【国信宏观固收】债市日评：银行理财仍将是大资管时代的中坚力量

• 利率品市场观察

最近一周债市整体仍以震荡为主，上周四期债盘中闪崩后，近几日逐渐收复。本周二资金面进一步收紧，现券小幅走弱。另外，当天170215成交笔数首次超过170210，国开债10年品种活跃券可能将发生变化。

近日《中国银行业理财市场报告（2017 上半年）》发布，目前银行理财是债券市场的主要投资机构之一，从《报告》的统计数据来看，有以下几个重点值得关注：

1、2017年二季度银行理财规模出现了罕见的减少，银行理财负增长，对应的是金融加强监管。2017年5月和6月，银行理财产品存量规模减少较多，使得2017年二季度余额出现了下滑。2011年以后，在利率市场化的推进下，银行理财产品高速发展。进入2017年，银行理财遭遇滑铁卢。

2、2017年上半年，同业理财规模缩水明显。今年上半年金融同业类产品余额和占比均较年初“双降”。以占比为例，今年6月底为16.24%，较去年年底下滑超过4个百分点，基本回到2016年年中的水平。

3、债券资产仍为理财资金最主要配置。2017年底，债券资产占比为42.5%，较去年年底小幅回落1.3%，绝对水平基本稳定。

对于2017年上半年银行理财发展的停滞，我们认为不会成为常态。 2017年下半年乃至2018年，银行理财仍将快速发展。一是今年7月第五次全国金融工作会议的要点有，金融是国家重要的核心竞争力。也即是说，加强金融监管并不是一味的去金融，是在金融快速发展的大环境下补上政策短板，让金融更好的为实体经济服务。二是从最近3个月广义基金债券托管量来看，银行理财配债的资金量已经明显增长。

• 信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

周二（9月26日）整体公募信用债收益率较前日上行0.1BP至5.35%。其中AAA级下行0.1BP至4.95%；AA+级上行0.4BP至5.60%；AA级上行0.5BP至5.89%。

期限方面，AAA级1年以内期限收益率上行3.2BP至4.66%，5-10年期限收益率下行0.9BP至5.04%，AAA级收益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率上行2.6BP至5.52%，5-10年期限收益率下行0.9BP至5.79%，AA+级收益率曲线变平；AA评级1年期限内收益率上行2.9BP至6.10%，5-10年期限收益率下行0.9BP至6.05%，AA级收益率曲线变平。

行业方面，AAA级煤炭债、房地产债收益率分别下行0.2、0.6BP，钢铁债收益率变化不大；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行0.7、0.9、0.1BP；AA级煤炭债收益率上行1.8BP，钢铁债收益率变化不大，房地产债收益率下行0.1BP。

（2）发行人负面新闻整理

• 国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T1712开于95.210，收于95.225，结算价95.200，最高95.260，最低95.155，跌幅0.03%，振幅0.11%，成交19052手，其中外盘9504手，内盘9548手，持仓量75624手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.005，结算价下跌0.050，成交量下降8182手，持仓量下降114手；5年期国债期货主力合约TF1712收盘持平。