【安信通信每周观点】通信行业中报预告整体增速下滑，重点把握内生确定性成长的龙头

■通信行业中报预告已披露完毕，整体增速较去年下降5.57个pct：

截至2017年7月15日，中小板及创业板公司2017年中报业绩预告及修正公告基本披露完毕，共涉及通信板块的101家公司。我们对所有已披露数据的公司进行了梳理，净利润增速的中位数为+25.00%，较去年同期的+30.57%下降了5.57个pct，净利润的中位数为4851万元。预计实现盈利的公司合计62家，预亏公司合计40家。其中同比预增的公司合计52家，同比预降公司合计30家。

■受运营商资本开支下行影响，业绩增速趋于分化：

参考净利润预计增速区间的平均值，增速超过100%的公司合计19家（2016年同期30家），增速为+50%~+100%的公司合计17家（2016年同期8家），增速为+20%~+50%的公司合计17家，增速为0%~+20%的公司合计13家。在预降的公司中，同比下降20~0%的公司合计11家，同比下降50%~20%的公司合计13家（去年同期4家），同比下降超过50%的公司合计11家。中报业绩增速整体分布较为均匀且趋于分化。

■投资要点：重点关注子行业景气度高、内生确定性增长的公司。在经历了2014~2016年通信行业运营商持续高投资后，当前处于4G后周期和5G预热期，如何跨越2017~2018年运营商资本开支下行、寻找新的细分市场增长点是当前及后续一段时期的A股通信行业的关键点，在中报预增的公司中，选择景气度高的子行业、内生有望持续高增长的公司将是市场关注的焦点。我们建议，重点关注专注海外融合通信终端市场的亿联网络（+50%~+80%）、专注军事领域水下观测专网的海兰信（+50%~+70%）。我们重申推荐转型高端光模块的中际装备（收购苏州旭创、转型数据中心高端光模块），以及5G产业链核心标的中兴通讯（5G产品竞争力全球领先）。

■7月投资组合：中兴通讯、中际装备、宜通世纪、海能达、亿联网络、紫光股份

■风险提示：市场系统性估值波动

1. 一周行业回顾

上周（06.19-06.23）沪深300指数上涨1.29%，创业板指数下降4.90%，中小板指数下降0.79%；同期，申万通信板块下跌4.58%，落后沪深300指数5.87%，跑赢创业板指数0.32%，落后中小板指数3.79%。

1.1. 安信通信板块一周表现

1.2. 通信板块涨跌幅前五

1.3. 安信证券推荐股票组合情况

■中兴通讯：聚焦“万物互联、泛在智能、虚实结合”M-ICT战略，布局物联网NB-IOT、4.5G/5G、网络虚拟SDN/NFV、云网融合Cloud、光传输超100G等领域前瞻投入,构建全方位的从技术、到芯片、到系统设备的核心竞争力，迎接业绩上行拐点和行业地位提升的到来；行业龙头地位稳固，管理不断出现亮点；发布1.5亿份员工股票期权激励计划，齐心协力开拓5G市场。

■中际装备：移动互联网流量每年翻番增长，带动骨干网/城域网/接入网/数据中心大规模扩容，光模块全球市场空间将由2016年75亿美金增长至2020年120亿美金，我们认为光模块行业“得中国者得天下、得数据中心者得未来”。

■紫光股份：进军运营商市场，高端路由器市场突破超预期，结合未来SDN的应用，打开新空间；品牌优势明显，行业地位突出；紫光股份旗下华三在国内企业网市场份额第一，对标全球龙头思科，未来海外市场增长空间巨大。

■宜通世纪：公司通过参股西部天使、收购倍泰健康，拓展智慧医疗业务深度和广度，构建“服务+产品”的智慧医疗垂直运营服务体系；AEP 平台技术和业务布局国内领先，同时17年一季度业绩主要来自于物联网和天线业务的稳定增长。

■海能达：未来将加大PTA的建设，专网行业渐入佳境，重点推荐海能达。宽窄带融合解决方案快速推进，海外并购频发力，建议重点关注海能达的“中国崛起”。 

2. 本周投资观点

本周观点：通信行业中报预告整体增速下滑，重点关注内生确定性增长的龙头

■通信行业中报预告已披露完毕，整体增速较去年下降5.57个pct：

截至2017年7月15日，中小板及创业板公司2017年中报业绩预告及修正公告基本披露完毕，共涉及通信板块的101家公司。我们对所有已披露数据的公司进行了梳理，净利润增速的中位数为+25.00%，较去年同期的+30.57%下降了5.57个pct，净利润的中位数为4851万元。预计实现盈利的公司合计62家，预亏公司合计40家。其中同比预增的公司合计52家，同比预降公司合计30家。

