（专业知识讲座210，沪伦通。第一部分：沪伦通正式启动！第二部分：关于沪伦通你要知道的10个点。第三部分：华泰证券发行GDR获批，沪伦通西向业务迈出了实质性的一步。第四部分：一图看懂沪伦通背后的秘密！
本期介绍一个新业务－－
沪伦通。
它的定义是：上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通的机制。符合条件的两地上市公司，可以发行存托凭证(DR)并在对方市场上市交易。
俗语即：自家地里种上洋韭菜。。。
第一部分：
沪伦通来了
6月17日，沪伦通于伦敦证交所（下称“伦交所”）正式启动。
中国证监会和英国金融行为监管局当日发布了沪伦通联合公告，原则批准上海证券交易所（下称“上交所”）和伦交所开展沪伦通。
沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司的基础股票，通过跨境转换等方式转换成中国存托凭证（CDR），在上交所挂牌交易；西向业务是指上交所A股上市公司的基础股票转换成全球存托凭证（GDR），在伦交所挂牌交易。
据联合公告，起步阶段，对沪伦通跨境资金将实行总额度管理。其中，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向业务总额度为3000亿元人民币。
目前东向业务暂不允许直接融资，仅能以英国现有存量股为基础发行CDR，上交所A股上市公司则可通过发行GDR直接在英国市场融资。
这意味着，从这天起，英国上市公司将能够在中国出售股票，这是外国公司首次能够在中国内地上市。同日，华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证（GDR）产品在伦交所挂牌交易。
据英国驻华使馆消息，在近1500家在上交所上市的公司中，超过260家公司可能有资格参与沪伦通并在伦敦上市。据估计，到2030年，中国的资产管理规模将超过17万亿美元。而2016年中国的资产管理规模为2.8万亿美元。
沪伦通对A股利好
同济大学经济与管理学院副院长阮青松教授接受《中国经济周刊》记者专访时指出，沪伦通是非常具有创新、有划时代意义的事件。之前虽然有沪港通、深港通，但都是在中国管辖范围之内。沪伦通与沪港通、深港通的根本不同是，沪伦通实质是让海外买家通过存托凭证（DR）间接持有对方市场的股票，沪港通、深港通的投资者是可以直接在两个市场上购买股票。
阮青松表示，沪伦通其实不涉及资金的流动，沪伦通资金不跨境，只是“标的物”跨境。沪港通、深港通实现的是资金的跨境。“我们需要注意到，沪伦通是可以在本地市场购买对方的产品，而沪港通、深港通是资金流到对方的市场。”
阮青松认为，从中短期影响看，沪伦通会对A股带来一定利好。沪港通开通时，A股出现了一波上扬，那时市场预期也是一样的，国际化水平的提高可能令A股受到更多关注，引入外部投资者。沪伦通资金还是在本地，更多还是概念上的影响，所以刺激的效果不如沪港通那么大。
“从长期来看，国际化程度提升会造成A股估值水平逐步与世界进行接轨，A股的估值结构变化会比较明显，头部企业、科技企业会受到更多的关注，而原来那些遭受游资炒作，没有业绩支撑的，主要靠讲故事忽悠投资者的题材股，反而会越来越边缘化，遭遇到退市的风险。”阮青松说。
满足条件的账户仅2.1%，
但沪伦通深层意义不可小觑
“沪伦通”的参与者也需要达到一定门槛。根据相关规定，个人投资者应当符合申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元、不存在严重的不良诚信记录等条件。
根据上交所的数据，目前持股市值在300万元以上的账户大约有82万户,占比仅为2.1%。阮青松以此推算，在沪伦通启动初期，能够参与的国内投资者比例不会太高，“但我们还是不可小看深层次的意义”。
