【晨会聚焦】物流板块的投机机会，银行股的稳健收益

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►【电子-信利国际(00732)】郑震湘：东风至OLED渐起，车载屏驱动未来-20171017

信利国际是国内领先的显示屏与智能终端解决方案供应商。OLED东风起，公司铸造成长新引擎。车载屏打造新增长极，剑指全球前三。根据我们测算，未来汕尾5代TFT-LCD订单开出后，公司市占率有望提升接近一倍，利润贡献进一步提升。

风险提示：消费级LCD价格加速下滑。

►【轻工-中顺洁柔(002511)】笃慧、徐稚涵（联系人）：A股的生活用纸龙头-20171017

行业趋势向好，人均消费量增加，龙头市占率提升。调结构、拓渠道、提盈利，中顺洁柔前景广阔。

我们预估公司2017-19年实现销售收入47.01、57.64、69.39亿元，同比增长23.4%、22.6%、20.4%，实现归属于母公司净利润3.66、4.66、6.07亿元，同比增长40.37%、27.39%、30.40%，对应EPS为0.48、0.61、0.80元。

风险提示：渠道拓张、品类调整低于预期风险；行业竞争加剧，导致行业毛利率、净利率出现下降带来的盈利风险；原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动带来的成本上行风险。

►【银行】戴志锋：金融降杠杆对银行业的影响解析

金融去杠杆对银行业的影响。1、规模增速趋同。银行生息资产规模增速、总资产规模被限定在一定的水平，中小银行很难再通过创新套利等行为进行规模扩张超越，银行业由关注规模转向效益和发展质量。2、套利空间压缩。中小银行近几年高速增长部分源于套利：在负债端，中小银行通过同业存单、表外理财、和非银金融机构合作等，快速加杠杆；在资产端，中小银行通过大量投资非标、同业理财、委外等获取利润；辅助于期限错配，从而获取超额利润。3、银行回归本源：服务实体经济。为银行客户（对公企业、零售个人）提供真实、有效的金融服务。发展模式：精耕细作转型领域，依靠“内生式”增加，对专业需求增加。

银行四季度投资策略：稳健收益与估值切换。9月份银行股平淡，主要是中报利好出尽后，叠加市场对周期板块预期有所降低。但展望到4季度，银行基本面向上是趋势，年底又有估值切换（ROE14%），银行股收益是稳健的。叠加9月底定向降准，银行盈利能力能小幅提升，是银行股向上催化剂。我们认为：个股方面，大行（招行）会继续有稳健收益，兴业如果3季度息差改善，会有行业超额收益。

银行2018年投资策略：趋势稳健向上，估值仍有提升空间。我们预计2018年银行资产质量会继续改善，净息差也会稳中有升，银行基本面向上是趋势（前提假设：经济呈现L新，金融监管依旧较严）。预计银行业的利润增速6%-7%，拨备前利润增速10%。

风险提示：经济下滑超预期。

►【交运】焦俊、扈世民（联系人）：点评17日物流板块持续走高

17日物流板块持续走高，飞力达、天顺股份涨停，快递股跟风涨幅明显。

(1)10月17日菜鸟网络在广东惠阳发布全球领先的超级机器人旗舰仓，仓库中百台机器人单日发货可超百万件，这是全世界首次在双十一如此大的物流体量上使用机器人仓群作业，将带动物流行业进入新的智慧阶段。在机器人的帮助下，我们预计分拣效率有望提升3~5倍，首先在华南地区试行、预计未来会在华北、华东地区推广。

(2)10月13日国务院办公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，确立了 2020 年基本形成覆盖重点产业的智慧供应链系统的目标，计划培育 100 家全球供应链领先企业。2017-2020年供应链物流产业将迎来智能物流政策东风。

(3)10月10日中通、11日韵达通过公司官方公众号发布价格调整信息，加盟网点旺季涨价潮来临，快递公司收入端是否增长有待进一步观察。随着主要快递公司已完成上市，市场集中度CR8提升至78%，我们预计未来快递行业价格竞争有望缓解，我们认为17Q4、18年全国快递业务量有望保持30%。

(4)2017年韵达有效申诉率大幅领先全国水平，服务品质改善有力支撑公司市场份额扩大。截止2017H1公司市占率提升至11.4%，首次超过申通、排名第三。服务质量改善得益于网络管理能力提升，网络管理能力提升使得成本管控更加有力。

(5)收入端：近年快递公司价格竞争激烈，单件收入均表现下滑趋势，但降幅收窄。公司单件收入15年前居首位，15年后仅次于圆通。考虑到近期提价因素，我们预计2017、18年单件收入增速为-2.4%、-1.5%。成本端：从单件成本控制来看，16年公司单件成本较13年下降48.3%，成本控制效果居通达系之首。截止16年韵达单件成本1.48元，排名第二。

