【光大纺服|港股研究】安踏体育中报前瞻：延续高速增长，扩大龙头优势

纺服婕报 · 公众号 · · 2017-07-21 16:03

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光大纺织服装&港股研究 ▍中报业绩前瞻

安踏体育

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一

中报收入利润达到中高双位数

安踏主品牌将依靠童装业务和电商版块保持双位数增速，主品牌批发业务预计增幅为低单位数，童装发展迅速增速将在30%以上。而电商版块驱动作用日益明显，销售占比已达双位数而增速预计约为60%，其中官方旗舰店销售流水上半年据我们统计增速则在150%左右。子品牌方面，Fila增速预计在45%左右，Descente门店6月底已经突破20家，其店效亮眼，长春、上海等地门店月流水均突破百万，亦会对公司整体销售额产生一定正面影响。整体来看，我们预计公司2017上半年销售端将有18%左右增长。而公司整体运营状况始终健康，费用控制成效明显，尤其是上半年由于中国奥委会新的赞助协议尚未签订，广告营销费用仍将处于低位。预计净利润增幅在15%以上。

二

零售网络和营销建设促进品牌形象提升

安踏推出第八代门店形象，2017上半年改造330家门店，全年将改造1000家。公司亦计划商场店占比从当前20%到2020年提升至35%，街铺则由小而杂转型大而精，未来业绩增长将主要依靠店效提升。而随着物流中心的启用，物流时间从35天压缩至48小时，使得快速补单成为可能，17年补单占比为中单位数，预计2020年将超过20%。安踏营销动作亮眼，续约旗下NBA球星，勇士队主力后卫Klay Thompson。其中国行关键词在微博收获上亿阅读量，引起国内外社交网络广泛热议。同时安踏亦新签约气质女星张俪以推动女子产品条线。

三

推出多品牌中长期规划明确发展路径

公司目标在2020年前收入复合增速维持在高双位数，2025年总流水突破1000亿。其中主品牌维持中双位数增长，2020年销售额突破300亿，通过品牌升级、商品创新、零售精细化和渠道转型四大举措巩固大众市场份额。而童装品牌目标2020年销售额突破80亿。子品牌方面，Fila目标复合增速30%+，2020年销售额突破100亿，门店1500家。Descente则目标在2020年销售额达25亿，门店400家。

四

投资建议 ： 重申“买入”评级，

目标价29.41港币保持不变

我们认为公司目前领先优势明显，发展前景看好，重申“买入”评级和目标价。17-19年EPS 预测1.03/1.20/1.42元，目标价29.41港币，分别对应2017、2018年25.4x和21.8x PE。