事件：公司公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入12.02亿元，同比增长12.16%；归母净利润1.49亿元，同比增长15.17%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长28.95%；加权平均ROE同比提高0.37pct，至8.77%。
单季度扣非同比+32%，利润率持续提升。2024年前三季度公司实现营收12.02亿元，同增12.16%；归母净利润1.49亿元，同增15.17%；扣非归母净利润1.39亿元，同增28.95%。单季度来看，2024年第三季度公司实现营收4.45亿元，同增5.94%，归母净利润0.56亿元，同增7.08%，扣非归母0.53亿元，同增32.08%。单季度扣非归母高增32%，增速亮眼。2024年前三季度公司销售毛利率/销售净利率分别30.57%/12.32%，同比+2.24pct/+0.27pct。2024年以来，Q1、Q2、Q3单季度扣非归母净利率分别为10.8%、11.6%、12.0%，利润率持续提升。公司耗材替换业务与海外业务毛利率更高，我们预计随着耗材占比与海外占比提升，公司利润率有望维持提升趋势。
存货/合同资产环比提升，产能爬坡收入有望加速。截至2024/9/30，公司存货6.09亿元（环比2024H1提升0.25亿元），合同负债1.77亿元（环比2024H1提升0.43亿元），在手项目饱满提升。随着公司产能逐步投运爬坡，公司收入利润有望加速释放。
2024Q3经营活动净现金流转正。2024年前三季度，1）经营活动现金流净额-0.43亿元，同比减少149.42%，分季度看，2024年Q1、Q2、Q3分别0.05、-0.91、0.43亿元，三季度现金流转正表现良好；2）投资活动现金流净额-3.75亿元，同比增加43.54%；3）筹资活动现金流净额1.4亿元，同比增加204.16%。
私有化港股上市标的捷芯隆，产品拓展+区域协同。公司拟自有资金收购洁净室墙壁和天花板系统知名供应商，截止2024/6/30，标的公司归属母公司股东权益3.68亿港元，2023年扣非后归属母公司股东的净利润0.59亿港元，交易对价PB（LF）为0.95倍，PE（2023年）为5.9倍，估值具备性价比。方案增厚EPS同时，美埃科技与捷芯隆在系统产品、客户、业务区域的有效协同值得期待。
股权激励彰显信心。公司股权激励落地，考核2024-2026年营业收入，其中，触发值（80%归属）来看，2024-2026年营收CAGR达24%，目标值（100%归属）来看，2024-2026年营收CAGR达36%。
盈利预测与投资评级：公司加速拓展海外半导体与耗材占比持续提升趋势不变，激励落地彰显信心，产业链收并购竞争力增加。我们维持2024-2026年归母净利润2.2/2.8/3.8亿元，2024-2026年PE为24/19/14倍（2024/10/25），维持“买入”评级。
风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。
免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合
