『重磅研报』当特斯拉 100 万辆的时候……

『重磅研报』当特斯拉 100万辆的时候……

【当特斯拉 100 万辆的时候……】

作者: 海通证券 邓学

投资要点：

特斯拉，领军开启全球新能源汽车超级周期。特斯拉，产品出众、摆脱补贴、全球畅销。特斯拉计划 2018 年 50 万辆、2020 年 100 万辆产量目标，即将实 现，加速颠覆汽车工业。特斯拉扮演汽车界的“苹果”，传统巨头大众、通用、宝马等加速跟随，全球新能源汽车超级周期将在 2018 年全面开启。我们预计2020 年全球新能源乘用车销量 600 万辆，2025 年 3200 万辆。

自主车企龙头抢占先机，产品供给全面释放。我们预计 2020 年新能源乘用车全 球 600 万辆、特斯拉 100 万辆、中国 164 万辆。中国自主车企龙头，具有产品 丰富、贴近市场、供应完备的优势，领先合资 2~3 年。我们预计 2020 年中国 新能源乘用车销量 164 万辆，自主品牌 88 万辆，市场份额 54%。

零部件切入特斯拉高端供应链，孕育十年投资契机。回望智能手机产业革命，创造中国手机产业链投资红利。电动智能汽车，孕育中国零部件龙头未来十年 成长机遇。中国的电池电机电控已具备全球竞争力，陆续切入特斯拉、大众、 通用等高端供应链。此外，核心元器件包括电池热管理、铝合金车身、车身电子、车载模块等也有望实现百倍增长，业绩弹性巨大。我们将用图表进行特斯 拉和全球新能源汽车的弹性测算，并分析各企业竞争力。

投资建议。新能源汽车产业链2017 年 25 倍 PE 左右，建议优中选优。特斯拉是未来供应链标杆，已供货的龙头未来空间广阔；未供货但卡位优势的龙头， 未来有望切入特斯拉、大众、宝马等高端供应链。未来三元电池放量，带动上游钴板块和碳酸锂板块，以及电池产业链长期受益。

风险提示。1、新能源汽车销量低于预期；2、技术进步低于预期。

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