首先为大家介绍一下我们组对于近期行业情况的一些梳理和判断：
1.新能源汽车板块
乘用车和物流车替代客车成为1~5月产销量主力，5月乘用车3.89万辆，环比增长30%，同比增长45%；此外近期落地的双积分政策以及传统燃油车企控产能的管理意见的一个出台对于新能源汽车产业长期向好发展都形成了一种保障。
产业链现阶段的表现方面，从宇通等龙头车企目前6月的订单来看，6月的商用车销量有望回暖，达到和去年同期持平的水平；进入7月之后将迎来销量上升的拐点，从而对于上游材料、电芯等环节形成拉动作用。再加上目前全球市场电动化大潮开始启动，外资企业在积分压力之下和国内企业合作越来越多；从中报业绩方面，标的之间可能会出现分化明显的走势，我们认为，国内优质材料龙头及上游优质资源供应商仍是中长期优选标的。这两个板块我们主要推荐杉杉股份。
杉杉股份：
从动力锂电环节来看，我们认为政策利好于龙头企业，高端三元材料存在结构性机会，具体来看我们对于2017~2020年的锂电需求拆分可以发现，2017年全年的新增锂电需求将达到37GWh，那么考虑到换电的影响，全年的锂电需求约为40GWh。我们测算下来2017年铁锂材料的需求可以达到5.2万吨左右（同比24%）、三元材料的需求可以达到2.2万吨（同比68%）。
杉杉作为锂电材料的龙头企业，是全球最大正极材料生产商，近三年正极材料产量均在1万吨以上，现有产能3.3万吨（三元占1万吨左右），年底前达到5万吨，市占率将进一步提升。（1）价格方面，供需格局来看，锂电材料环节整体过剩30%左右，但是如果细分到不同技术路线和不同阶梯的厂商来看，由于正极材料对于一致性、安全性等技术方面要求较高，因此高端的三元材料方面价格压力没有那么大；（2）成本方面，杉杉作为全球最大的正极材料厂商，对于上游的议价能力较强，此外公司具有良好的库存管理能力，对于原材料价格保持敏感，因此在上游资源和材料环节大涨的情况下公司的盈利能力得到提升；（3）此外，公司具有先进的设备，产品一次合格率较高，从而也降低了成本。
负极材料和电解液业务方面，公司2017年负极产能将达到6万吨，预计销量达到4万吨，市占率维持在20%左右，公司加强对于硅碳负极的开发，在整个行业趋于同质化的情况下提升自身的盈利能力。电解液方面公司入股巨化凯蓝，聚焦六氟磷酸锂市场，新建一体化产业链，电解液这块公司的主要发展方向是往锂盐方向走，主要是想要提升技术壁垒，同时公司也在跟踪固态电池技术的发展情况。
公司在新能源产业方面形成板块布局，主要包括新能源车生产、运营以及能源管理三大板块，板块间又形成深层连动协同发展：
一方面，公司自上而下打造新能源车产业链闭环：公司通过与多方合作，在Pack、锂电容和驱动电机方面均有布局；另一方面，公司形成了对于新能源汽车运维环节“网 > 桩 > 车 > 融”的全产业链布局：子公司云杉智慧已在全国19个城市完成布局，累计建设充电桩4629个，并形成乘用车、物流车和通勤车运营网络，共计运营1585辆；目前已启动A轮融资，引入新投资者，加速进军新能源汽车运营后市场。
杉杉股份锂电材料综合产能全球第一，公司立足于传统优势业务锂电池材料，积极向下延伸新能源产业链，以新能源汽车生产、运营以及能源管理三大板块，打造“动力电池循环-绿色能源服务”和“新能源汽车运营服务生态”两大闭环，完善杉杉产业链循环系统，巩固行业地位。此外，公司也在积极向上寻求和上游资源的更多合作，主要是看好上游资源的利润率，同时也能够完善杉杉的产业链一体化布局，之前公司曾经开高价想收购SQM，但由于对方政治因素变动没有成交，目前公司也在考察欧洲和南美等地的盐湖和锂矿，未来将会有相关的布局。
