蒙草生态31%空间：内蒙生态龙头内外兼修，PPP订单高增长_国君韩其成团队

导读：

国君建筑韩其成团队认为：公司为内蒙古PPP龙头、内外兼修，在手订单饱满加速落地叠加内蒙70周年大庆强催化，看好公司发展前景，维持目标价13.26元，增持。

事件：

公司6月21日公告收到乌兰察布市公共资源交易中心发来的《中标通知书》，确认公司为乌兰察布市创建国家生态园林城市绿化提升改造 PPP 项目的联合中标人，中标价为35.72亿元；项目各成员股权比例为牵头方中外园林60%，公司35%，天津绿茵5%。

评论：

1、维持增持。公司深耕生态治理及草原修复，是内蒙古PPP龙头，内生外延双轮驱动，在手订单饱满将加速落地，叠加内蒙古70周年庆强力催化，维持预测公司2017/18年EPS为0.32/0.49元，同比增速52/51%，维持目标价13.26元(29%空间)，2017年41倍PE，增持。

2、在手订单饱满，PPP订单加速落地。1)乌兰察布项目中标价格为35.72亿元，以公司在联合体中占比35%计算约12.5亿元，约占公司2016年营收的43.7%，项目顺利实施可对公司持续稳定发展、保持业绩有积极影响；2)公司2016年以来公告新合同及框架协议合计约621亿元，对收入保障倍数约21倍，其中新合同86亿元(2015年仅18.8亿元)，框架协议535亿元，未来框架协议将逐步落地为可执行合同、驱动业绩持续快速增长；3)加速布局PPP业务，2016年以来PPP订单约69亿元，占总订单比约80%，2017年是PPP业绩释放大年，公司为内蒙PPP龙头将充分受益。

3、内蒙生态治理龙头成长空间巨大。1)公司立足“草、草原、草科技”，设立9个植物研究院与育种基地，积极布局“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线；2)累计收集种质资源近1700余种，占内蒙草原已公布品种总量的77%，160余种已完成“科研向生产”的转化；3)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩，内蒙荒漠化和沙化土地面积占全区比约2/3，叠加特色小镇建设热潮，未来成长空间大；4)向西藏/新疆/云南等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司，区外业务拓展加速。

4、内蒙70周年大庆具强催化。1)内蒙是五大自治区中最先成立，也是一带一路北上关键节点，且内蒙2017基建投资将是大年，计划固投1.7万亿超新疆(1.5万亿)；2)2017年是内蒙古自治区成立70周年，“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙重视之高；3)公司收购厦门鹭路兴60%股权，扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建、广东等地，未来外延并购动力仍强。

5、核心风险：生态治理、PPP业务进展不及预期，业务整合风险等

建筑中期策略（八大金刚50%空间）：园林PPP基业长青，国企蓝筹树大根深_国君建筑韩其成团队

国君建筑韩其成团队

韩其成：首席分析师

陈笑：研究助理

罗楠：研究助理

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