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一、特朗普上台：
财税货币
：特朗普上台债务可能提高到 7.7 万亿美元，影响美债；货币会进一步降息。
宏观经济读数
：彭博对 2024 年 2.6%GDP 预测，明年 1.9%+，特朗普上台会略攀升，通胀上行比经济上行更明显。
美元指数
：今天交易特朗普，美元、美债高位震荡，A 股出口链，黄金、石油下挫。往后看，美元指数偏强震荡，明年美强、欧弱的格局不变，欧洲央行刺激经济的力度大于美联储，明年上半年美元指数偏强。
美股方面
：特朗普减税，放松对页岩油、制造业回流、平价医保利好金融、医疗、科技，更
强调平台型公司监管和拆分，如果这样做对科技不利。
商品方面
：对油价中枢震荡略下跌 ，有很多条路径让油价下降，比如放松页岩油监管，对欧佩克的影响等，到 2026 年如果再发生通胀扰动，可能通过调低油价缓冲通胀。
二、政策影响：
1、核心政策:
①
对内减税，利好美股尤其顺周期;
②
对外加税，不利贸易伙伴;
③
增加刺激，加大基建投资和AI，利好美元，顺周期和部分科技，利空美债、黄金;
④
控制移民;
⑤
回归传统能源，减少新能源补贴;
⑥
支持加密货币，利好比特币;
⑦
希望让美元走弱，市场关注不够，值得重点关注财长人选，如莱特希泽。
2、宏观含义:
对内，在现有降息后“软着陆“基础上，特朗普政策会使美国增长和通胀上都得到增强。风险偏好改善可能成为短期主导，待新鲜劲过去再重新关注通胀扰动。对外，关税会增加对方国的贸易与汇率压力，但也增加了需要加大内需刺激对冲的可能性。
3、资产影响:
1)整体上，特朗普交易有进一步冲高和演绎空间;2)计入预期偏少的资产需要补偿;3)冲高到一定程度后，如美债和美元，会提供反着做的交易性机会。黄金计入的预期过多，存在透支风险。
4、中国影响:
关税时间看301调查，幅度可变，对美股影响不大:与2018年不同在于，当前对外需依赖更大，汇率对冲手段可能受限，贸易摩擦关注点也从仅是关税向更多供应链转向，意味看加大内雲对冲的必要性。我们测算60%关税或雲财政2-3万亿对冲。对出口链不是好事，对整体市场未必全是坏事。
5、长期影响:
从更长期角度，可能会固化过去三年''偶然”促成的''大财政、科技与全球资金再平衡''一个宏观支柱，重演''里根大循环”。简言之，通过大财政和资金回流，提振美国资产的同时，加大其他市场的压力。
三、特朗普竞选承诺
（
不知道几点能实现）
① 停止对乌克兰的援助，结束战争。
② 支持以色列，帮助以色列打赢新的中东战争。
③ 对进口产品征收高达20%的关税，并对与中国的贸易征收高达60%的关税。
④ 不再联合盟友遏制中国，而是向盟友收更多保护费。
⑤ 驱逐1100多万非法移民，建立拘留营并在墨西哥边境部署军队，同时严格限制各种形式的合法移民，不再提供政治庇护。
⑥ 回归传统石化能源，废除对绿色技术的补贴。
⑦ 开放联邦土地，允许新房建设。
⑧ 控制美联储，推动进一步降息。
⑨ 推进大规模减税，企业所得税从21%进一步降至15%。
美国优先、小院高墙的模式，将在未来4年成为美国的主流方向。会继续加大对中国的贸易、军事、科技制裁，重点打击中国的半导体、新能源、电动车产业。
川普上一任任期是2017.1-2021.1
期间沪深300指数从3400涨到了5400，任职四年，涨三跌一。
他下台后，第二个月，沪深300见大顶，连跌3年。今年差点连跌4年。
四、深度解读：
Q：关于美国大选的最新情况是怎样的？
