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公司24Q3实现收入52.6亿元，同比+13.4%，实现归母净利润11.7亿元，同比+13.6%，收入利润符合预期，全年目标有望顺利达成。Q3销售回款54.6亿元，同比+24.6%。截止24Q3末，公司合同负债19.4亿元，环比-2.8亿，现金流优异，余粮有所下降。 古7/古8放量结构下降拖累毛利，成熟期费用进入下行通道。关注经营基数高点过后的压力释放。
Q3收入利润+13%/+14%符合预期，全年目标有望顺利达成。公司发布了2024年三季度报告，24年前三季度实现收入190.7亿元，同比+19.5%，实现归母净利润47.5亿元，同比+24.5%。经计算，24Q3实现收入52.6亿元，同比+13.4%，实现归母净利润11.7亿元，同比+13.6%，收入利润符合预期，全年目标有望顺利达成。Q3销售回款54.6亿元，同比+24.6%。截止24Q3末，公司合同负债19.4亿元，环比-2.8亿，现金流优异，余粮有所下降。
古7/古8放量结构下降拖累毛利，成熟期费用进入下行通道。公司24年前三季度/24Q3实现毛利率79.7%/77.9%，同比+0.7pcts/-1.6pcts，三季度古7/古8中档酒加速增长，结构下移毛利率同比有所下降。费用端，24年前三季度/24Q3销售费用率25.3%/23.0%，同比-2.1pcts/-5.3pcts，公司多市场从投入期转入成熟期，促销费及劳务费等投入增长有限，费用率有望稳步下行；24年前三季度/24Q3管理费用率5.2%/6.1%，同比-0.3pct/-0.1pct；24年前三季度/24Q3实现税金及附加比率15.7%/17.2%，同比+1.4pct/+2.4pcts。公司24年前三季度/24Q3实现净利率25.7%/23.1%，同比+1.2pcts/+0.2pcts，盈利能力基本稳定。
关注经营基数高点过后的压力释放。三季度以来安徽市场需求环比下降明显，宴席等场景的扰动使得公司增长压力增加，但古井省内优势稳固，积极抢夺终端资源，维护通路顺畅，表现优于竞品，高基数阶段度过后，压力有望释放，呼吁公司调低25年增长目标，维护长期竞争优势。
风险提示：省外扩张不及预期、高端产品升级不及预期、费用率优化不及预期等。
参考报告
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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