■受运营商资本开支下行影响，业绩增速趋于分化：

参考净利润预计增速区间的平均值，增速超过100%的公司合计19家（2016年同期30家），增速为+50%~+100%的公司合计17家（2016年同期8家），增速为+20%~+50%的公司合计17家，增速为0%~+20%的公司合计13家。在预降的公司中，同比下降20~0%的公司合计11家，同比下降50%~20%的公司合计13家（去年同期4家），同比下降超过50%的公司合计11家。中报业绩增速整体分布较为均匀且趋于分化。

■投资要点：重点关注子行业景气度高、内生确定性增长的公司。在经历了2014~2016年通信行业运营商持续高投资后，当前处于4G后周期和5G预热期，如何跨越2017~2018年运营商资本开支下行、寻找新的细分市场增长点是当前及后续一段时期的A股通信行业的关键点，在中报预增的公司中，选择景气度高的子行业、内生有望持续高增长的公司将是市场关注的焦点。我们建议，重点关注专注海外融合通信终端市场的亿联网络（+50%~+80%）、专注军事领域水下观测专网的海兰信（+50%~+70%）。我们重申推荐转型高端光模块的中际装备（收购苏州旭创、转型数据中心高端光模块），以及5G产业链核心标的中兴通讯（5G产品竞争力全球领先）

风险提示：市场竞争加剧

3. 本周行业热点点评

3.1.5G产业再迎重大利好：工信部批复新增8.45GHz频谱资源

据C114网报道，近日，工业和信息化部批复4.8-5.0GHz、24.75-27.5 GHz和37-42.5GHz频段用于我国5G技术研发试验，试验地点为中国信通院MTNet试验室以及北京怀柔、顺义的5G技术试验外场

点评：工信部早在年初便确定了3.4-3.6GHz的频段用于北京和深圳的5G技术试验，以便验证5G的关键性能指标，随后工信部于6月份征集意见并于近日正式批复了新增了4.8-5.0GHz、24.75-27.5GHz和37-42.5GHz频段用于5G技术的试验，以便满足5G技术试验在不同场景下的应用需求。本次新增频率为未来开展5G原型设备在统一频段上的功能和性能验证提供了必要条件，凸显了我我国对于5G产业发展的重视，政策利好将加速产业链走向成熟。

风险提示：5G市场进度不及预期  

3.2.中国移动互联网发展领跑全球市场，规模超6050亿元

据C114网报道，据统计，截至2016年12月，中国移动应用的市场规模超过6050亿元人民币，在智能手机、移动通信网络和移动应用服务方面，处于全球领先地位。

点评：全球移动互联网市场高速发展，从iOS与Google Play商店2016年全球热门应用下载量排名来看，中国与美国分别位居一、二，两国在全球移动应用市场占据主导地位。现阶段，中国在智能手机、移动通信网络和移动应用服务等领域均已取得全球领先的发展态势。我们认为5G移动互联网将推动弱人工智能应用间广泛连接，最终实现真正意义上的万物互联，迈向“强人工智能”时代。

风险提示：移动互联网发展不及预期

3.3.广东移动与腾讯最大合作数据中心正式启用

据移动通信网报道，公司历时5个月为腾讯量身定制的“光明数据中心”在深圳正式启用。该数据中心采用国际领先的绿色节能设计理念和MDC 3.0、T-Block等新技术进行建设，首期即具备部署2100个高功率机柜、4万多台高性能服务器的超强能力。

点评：数据中心是互联网业务的重要节点，可以提升用户访问速度，改善用户上网体验。广东移动长期以来积极发展数据中心服务能力，近年与腾讯在数据中心领域建立了良好的合作关系。光明数据中心是广东移动与腾讯在华南地区合作建设的最大数据中心，将向亿万移动用户提供微信、视频、音乐等腾讯热点信息服务，移动4G甚至5G的发展将带动双方在未来开展更深入全方位的合作。

风险提示：数据中心发展不及预期

3.4.中兴通讯携手Telkomsel完成印尼首个外场FDD Massive MIMO测试

据光纤在线网报道，此次FDD Massive MIMO外场测试选择在印尼东部最大、人口最密集的城市之一Makassar进行。测试采用了商用TM9手机与mifi设备，测试结果显示，同时使用4部手机/mifi设备，20MHz带宽，可以实现468Mbps的总吞吐量，是目前使用2*2 MIMO技术的普通LTE FDD网络极限容量的四倍。