在快递行业由价格竞争逐渐向服务竞争过渡背景下，我们继续推荐17年业绩增速有望领跑行业、成本管控效果突出的韵达股份。

风险提示：旺季需求低于预期、行业竞争加剧。

►【钢铁-南钢股份(600282)】笃慧：单季度盈利创新高-20171018

业绩概要：公司发布2017年前三季度业绩公告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润20.5亿元，同比增长800%，根据最新股本，折合EPS为0.46元；去年同期实现归属上市公司股东净利润2.28亿元，EPS为0.06元；

盈利环比延续增长趋势。基本面向好带来业绩改善。

公司作为中厚板龙头企业，钢铁主业稳中向好，产业升级加速推进带来新动力，定增完成进一步增强公司竞争力。预计公司2017/18年EPS分别为0.64元、0.71元。

风险提示：宏观经济下行风险。

►【建筑-龙元建设(600491)】夏天：高增长趋势强劲，PPP贡献业绩占比持续提升-20171017

前三季度业绩预增70%-80%，PPP贡献业绩占比持续提升。PPP订单趋势强劲，业绩高增长可持续性强。PPP专业性优势显著，平台模式多业务领域持续发力。2.55亿元员工持股购买完毕，定增顺利过会，未来业绩释放动力充足。

我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.05/10.49/13.75亿元（2016-2019年CAGR=58%），对应三年EPS分别为0.48/0.69/0.90元（2018-2019年考虑增发摊薄）。

风险提示：PPP落地不达预期风险，项目进展不达预期风险，PPP政策风险。

►【建材-祁 连 山(600720)】黄诗涛：盈利能力持续增强，期待区域需求带来共振-20171017

事件：祁连山公布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入46.28亿元，同比增长21.99%；实现归母净利5.8亿元，同比增长184.52%，扣除非经常性损益后的归母净利为5.23亿元，同比增长167.30%；单季度盈利3.95亿。

价格同比大幅上涨是业绩大幅增长的主要原因。吨费用维持稳定。杠杆率环比再降，资产负债表持续修复。公司是甘青地区水泥龙头企业，甘青两地熟料过剩情况并不严重。我们保守预计公司2017-2019年业绩为6.5亿，7.8亿，8.3亿。

风险提示：宏观经济风险，基建落地不达预期。

►【通信-中际旭创(300308)】陈宁玉：苏州旭创首次并表，光模块业务有望持续快速增长-20171017

事件：公司于10月16日晚发布2017年三季度业绩预告，2017前三季度预计实现归母净利润1.18亿元至1.22亿元，同比增长2,743.58%-2,839.97%。其中，母公司净利润较上年同期上升25%左右，全资子公司苏州旭创自7月纳入司合并报表范围。

三季度业绩基本符合市场预期，管理层变革+股权激励强化转型之路。海外需求依然强劲，供不应求持续高增长。国内云服务商需求有望逐步打开，5G进一步带动长期增长。

盈利预测：公司作为全球高速光模块龙头，充分受益数据中心市场的高速增长。基于目前的研究及产业调研结果，我们判断明年100G光模块市场仍然有望维持供不应求的态势，考虑到公司后续产能的持续释放，我们上调公司2017-2019年可实现的净利润分别至2.30亿元、6.40亿元和8.30亿元（不考虑2018年一次性扣除超额业绩奖励），对应的摊薄EPS分别为0.54元、1.51元和1.96元。

风险提示：1）全球云服务商高速光模块需求不及预期；2）国内云服务商部署进度不及预期；3）5G建设及部署进度不及预期。

►【通信-宜通世纪(300310)】陈宁玉：业绩略低于预期，物联网业务不断取得新突破-20171017

宜通世纪传统业务稳步增长，但毛利率压力对利润产生一定负面影响，物联网新业务高速增长。公司作为中国联通物联网平台唯一合作方，2亿入股中国联通参与混改，后续有望深度合作、互利共赢，提升物联网业务竞争力。同时近期成立物联网产业基金，加强资本运作能力。我们看好物联网产业的发展，以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.51亿和3.41亿元，对应EPS分别为0.28元和0.39元。

风险提示：通信服务业务竞争加剧的风险；物联网业务发展不达预期的风险。

►【农林牧渔-牧原股份(002714)】陈奇：2017年三季报点评：业绩符合预期，出栏量保持高增长-20171017

事件：公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入71.57亿元，同比增长83.51%，归母净利润18.12亿元，同比增长2.85%。公司预计2017 年全年归母净利润为23.5-26亿元，同比增长1.21-11.98%。

1、出栏量保持高增长，盈利能力符合预期。

2、高速扩张脚步不停，固定资产和在建工程增加快。

3、我们继续看好公司未来的发展势头，公司在多方面加强综合实力，以更好的状态迎接养猪行业变革和自身产能增长，全方位磨炼内功。预计2017-19年的归母净利润分别为25.5亿元、30.4亿元和24.7亿元。

风险提示：猪价大幅下跌；项目工程建设进度和产能释放速度不及预期；大规模疫病灾害等。