A：美国大选的最新情况相当引人注目。首先，关于总统选举，美联社在各地陆续公布了各州的选举结果。截至最新消息，特朗普已经成功拿下了七个摇摆州中的三个，分别是佐治亚、北卡和宾西法尼亚。这三个州对于选举结果至关重要，因为它们通常被视为决定选举走向的关键州。虽然剩下的四个摇摆州尚未官宣，但特朗普的选举票数已经达到了267张，再加上尚未完成计票的阿拉斯加州（拥有3张选举票），特朗普几乎可以锁定胜局。因此，尽管还没有最终的官方宣布，但无论是资本市场还是众多媒体和研究机构，如FOX、HQ等，都普遍认为特朗普将赢得这次总统选举，并将在2025年1月20日入驻白宫，开始他未来四年的总统任期。
除了总统选举外，参议院和众议院的选举结果也同样重要。参议院选举结果是最早出炉的，由于共和党原本就拥有10票的领先优势，因此他们很快便确认拿下了参议院的控制权，目前共和党已经拿到了51个席位。而众议院的选举结果则尚未尘埃落定，根据美联社的统计，民主党与共和党目前分别在众议院拿下了173和192个席位，仍有不少席位尚未确定归属。不过，从博彩网站如Point Market的数据来看，市场普遍认为共和党拿下众议院的可能性高达93%，而民主党拿下众议院的可能性仅为6%（考虑到四舍五入的问题）。因此，我们可以基本确定的是，参议院和白宫都已经被共和党拿下，而众议院也极有可能落入共和党之手。这意味着未来美国政治格局将呈现出一个“红色横扫”的局面。
Q：特朗普上台对美联储的政策有何影响？
A：特朗普上台对美联储的政策将产生深远影响。首先，我们需要明确的是，特朗普上台往往意味着美联储将拥有更少的降息空间。这一点在市场的反应中已经得到了印证。原本市场预期到2025年底，联邦基金利率可能会降至3.2%，但现在市场普遍认为降息幅度将收敛至3.7%左右，甚至之前还有过降至2.8%的乐观预期。这表明市场已经预期到，如果特朗普上台，美联储未来的降息空间将会减少。
造成这种情况的原因主要有两点。首先，特朗普上台后很可能会推行宽松的财政政策，尤其是考虑到当前红色浪潮的概率非常高。美国的一些官方机构预测，特朗普上台将意味着未来十年美国将增加7.5万亿美元的债务。这意味着特朗普的宽松财政政策将对经济产生较大的刺激作用，从而增强经济的韧性和通胀的粘性。这两点都是美联储在考虑降息时需要重点关注的因素。当经济表现出强劲的增长势头和较高的通胀水平时，美联储自然会倾向于减少降息幅度以维持经济的稳定。
其次，特朗普上台后可能会实施关税和移民遣返等政策。这些政策将对美国国内产生重要影响，尤其是可能对商品通胀和工资通胀产生供给侧的冲击。商品通胀可能会因为关税政策的调整而上升，而工资通胀则可能受到移民遣返政策导致的劳动力市场紧张的影响而上升。这些供给侧的冲击将进一步加剧通胀压力，使得美联储在降息方面更加谨慎。
综合来看，特朗普上台后，美联储将面临更高的通胀和更强劲的经济增长局面，因此其降息幅度一定会更少。当然，这也并不意味着美联储会完全停止降息，而是会根据经济形势的变化来灵活调整货币政策。
Q：特朗普上台后，美联储未来可能的人事变动及其影响是什么？
A：特朗普上台后，美联储未来的人事变动也是一个值得关注的重点。具体来说，到2026年5月份，现任美联储主席鲍尔将退休。这意味着在2026年下半年，我们可能会迎来一个新的美联储主席。根据历史经验和当前政治格局，这个新的美联储主席很可能是由特朗普提名的，并且倾向于鸽派立场，即更加倾向于宽松货币政策。这一人事变动将在明年（2025年）11月份得到确认，届时特朗普将提名新的美联储主席人选，并经由参众两院通过后，在2026年5月份正式接任成为新的美联储主席。