点评：Massive MIMO是5G网络的关键技术之一，中兴通讯将Massive MIMO提前引入4G网络，为运营商提供了Pre5G解决方案，作为中兴通讯Pre5G新一代标签性创新解决方案，FDD Massive MIMO的独特优势是兼容现有4G终端，在现有频谱条件下实现网络加速，让终端客户在不更换手机的情况下享受极速宽带体验。中兴通讯自2007年以来，就一直为Telkomsel建设GSM与UMTS网络，长期牢固的合作使中兴通讯成为Telkomsel在LTE网络建设中的首选合作伙伴。

风险提示：合作伙伴关系存在不确定性

3.5.中国首个商用量子通信专网测试成功，预计8月底投入使用

据环球网报道，中国首个商用量子通信专网——济南党政机关量子通信专网近日完成测试，保密性、安全性、成码率的测试均达到设计目标，整套网络预计今年8月底正式投入使用。济南市党政机关量子通信专网8月份建成之后，在国防、金融、电力等等领域作为示范进行推广。它的测试成功也是中国乃至全球量子通信产业一个标志性的成果。

点评：信息安全是大家关注的焦点，使用量子技术对信息进行加密是目前最有效的办法之一。量子通信技术被认为是“保障未来信息社会通信机密性和隐私的关键技术”，目前我国在量子通信的技术研究方面处于世界领先水平。欧洲、美国、日本等发达国家以及众多国际大公司都竞相发展这项技术。首个商用量子通信专网测试的完成推动了整套网络商用的快速到来。

风险提示：商用量子通信专网未来发展不及预期

3.6.中兴通讯：积极推动5G技术尽快在全球商用

据C114网报道，7月10日，中兴通讯召开电话会议，公司高层介绍了公司的最新情况，并就一季度公司业绩好转的原因做了解释。公司称，得益于运营商网络业务的平稳发展以及消费品业务，尤其是国际智能手机的快速发展，公司今年第一季度营业收入增速达到17.8%，净利润增速达到27.8%。

点评：中兴通讯面临新的发展机遇，ICT 行业保持蓬勃发展的态势， 人工智能、虚拟现实、5G、云化、虚拟化、智慧城市等各种热点层出不穷，网络流量保持快速增长。但是本集团也面临挑战，全球政治经济形势错综复杂，全球运营商的整体收入出现下滑，各种新业务和模式对运营商原有业务和模式构成冲击，运营商亦在积极寻找新的盈利方式和商业模式。同时，5G标准正在加快推进过程中，技术测试等正在开展，公司积极参与5G的标准及相关测试，并积极投入5G相关产品和技术的研发，并积极推动5G技术尽快在全球商用。

风险提示：5G网络建设进展不及预期

3.7.中国电信打响NB-IoT商业化第一枪：新一代物联网在京正式商用

据C114网报道，公司今日联合天翼物联产业联盟、华为共同举办主题为“物联新时代 智慧新北京”的公司新一代物联网NB-IoT在京正式商用发布会，这也标志着公司新一代物联网NB-IoT在京正式商用。另外，公司与ofo、华为共同发布了基于NB-IoT技术的ofo智能单车也正式商用。

点评：近年来中国电信开始重耕800MLTE网络，投入大量人力物力打造物联专网，重点在智能抄表、智能路灯、智能井盖、智慧停车、共享单车等领域成功开展多个NB-IoT应用的外场测试及试商用。公司将致力于促进产业发展，充分发挥资源优势，提升物联网产品技术能力、产业规模和应用能力，聚合产业生态，开启物联网产业新征程，争取为建设“智慧新北京”做出更大贡献。

风险提示：5G发展进度不及预期

4. 一周重点公告

5. 一周重点报告及点评

5.1. 【中国电信新一代物联网发布会调研纪要】调研纪要@0713

投资观点：

■中国电信打造高低频融合精品网络，800M频段穿透力强全面提升客户体验：

中国电信在全国范围内部署NB-IoT网络及800M频段 LTE Cat.1网络，打造高低频融合、高低速兼顾、全场景适用的精品网络。其中，800MHz低频段承载由于信号穿透能力更强、网络质量更稳定，为NB-IoT业务的最佳适配网络。并且，该网络还具备“覆盖最广、规模最大、质量最优、建设成本较小”的优势，客户体验较好，为全球实现海量连接，万物互联的主要承载网络。

■中国电信全球首家发布NB-IoT业务套餐，运营商对NB-IoT商业模式的摸索逐渐清晰：

中国电信近日发布了全球首个NB-IoT业务套餐，标志着运营商对于NB-IoT商业模式的摸索逐渐清晰，物联网规模商用指日可待。此次电信推出的套餐将按照“连接次数”收取基础费用，对于连接使用超出2万次的用户电信还将收取高频功能费。总体来看，与国外运营商设计的计费方式相比，电信的计费方式更为简单与透明。我们认为，此次电信推出的NB-IoT业务套餐消除了市场普遍担忧NB-IoT商业模式尚不清晰的忧虑，物联网整体发展或将提速。