整体来看，我们认为公司作为锂电材料龙头企业，将借助原有技术、资源、渠道等优势，顺利完成产融结合，打通新能源汽车以及能源管理全产业链。未来公司有望受益于材料业务量价齐升以及新业务所带来的估值水平提升。我们预计公司中报的收入和净利方面大概有50%~60%的增长（33.44亿元）。由于我们预计产业链目前电池环节还处于去库存的状态，因此6~7月份的产业整体回暖对于上游材料环节的提振可能到下半年才会有比较好的体现。
我们预计2017、2018、2019年净利润分别为7.7亿、9.8亿和12.0亿元，对应EPS分别为0.68元、0.87元和1.07元，估值分别为24X、19X和15X，公司作为一个龙头白马公司，我们还是推荐进行布局。
2.新能源板块
今年4月以来，国内光伏产品的售价就一直呈现螺旋式的上涨现象。在“630”大限到来之际，光伏企业的订单量不仅没有快速下降，反而满产满销。这一现象与国内外光伏市场需求的强劲有关此外由于特朗普退出“巴黎协定”增强了新能源市场的不确定性。因此，大家认为现在应尽快抢装电站项目，争取在海外部分国家政策变化之前，让电站并网发电、享受现有的电站补贴及各项优惠措施。
6月12号，首批绿色证书核发，华能、华电、中节能等共计申请到了2.3亿度绿电。这也标志着绿证替代光伏补贴的趋势得以实质性地推进，虽然短期内不会完全取代补贴，但标志着一种长期的趋势。
市场结构上最大的变化是单晶多晶的市场份额不断上升，16年占到25%左右，17~18年预计分别达到35%和50%。在技术方面，光伏领跑者计划中要求：单晶转换效率达倒17%（目前单晶80%的产能都能满足）；多晶转换效率达到16.5%（目前只有20%的产能能满足）。
隆基股份
隆基股份是我们今年以来持续推荐的一个价值型标的，尤其是考虑到近期市场风格对此类低估值白马龙头型公司的偏好，我们认为目前位置买入仍会有不错的相对和绝对收益。
从近期公司的基本面情况来看，公司二季度产品价格和市场需求都好于预期，公司二季度利润率和出货量环比一季度都会有明显提升，单季净利也会有对应的环比较高增长。产能方面，隆基的扩产计划将持续到2019年，市占率将从目前的35~37%扩展到50%。
分业务来看，公司的电站业务的目标主要是给投资者提供一个整体的解决方案，因此公司的电站未来都会出售给投资者；地面电站约为500MW左右；分布式上半年看和地面电站差不多多，下半年可能会有一些增量；此外还有一些有合作意向的投资者正在商谈。
下半年单晶硅片价格出现明显回落是大概率事件,但对盈利的影响不大，并且将巩固下游向单晶切换的决心：受到大比例采用单晶组件的领跑者基地项目需求支撑,上半年单多晶硅片价差持续扩大,目前已超过30%。我们预计下半年到年底,单晶硅片价格可能会出现10%以上的跌幅，但考虑硅料的跌价和公司非硅成本的持续下降,下半年毛利率仍有望维持25%以上,不会影响全年盈利预期的兑现。此外,单多晶价差的回归,也将进一步坚定下游电池组件企业以及终端用户向单晶技术路线切换的决心。
中长期来看，我们一直强调，公司巨大的成本优势既是产业护城河又是高盈利能力的保障，事实上，隆基的毛利率相比技术实力并不差的同业第二名竞争对手要高出惊人的15个百分点。
组件技术创新将进一步放大单晶优势：在近期举行的SNEC展会上，我们发现电池组件环节的技术创新及产业化进展更多聚焦于单晶路线，PERC、双面、N型组件等处于不同产业化阶段的主流新技术，都将在未来进一步放大单晶相比多晶的效率优势，从而实现更高的发电性价比。我们预计公司2017-2019年净利润为21、28、38亿元，对应eps为1.05、1.40、1.90元，三年净利润复合增速35%，目前股价对应2017/2018年pe 分别为16/12倍，推荐买入，年内目标价20元，对应400亿市值。
林洋能源