这一人事变动可能带来几个方面的影响。首先，新的美联储主席可能会更加倾向于宽松货币政策，以配合特朗普的宽松财政政策。这种政策组合（宽财政+宽货币）可能会进一步刺激经济增长和通胀水平。其次，新的美联储主席可能会更加关注地缘政治风险和供应链问题对美国经济的影响，并采取相应的货币政策措施来应对这些挑战。最后，新的美联储主席的上任也可能意味着美联储在政策制定和执行方面将更加注重与政府的协调和沟通，以提高政策的有效性和针对性。
值得注意的是，虽然新的美联储主席可能会倾向于宽松货币政策，但这并不意味着美联储会完全放弃对通胀的警惕和控制。相反，美联储仍然会根据经济形势的变化来灵活调整货币政策，以维持经济的稳定和可持续发展。
Q：特朗普上台对美国经济及海外大类资产有何影响？
A：特朗普上台对美国经济及海外大类资产的影响是多方面的。首先，从经济层面来看，特朗普的宽松财政政策将增强经济的韧性。这意味着美国经济在未来一段时间内可能会保持较强的增长势头。同时，由于特朗普的政策可能引发通胀压力上升，美联储在降息方面将更加谨慎，这也有助于维持经济的稳定。
对于海外大类资产而言，特朗普上台也带来了显著的影响。首先，美元指数和美债收益率出现了上行趋势。这主要是因为特朗普的宽松财政政策引发了美联储紧货币的预期。宽财政加上紧货币的组合通常会导致强美元和高利率的局面。具体来说，美元指数可能会继续上涨至105-110的区间内，而美债收益率则有望上行至4.5%的中枢水平。这一趋势对于持有美元资产和美债的投资者来说可能是一个利好消息。
除了直接的经济和政策影响外，特朗普上台还可能引发全球地缘政治风险的增加。这主要是因为特朗普在对外政策上往往采取较为强硬和不可预测的立场。这种地缘政治风险的增加可能会对市场情绪产生一定的影响，并导致资产价格的波动。因此，投资者在关注特朗普上台对经济和资产价格的直接影响的同时，也需要密切关注其可能带来的地缘政治风险。
Q：如何看待当前美债收益率的投资机会？
A：当前美债收益率的投资机会是一个值得关注的话题。首先，我们需要明确的是，美债作为一种相对安全的投资品种，其收益率的变动往往受到多种因素的影响。在当前特朗普上台、美联储政策调整以及全球经济形势变化的背景下，美债收益率的走势也呈现出一定的复杂性。
从短期来看，美债收益率可能会受到市场情绪和短期资金流动的影响而出现波动。例如，在特朗普上台初期，市场可能会因为对政策变化的不确定性而产生恐慌情绪，从而导致美债收益率的上升。然而，这种短期波动往往难以预测和把握。
从中长期来看，我们认为美债收益率仍然具有一定的上涨空间。这主要是基于以下几个方面的考虑：首先，特朗普的宽松财政政策将增强经济的韧性和通胀的粘性，从而为美债收益率的上涨提供支撑；其次，美联储在降息方面的谨慎态度也将限制美债收益率的下行空间；最后，全球地缘政治风险的增加也可能导致投资者对安全资产的需求上升，从而推高美债收益率。
具体来说，我们认为美债收益率未来可能会上涨至4.5%的中枢水平。这一判断主要是基于对当前经济形势、政策走向以及市场情绪的综合分析得出的。当然，这一预测也存在一定的不确定性，因为未来经济和政策的变化都可能对美债收益率的走势产生影响。
对于投资者而言，当前美债收益率的投资机会主要体现在两个方面：一是可以通过持有美债来获取相对稳定的收益；二是可以通过交易美债来获取价差收益。不过，无论采取哪种投资策略，投资者都需要密切关注市场动态和政策变化，以做出理性的投资决策。
Q: 大宗商品市场中，黄金价格波动的背后逻辑是什么？近期黄金价格为何在触及2070美元后迅速回弹至2030美元？