业界普遍认为，从中长期看，沪伦通开创中国与国际市场联通的新模式，对于促进中国资本市场双向开放，推动人民币国际化以及上海国际金融中心建设都有非常深远的意义。
“引入全球存托凭证再加上A股纳入富士罗素指数提速，我们预计将会提高境内市场的深度，进一步引导海外资金对A股的关注度，增加对A股的配置比例，这样就可以使得我们国家的开放进一步提速，”阮青松说。
此外，在人民币国际化方面，沪伦通将吸引更多海外机构参与A股投资，从而进一步拓宽人民币在当地的投资范畴，推动人民币被纳入更多伦敦金融投资机构的储备货币，加大它们的人民币资产配置额度。早在2016年5月，中国选择伦敦作为首支海外人民币主权债券的发行地，价值人民币30亿元。“当时英国成为发达国家里最早发行以人民币计价的国债，虽然额度并不是很大，但这对人民币国际化是很大的支持。“阮青松表示。
英国为什么急需沪伦通？
英国驻华贸易使节彭雅贤（Richard Burn）在沪出席陆家嘴论坛期间说，“伦敦拥有世界领先的经验和专业知识，可与上海分享最佳实践，助力上海发展为国际金融中心。”2018年，英中贸易总额达到创纪录的685亿英镑。其中，服务出口量实现11%的增长，达到46亿英镑，英国出口中国的金融服务产品总额为3.32亿英镑。”在阮青松看来，上海与伦敦进一步合作，有利于上海未来建设更加排名靠前的国际金融中心城市。沪伦通可以实现境内居民投资境外品种的需求，发行CDR的企业既可参与境外市场，也势必因此受到国内市场的青睐。在互联互通中，国内市场亦可借鉴伦敦成熟的监管机制、运行模式和投资理念，对于未来建设更加开放、更具有影响力的国际金融中心城市有很大的帮助。
“当然，伦敦在与纽约的国际金融中心的竞争中，也需要来自中国的支持，这也是互利的过程。”他表示。
阮青松认为，特别是现在英国深受“脱欧”困扰，若“脱欧”发生，也会影响一部分资金甚至金融机构离开伦敦。通过加大与中国金融市场的合作，可以很好弥补“脱欧”带来的损失和负面影响。
在阮青松看来，双向互赢，有利于促进更多的中概股公司在伦敦上市交易；目前在海外上市的中概股中，纳斯达克有147家，新加坡90余家，纽交所76多家，伦交所仅有11家。从数据上看，伦交所可谓相对弱势，通过沪伦通的引入，未来伦交所将会吸引优质的中国上市公司在那里交易。
（摘自：中国经济周刊）
第二部分：关于沪伦通你要知道的10个点
1.什么是沪伦通存托凭证?
沪伦通存托凭证，是指基于上海证券交易所与伦敦证券交易所的互联互通机制，符合条件的伦交所上市公司在上交所上市的存托凭证(CDR)，以及符合条件的上交所上市公司在伦交所上市的存托凭证(GDR)。
2.什么是沪伦通下的CDR?
沪伦通包括东、西两个业务方向。其中，CDR是东向业务下，伦交所上市公司在上交所挂牌，由存托人签发、以伦交所上市股票为基础在中国境内发行、代表伦交所上市股票权益的中国存托凭证。
3.什么是沪伦通下的GDR?
GDR则是沪伦通西向业务下，上交所A股上市公司在伦交所挂牌，由存托人签发、以沪市A股为基础在英国发行、代表中国境内A股权益的全球存托凭证。
4.什么是CDR存托协议?
存托协议是明确了CDR所代表的权益，以及境外发行人、存托人以及存托凭证持有人权利义务的协议。投资者持有CDR即成为存托协议的当事人，视为同意并遵守存托协议的约定。
5.投资者需关注CDR存托协议的哪些内容?
在参与CDR交易之前，投资者应当关注存托协议的具体内容，诸如，CDR持有人的权利和义务
，
基础证券涉及的分红权、表决权等相应权利的行使方式和程序，CDR持有人的保护机制等，充分知悉CDR与基础证券所代表的权利在范围和行使方式等方面的差异，知悉在交易和持有CDR过程中需要承担的义务以及可能受到的限制等。
6.境外发行人申请CDR首次在上交所上市，应符合哪些方面的条件?
