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策略： 基于2020年三季报的行业景气度评估——A股2020年三季报业绩深度分析之二（1103）【深度】
核心观点：
基于财报、估值、基金持仓、中观对比等基本面指标对于行业景气度进行全方位考量。本文以A股2020年三季报财务指标为依据，考察行业营业收入（创收能力）、净利润（盈利水平）、毛利率、ROE（盈利质量）、中观景气（行业趋势）、估值水平、公募基金持仓（资金青睐程度）等七个指标的情况，并给予相应的权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。总体评分最高的行业依次为电气设备、机械设备、轻工制造、国防军工、汽车、建筑装饰、非银金融、公用事业等。（说明：仅仅对于行业做出景气评分测算，不代表推荐建议）
本文从财报表现和高频指标出发对于二级行业景气分化做出判断，建议对于景气度延续改善、快速提升以及小幅回暖的板块给与关注。
延续改善：二季度以来逆周期调节措施持续发力以及制造业快速修复，高频数据显示三季度经济生产活动进一步加快，汽车产业链、新能源、传统基建板块、高端装备制造、医药防疫等板块景气度处于相对高位，绝大多数已经在二季度出现好转的行业进入三季度后延续了盈利改善趋势，这些行业集中在传统基建产业链（专用设备、基础建设、水泥制造）、高端装备制造（高低压设备、航空装备、电气自动化设备）、新能源（电源设备）、汽车产业链（整车、汽车零部件）、医药防疫（生物制品、医疗器械）、公用事业等。
快速提升：三季度部分行业盈利出现较大幅度好转，略超出市场预期，主要集中在以下三个方面：第一，以顺周期大宗商品为主的资源品行业利润快速上行。第二，除了资源品以外，农产品、造纸、面板等行业出现明显提价现象，因此对应行业利润也明显修复。第三，金融地产板块盈利复苏。
小幅回暖：部分二级行业在三季度实现了盈利的小幅回暖，如家电、家用轻工、装修装饰等可选消费板块的利润增速出现上行且ROE依然存在上行空间，部分与出行消费相关度高的行业如景点、酒店、旅游等收入和利润也出现了修复。展望未来1-2个季度，伴随着国内疫情控制得以保持或者疫苗研发成功，这些板块（家电家居等可选消费、外出出行消费）利润依然存在较大的修复空间，行业盈利能力将会得到加强。
高位放缓：从业绩增长的角度来看，必选消费、TMT、畜禽养殖板块在疫情期间保持了相对亮眼的增速，与其他行业尤其是周期行业相比具有利润优势。必选消费在上半年保持了较为高速的增长，进入下半年以后伴随着可选消费板块的复苏以及挤出效应的存在，必选消费业绩高增长的相对优势出现一定程度的弱化。
底部震荡：目前依然存在部分二级行业盈利能力依然处于较为弱势的区间，且需要较长的时间才能恢复至历史疫情之前的水平。部分行业依然正在承受疫情带来的负面冲击，如机场、航空运输、铁路运输、餐饮等业绩恢复相对较慢等，如海外疫情得以控制，这些行业利润也存在较大的修复空间。
风险提示：业绩大幅下修，产业政策支持力度不及预期
轻工： 行业盈利符合预期，家居出口成最大亮点 —轻工制造行业2020年三季报总结
核心观点：
轻工制造行业三季报业绩基本符合预期，2020年三季报环比改善趋势延续，家居出口仍是最大亮点，造纸盈利反弹预计将在Q4进一步体现，包装企业盈利分化。业绩超预期公司主要为家居和文娱龙头、出口型家居企业。公司推荐欧派家居、太阳纸业、恒林股份、志邦家居、顾家家居、齐心集团、吉宏股份。
风险因素：原材料价格大幅波动风险、疫情二次爆发风险。
交运： 中远海控（601919）—国际航线量价齐升，集运景气度或超预期
核心观点：
随着中国经济继续复苏，欧美经济对中国的依赖短期内还将持续，预计集运行业景气度持续上行。公司新签大型船舶订单，同时与中远海发重新签订光租协议，有利于增强船队竞争力，为中长期发展提供产能保障。基于行业景气度上行，我们上调公司盈利预测，预计公司20-22年有望实现归母净利润63/86/75亿元（前值46/51/56亿元）。考虑到集运行业竞争格局较优，公司业绩弹性较强，我们给予公司21年2.2倍PB,目标价9元。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：疫情扩散超预期、重大海上事故、燃油价格大幅上涨