A: 大宗商品市场中，黄金作为避险资产，其价格波动往往受到多种经济因素的共同影响。近期黄金价格触及2070美元后迅速回弹至2030美元，这一动态背后蕴含着复杂的经济逻辑。
首先，我们需要回顾一下宏观经济环境。之前提到的“宽财政紧货币”政策组合，通常会导致强美元和高利率的环境，这对黄金而言是一个利空因素。历史上，如去年6月至11月，金价就从2000美元跌至1800美元，反映了这种政策组合对金价的压制作用。
然而，当前金价并未如预期般持续下跌，反而在触及2070美元后迅速反弹。这主要是因为，在当前市场环境下，强美元已不再是决定金价的主要因素。市场开始更多地关注其他两个关键因素：一是二次通胀的预期。尽管二次通胀可能出现在较远的未来，如2026年下半年，但市场可以提前交易这一预期。如果二次通胀发生，美国的实际利率预期将明显下降，从分母端（即利率端）来看，这将利好黄金，因为黄金的吸引力在于其能够抵御通胀侵蚀资产价值的能力。
第二个因素是宽财政紧货币政策的不可持续性。长期来看，这种政策组合将导致美国债务不可持续，美元信用进一步受损。具体表现包括非央行部门（如表外购金行为）对黄金的购买增加，这些行为对金价构成了支撑。此外，外资也大量撰写相关报告，分析黄金的长期投资价值，进一步推高了市场对黄金的乐观情绪。
因此，在强美元不再是主要定价因素的情况下，二次通胀预期和宽财政紧货币政策的不可持续性共同推动了金价的反弹。战略层面上，我们建议持有黄金作为长期避险资产；战术层面上，当金价回调时，可以逢低建仓。如果金价短期内再创新高后回调，可以考虑使用白银作为对冲工具，以降低黄金下行风险的短期回调影响。
Q: 铜和油价近期走势如何？受到哪些因素的影响？
A: 铜和油价作为大宗商品市场中的重要组成部分，其走势受到多种因素的影响。
对于油价而言，特朗普上台可能意味着对页岩油税费和新能源税费的限制减少，同时减税政策（如将美国制造业的税率从21%降至15%）也将改善油企的利润。这些政策预期将推动美国制造业的复苏和页岩油产量的增加，从而可能导致油价因产能上升而回落。目前美油主力合约价格在70美元左右，预计未来可能跌至60至65美元的区间。短期和中期来看，油价存在回调空间。
铜价方面，短中期以利空为主。首先，强美元对以美元计价的大宗商品构成利空压力。其次，从铜的供需平衡表来看，尽管特朗普上台可能提振美国制造业回流和建筑开支增加，对铜需求构成利好，但铜的主要需求并非在美国或美国友好市场，而是集中在非美地区（如中国）。因此，短期内铜价可能面临回调压力。
然而，长期来看，铜价也存在利好因素。一是二次通胀的风险可能推高铜价；二是地缘政治紧张局势对铜有利，因为铜是子弹的主要原料之一；三是铜的持续供给不足问题可能在2025年或2026年变得更加明显。这些因素共同构成了铜价长期上涨的潜力。因此，在铜价回调时，可能也是逢底建仓的时机。但需要注意的是，相比黄金而言，铜价的回调程度可能会更大一些。
Q: 美股市场在特朗普上台后可能迎来哪些变化？哪些行业或板块可能受益？
A: 美股市场在特朗普上台后可能迎来一系列积极的变化。从历史数据来看，自1900年以来，每当新政出台（特别是百日新政）后，美股大概率都会上涨，且涨幅通常不会小。这主要是因为新政往往伴随着宽财政政策的实施，对美股构成利好。
特朗普的宽财政政策主要包括对地产需求侧的刺激（如减少首套房购买的MBS利率、取消居民消费税和加班税等）、对美国制造业的税收优惠（如将企业税从21%降至15%）等。这些政策将直接刺激相关行业的发展和盈利增长。