投资建议：

在平台端，随着联网建议关注在物联网平台及垂直行业应用全面布局的宜通世纪。在行业应用端，伴随2017年三大运营商在窄带物联网网络的大规模部署，关注智慧能源领域智能计量表的成长潜力，以科陆电子为代表的智能电表、以三川智慧为代表的智能水表以及以金卡智能为代表的智能燃气表作为国内智慧能源信息化领域的重要参与者，在国家产业政策的大力支持下，有望迎来新的发展契机。智能交通在未来智慧城市系统中占有重要地位，建议关注未来有望与地方政府共同推广电子车牌并积极打造车联网数据商用变现模式的高新兴。而作为物联网产业链上游的传感器、通信模组厂商将有望率先受益于NB-IOT的落地及物联网的普及，建议关注物联网模组、传感器、载波芯片领域处于龙头地位的广和通、汉威电子等。

风险提示：物联网商用不及预期

（详细调研纪要请联系安信通信夏庐生/彭虎团队获取）

5.2. 【数据流量翻倍推动高性能交换机市场水涨船高，利好Arista及苏州旭创】行业快报@0711

■数据流量翻倍加速数据中心云化变革，高性能交换机需求水涨船高：据Cisco统计预测，全球IP总流量将在2016-2021年间增长3倍。由于云架构网络具备快速扩展能力，比传统数据网络承载能力更强，因此，越来越多的企业或将逐步迁移到云网络上。Arista高性能交换机契合大型数据中心云化趋势，近5年来公司营业收入与归母净利润增速始终维持在35%以上。中长期来看，随着人工智能、AR/VR、高清视频以及物联网应用的快速发展，数据流量将进一步快速增长，公司业绩有望继续保持高速增长。

■产品丰富、定制化强，毛利率高于同行业可比公司：公司交换机具有容量大，可靠性高，开放和可编程，工作流程自动化，可视化，安全以及低成本等特性，能够很好地满足数据中心客户需求（特别是定制化的要求）。与思科、Juniper等相比，公司交换机销售额增速远高于同行业公司，2011年到2016年复合年均增长率达到了51.9%。据IDC统计，2017Q1思科的以太网交换机市占率虽然达到55%，但与2015Q1相比已经下降了约7%。相比之下，Arista所占市场份额正在逐渐上升，特别其100GbE产品表现良好。至于毛利率，虽然近年来由于竞争性市场扩张，Arista的产品毛利率有所下降，但与同行业可比公司相比依然较高。

■40GbE与100GbE以太网市场需求持续放量，公司在该细分市场龙头地位明显：据IDC 2017Q1报告显示，40GbE、100GbE以太网市场收入和出货量分别增长了323%和776%，成为以太网交换机市场增长的主要驱动力。公司在100GbE市场中占有27.8%的市场份额，龙头优势明显，为公司近期业绩形成支撑。同时，公司通过与分销商合作，客户数量从2014年的1100家增加至2016年底的4200多家，而且以收入稳定、规模大的优质客户为主（微软、Facebook、花旗集团等）。当前，Arista目前主要收入来源于美国本土，并积极开拓西欧、亚洲新市场。

投资建议：Arista作为美国大型数据中心云网络服务商，受益于互联网流量翻倍增长，近5年来，公司的营业收入与归母净利润增速均保持35%以上。国内苏州旭创（中际装备收购）是美国数据中心光模块市场的重要供应商，也是Arista重要的器件供应商。2014年，作为苏州旭创的第三大客户，Arista从苏州旭创采购金额为2338.68万元，占当年苏州旭创营收的3.13%（Google占60.96%、中兴占13.39%）。而根据年报披露， 2016年Arista在10/25/40/50/100G以太网市场市场份额世界第二。我们判断，Arista业务的快速发展有助于苏州旭创在北美地区的销售增长。此外，在技术标准领域，2016年11月，苏州旭创（中际装备收购）协同Arista等48家光通信行业相关企业，共同宣布成立针对400Gbps光模块的OSFP MSA标准组织。我们认为，苏州旭创（中际装备收购）有望继续分享美国数据中心市场高成长所带来的红利，未来发展可期。

风险提示：以太网交换机市场不及预期；数据中心市场发展不及预期

（详细行业快报请联系安信通信夏庐生/彭虎团队获取）