交运： 白云机场（600004）—Q3经营如期改善，看好远期成长空间
核心观点：
疫情导致今年以来公司营收大幅下降，尽管公司极力降本增效，但仍难以摆脱亏损困境，前三季度亏损3.0亿元。环比来看，Q3利润总额为-1.3亿元，亏损幅度收窄49.9%，未来持续改善确定性较高。中长期来看，粤港澳大湾区能较好支撑公司成长为国际航空枢纽机场，而免税业务具有较大成长空间。考虑到国际航线恢复进度，我们下调盈利预测，预计2020-2022年EPS 为-0.16/0.32/0.36元/股，疫情不改长期价值，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：免税谈判不及预期、疫情扩散超预期、其他自然灾害
金属： 盛屯矿业（600711）—刚果金铜钴产能释放，三季度盈利超预期
核心观点：
公司发布三季报，1-3季度实现归母净利润2.7亿元（同比53%），扣非归母净利润2.92亿元（同比347%）；3季度单季度归母净利润2.26亿元（同比100%），单季度扣非归母净利润2.56亿元（同比180%），单季度盈利创历史新高。
风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期等。
金属： 钢研高纳（300034）—价格大幅下跌，盈利大幅增长
核心观点：
10月29日，公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入10.7亿元，同比增长3.4%，归母净利润1.3亿元，同比增长2.7%。2020年第三季度公司营业收入4.0亿元，同比增长11.8%，环比下降5.7%；归母净利润4117万元，同比增长1.0%，环比下降32.1%，保持稳定。盈利预测与估值：收入增长稳定，利润仍有提升空间。据测算，预计公司2020年至2022年净利润分别为2.2亿元、3.1亿元、4.2亿元，给予强烈推荐评级。
风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。
环保： 中广核技（000881）—核技术优势开始凸显，核环保等领域市场空间逐渐释放
核心观点：
公司是核技术应用的领先企业，上半年受益于熔喷PP材料产能的稀缺，实现业绩超预期高速增长；第三季度受益于下游需求恢复，使得改性高分子材料业务稳步拓展，在成本控制平稳的条件下，保障业绩持续增长；未来，就核环保而言，电子束技术的市场空间有望进一步拓展；在消毒杀菌领域内，公司将继续针对辐照灭菌业务进行布点以贡献收益；针对核医疗，国内对应用质子技术治疗肿瘤等病症的需求增长。在大环境助推下，核环保、消毒灭菌及核医疗领域将有望成为新的业绩亮点，将带来公司长期的业绩增长潜力。
风险提示：加速器销售不及预期，产能不及预期，订单获取不及预期，大盘系统性风险等。
金属 | ST抚钢（600399）—盈利大幅超预期，高温合金龙头王者归来（刘文平、马晓晴、刘伟洁）
家电 | 美的集团（000333）—内外销齐头并进，Q3业绩超预期（陈东飞）
家电 | 海信家电（000921）—央空复苏有力，冰箱外销高增，静待估值修复（陈东飞）
家电 | 欧普照明（603515）—经营有序复苏，盈利能力提升（陈东飞）
公用事业 | 中广核技（000881）—核技术优势开始凸显，核环保等领域市场空间逐渐释放（朱纯阳、张晨）
交运 | 白云机场（600004）—Q3经营如期改善，看好远期成长空间（苏宝亮、王西典、肖欣晨）
定量 | 基金经理全景扫描：鹏华基金谢书英（任瞳、姚紫薇）
交运 | 中远海控（601919）—国际航线量价齐升，集运景气度或超预期（苏宝亮、王西典、肖欣晨）
金属 | 盛屯矿业（600711）—刚果金铜钴产能释放，三季度盈利超预期（刘文平、刘伟洁、马晓晴）
策略 | 基于2020年三季报的行业景气度评估——A股2020年三季报业绩深度分析之二（1103）（张夏、耿睿坦）【深度】
