部，应该是“一个区间”，而不是“一个点” 。作为一个严谨专业的投资者，我们应该依靠一套持续 有效的理论框架体系 ，在市场上实现稳定的盈利，而不是靠赌一个最高点来赢取利润最大化。

不尽知用兵之害者，则不能尽知用兵之利——《孙子兵法》作战篇

在投资过程中，投资人在判断市场时，会或多或少地使用一些工具。然而，任何一个工具，都有其局限性、适用性，某些环境可能有效、某些环境可能无效。如果不能深入理解工具而简单套用，则有可能带来不可预估的损失。

每一次市场大级别顶部，都是全社会财富重新分配的过程。对投资人而言，中小级别的顶部可以选择等待，但是大级别则万不可，不能站在趋势的对立面。

从过往经验来看，大级别顶部回撤时，即使再好公司的股票，也无法阻挡大量抛售的压力。对于专业性投资者，除了收益最大化之外，收益的稳定性也是我们需要达到的目标。

我们观察中小创，由于2008年时没有创业板，以中小板代替。历史上的三次大级别顶部回撤，跌幅触目惊心。为什么选取中小创而不是大盘？因为中小创更能够代表市场最高风险偏好，或者说代表了未来的发展方向。

在此，我们尽可能言简意赅地通过下方这个时间轴来演示，分为左侧信号（提前）和右侧信号（确认）。

在左侧信号区间，牛市泡沫化的起点，意味着常规估值方法失效。继而由业内专家发言，如果市场反应不大，则官媒开始正式表态。当官媒表态依然无法遏制市场处于癫狂状态，则会开始政策收紧，包括出台货币政策、严查配资、调整两融担保比率等等。

进入右侧信号后，往往会出现龙头股、创业板指无力新高，继而龙头跌停，例如2015年的中国中车。

纵观整个分析框架，我们尽量减少K线的相关比重，而是参考相对信号，相对信号较绝对信号往往更靠谱。