从行业板块来看，美国的地产建筑商和消费股（尤其是必选消费）可能会受到积极影响。地产建筑商将受益于政策对地产需求的刺激，而消费股则可能因居民收入增加和消费能力提升而表现强劲。
此外，从风格上来看，我们预期大盘价值股将跑赢小盘成长股。这是因为特朗普的宽财政利好美股的分子端（即盈利端），但宽财政也可能引发美联储紧货币的反制措施，导致美债利率上升并压制美股的分母端（即估值端）。因此，对分子更敏感的大盘价值股可能表现更好。
当然，这一切都是建立在所有政策能够同步落地的前提下的。实际上，特朗普的政策出台节奏可能会对市场产生重要影响。例如，关税政策可能就像2017年至2018年那样，在执政的第一年并不执行，而是在后续的政治周期中为了中期选举或政治目的而重新启用。这种政策出台的节奏性将对全球资产价格和宏观经济产生重要影响，需要投资者密切关注并灵活调整投资策略。
Q: 国内资产价格如何受到特朗普关税政策与红色浪潮预期的影响？
A
: 在探讨国内资产价格时，我们不得不提及特朗普的关税政策以及即将到来的红色浪潮（即共和党可能全面控制国会）的预期影响。首先，对于与出口紧密相关的行业，如家电、贵金属、航运等，由于这些行业可能直接受到关税提升或强美元政策的冲击，其跌幅可能会相对较大。这一趋势与特朗普早期的政策预期相吻合，即通过贸易保护主义措施来推动美国国内制造业的复苏。
特别地，对于贵金属而言，其作为大宗商品的一种，价格波动往往受到全球经济形势、货币政策以及地缘政治等多重因素的影响。在价格下跌时，为投资者提供了分批买入、长期持有的机会。而对于出口链上的企业，我们需要深入理解特朗普关税政策的实施节奏和力度。特朗普不太可能一上来就实施60%的关税，对全球10%的商品加征关税也不太可能一蹴而就，而是会根据政治和经济形势的难易程度，逐步推进。尤其是考虑到红色浪潮可能带来的政治优势，特朗普更可能优先推动国内宽财政政策，如制造业回流激励、居民税收减免以及企业税率下调等，以刺激经济增长。
Q: 特朗普关税政策对地产后周期出口链的具体影响及预期？
A
: 针对地产后周期相关的出口链，我们分析认为，特朗普的核心诉求主要集中在to B端的机械制造等领域，而非to C端的消费品。对于美国而言，to C端的产品往往不是其国内生产所必需的，且对国家安全的影响有限。同时，加征关税还可能引发国内通胀上升，影响民生。因此，我们预测地产链相关的出口产品最终可能会被纳入美国商务部的负面白名单，从而避免高额关税的直接影响。
此外，特朗普对美国地产链的刺激政策也将对这部分出口产生积极影响。综合考量，尽管短期内关税政策可能带来一定的不确定性，但长期来看，地产后周期出口链的风险性溢价较高，为投资者提供了逢低布局的机会。
Q: 关税政策落地时间与影响分担机制是怎样的？
A
: 关于关税政策的落地时间，我们预期其可能会晚于市场普遍预期，至少推迟一年。这是因为特朗普需要权衡国内外经济形势，以及关税政策对美国消费者和企业的潜在影响。即使关税最终落地，其影响也将由多个部门共同承担，包括中国的PPI（生产者物价指数）、汇率、美国的批发商以及美国消费者。
具体来说，关税将直接影响出口链的利润率，这可以通过美国的CPI（消费者物价指数）减去中国的PPI，再加上汇率损益和美国的RPI（零售价格指数）来估算。根据市场竞争类型的不同（完美竞争或寡头市场），关税的影响程度也会有所差异。因此，我们认为关税政策的落地时间和具体影响都是复杂且多变的，需要综合考虑多方面因素。
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