境外发行人申请CDR首次在上交所上市，应符合的条件包括:
一是符合《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》规定的CDR公开发行条件，并经中国证监会核准公开发行CDR；
二是发行申请日前120个交易日按基础股票收盘价计算的境外发行人平均市值不低于人民币200亿元(根据发行申请日前1日中国人民银行公布的人民币汇率中间价计算)；
三是在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年；
四是申请上市的CDR数量不少于5000万份且对应的基础股票市值不少于人民币5亿元(根据基础股票最近收盘价及上市申请前1日中国人民银行公布的人民币汇率中间价计算)；
五是上交所要求的其他条件。
上交所可以根据市场需要，对CDR的上市条件进行调整。
7.哪些投资者可以参与CDR交易?
CDR交易实行投资者适当性管理制度。其中，机构投资者参与CDR交易，应符合法律、行政法规、部门规章、规范性文件(统称“境内法律”)及上交所业务规则的规定。
符合以下条件的个人投资者可以参与CDR交易：一是在申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元(不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券)；二是不存在严重的不良诚信记录；三是不存在境内法律、上交所业务规则等规定的禁止或限制参与证券交易的情形。
此外，个人投资者还应了解CDR交易的业务规则与流程，充分知晓CDR投资风险。
8.关于CDR交易的哪些规定与A股保持一致?
考虑到境内投资者的交易习惯，CDR交易机制采用“主场原则”,在以下主要方面与上交所A股的交易规则保持一致：一是交易日历、每日交易时间；二是实行指定交易；三是采用T+1日交易制度，投资者当日买入的CDR，当日不得卖出，但上交所另有规定的除外；四是集合竞价的成交原则、订单申报要素、单笔买卖申报数量、申报价格最小变动单位；五是采用担保交收，清算交收周期和A股一致；六是证券简称以中文命名，总长度不超过4个汉字。
9.关于CDR交易价格涨跌幅是如何规定的?
上交所对CDR交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%。提示投资者关注，CDR上市首日的涨跌幅比例为10%，上市初期不适用上交所关于新股上市初期交易监管的规定。另外,在诸如春节、国庆等长假期间，上交所全天休市达到或者超过7个自然日的，其后首个交易日的涨跌幅比例为20%。
此外，上交所可以根据市场需要，调整CDR的价格涨跌幅比例。
10.CDR是否可以实现与境外基础证券间的跨境转换?
在上交所上市交易的CDR，可以根据中国证监会、上交所的规定以及境外发行人披露的招股说明书、上市公告书和存托协议的约定，通过中国跨境转换机构与境外基础股票进行跨境转换。
（摘自：
综投网）
第三部分：华泰证券发行GDR获批，沪伦通西向业务迈出了实质性的一步
上交所评华泰证券发行GDR获批】作为华泰证券A股的上市场所，上交所认为这对促进境内机构融入全球核心资本市场、促进上海和伦敦两大金融中心城市的合作有着非常积极的意义。
问:今天华泰证券发布公告称，其全球存托凭证(GDR)的发行获得了英国金融行为监管局(FCA)的批准。同时，华泰证券披露了其GDR的招股书。请问对于本次华泰证券获准在英国发行GDR，上交所有何评论?
答:
华泰证券是上交所上市公司，在获得英国金融监管当局的发行批文后，如顺利发行，华泰证券将成为首家按照沪伦通业务规则登陆伦交所的A股公司，这意味着沪伦通西向业务迈出了实质性的一步。作为华泰证券A股的上市场所，上交所认为这对促进境内机构融入全球核心资本市场、促进上海和伦敦两大金融中心城市的合作有着非常积极的意义。
坚定不移推进资本市场对外开放，是中国资本市场监管当局始终秉持的理念。上交所作为改革与开放的前沿阵地，也始终遵循中国证监会的部署，扎实努力地推进每一项工作。通过互联互通、股权合作等制度创新模式，上交所近年来与全球各大主要市场不断加深合作实现共赢，也在全球化融合中不断加强自身的风险防控能力。相信在国务院金融稳定发展委员会、一行两会、外汇局等金融监管机构的大力指导和支持下，会有更多的A股公司通过制度创新登陆伦敦市场;同时，愿与中国市场共同成长的伦交所上市公司也会将上交所作为其上市地。
【相关报道】
