资金仍紧，倒挂加深——流动性和机构行为跟踪｜国盛固收杨业伟团队

业谈债市 · 公众号 · · 2025-01-25 21:38

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隔夜资金价格回落，七天资金价格仍然上行，流动性分层大幅走阔。 R001 收于 1.85% （前值 2.68% ）， DR001 收于 1.79% （前值 1.86% ）。 R007 收于 3.16% （前值 3.13% ）， DR007 收于 2.11% （前值 2.12% ）。 6M 国股银票转贴利率收于 1.48% （前值 1.38% ）。

央行公开市场业务净投放资金，为维护春节前流动性充裕，开展 14 天逆回购。 本周央行逆回购投放 23005 亿元，包括 7 天逆回购 1230 亿元， 14 天逆回购 21775 亿元。逆回购到期 14848 亿元， MLF 投放 2000 亿元，净投放 10157 亿元。

本周政府债净供给增加。 本周国债净发行 249 亿元，地方债净发行 3885 亿元，政府债券合计净发行 4143 亿元，净缴款合计 1844 亿元。下周预计国债净发行 -450 亿元，地方债净发行 56 亿元，合计净发行 -394 亿元，国债和地方债净缴款预计合计 1828 亿元。

资金仍偏紧短期限存单到期收益率继续大幅上行，长短期限存单利率倒挂加深。 存单到期收益率来看，本周 3M 收益率上行 8.79bp 收于 1.98% ， 6M 收益率上行 11bp 收于 1.90% ， 1Y 收益率上行 3.25bps 收于 1.74% 。当前 1 年存单与 7 天 OMO 利差走阔 3.25bp 收于 23.50bp ，存单与 R007 倒挂加深。

存单净融资下降，发行结构 6M 期限占比上升，国股行存单发行利率继续上行。 本周存单净融资 -2079 亿元（前值 2426 亿元），国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.70% 、 1.75% 、 1.91% 、 1.96% ，较上一周分别 +0.33bp 、 +4.83bp 、 +6.50bp 、 +20.67bp 。 发行结构来看， 本周 1 年存单发行 1859 亿元， 6M 存单发行 1153 亿元， 3M 发行 238 亿元， 1M 发行 326 亿元，占比分别为 49.27% 、 30.56% 、 6.32% 、 8.64% ， 1Y 期限发行占比下降， 6M 期限发行占比上升。