【招商机械四季度策略·油气装备】受益能源安全，景气度持续向上

荣行机械 · 公众号 · · 2019-09-29 21:48

正文

1 、原油对外依存度依然处于高位

国外原油供给情况：受到美国制裁的伊朗，其原油生产量持续下降，8月已降至219.4万桶/日，降幅为1%。 而沙特生产量却有大幅回升，8月达到980.5万桶/日，增幅12.2%，但9月14日，沙特阿美石油遇袭致当日产量减少了570万桶，相当于每日产量的50%，将进一步影响全球石油供应。7月2日，14个OPEC和10个非OPEC产油国在奥地利维也纳召开第六届部长级会议，对实施半年的减产令效果进行了总结和评估，并决定将6月30日到期的石油减产协议延长9个月，至2020年3月31日。OPEC预计在2020年的石油产量将比需求多出大约56万桶/日，因美国页岩油产量持续大幅增长，导致市场再度面临供应过剩威胁。

EIA数据显示截至9月13日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加110万桶至4.17亿桶，增加0.25%，自2019年6月7日达到该月最高点4.85亿桶后呈持续下滑的态势。美国俄克拉荷马州库欣原油库存该周减少122.9万桶，处于6月份以来最低点，在5月31日超过5000万桶后库存上下波动明显，最高达到5358.2万桶；汽油库存减少86万桶，连续两周缓慢下降；精炼油库存增加568.6万桶，变化值连续3周录得增长，且创1月11日当周(27周)以来新高。

自7月10号以来，巴里飓风造成了产量780万桶石油的削减，也就是美国每日石油产量的近三分之二。 美国钻井监管机构表示，由于大多数石油公司正在重新配置设备以恢复生产，美国墨西哥湾超过一半的原油产量在遭遇巴里飓风后仍处于脱机状态。美国安全与环境监督局表示，每天110万桶石油（占该地区石油总量的58%），以及每天14亿立方英尺天然气产量仍然处于关闭状态，171个生产平台（即总数量的26%）尚未恢复运营，低于周一的267个生产平台。

国内对外依存度依然高位：中国原油产量在2019年1-8月围绕1600万吨上下波动，且振幅逐渐减小，对外依存度依然居于高位，5月至8月均高于71%。 中国原油产量自1994年以来保持平稳增长，从1994年的291.8万桶/天增长至2014年底的472.4万桶/天，平均年增幅为2.4%。2015年6月产量达到峰值483万桶/天，随即原油产量连续下降，而随着国内炼厂产能扩张建设带来的高涨需求，中国越来越依赖进口满足原油需求。2015年，中国原油进口依赖度首次突破60%。今年8月份，中国原油产量1618万吨，增速为1.16%；原油进口4217.4万吨，同比较大增长，达到9.89%，持续维持在高位，对外依存度高达72.27%。

2、国内夺油上产热度不减

贝克休斯称截至9月20日当周，美国石油活跃钻井数减少14座至719座，延续下降趋势，去年同期为866座。 今年第二季度美国石油活跃钻井数累计减少23座，其中8月减少34座，已经连续七个月下降且创2016年5月来最大单月降幅，因美国油企开始减少新钻井的建造，从而将注意力转向盈利增长而非产量增长。Simmons & Co预计2019年油气钻井总数将从2018年的1032座降至1019座，但2020年将升至1097座。

斯伦贝谢Q2业绩好转、哈里伯顿Q2业绩持续低 迷。 2019年上半年油价低迷，世界局势复杂，斯伦贝谢营收相比上一季度增长3.9亿美元，为82.69亿美元，同比下降0.41%，净利润4.92亿美元，同比增长14.42%；哈里伯顿第二季度营收为59.30亿美元，同比下滑4.02%，净利润为0.77亿美元，去年同期为5.11亿美元，下降幅度巨大。

与国外景象不同，国内三大石油公司加快油气勘探合作的步伐，三桶油陆续签订上游合作框架协议。 7月初中国石油与中国石化就塔里木盆地、准噶尔盆地和四川盆地签订联合研究框架协议，涉及双方探矿权81个、总面积约30.58万平方千米。几天后，中国石化宣布与中国海油就渤海湾、北部湾、南黄海和苏北盆地签订合作框架协议和联合研究协议，共涉及双方探矿权19个，总面积约2.69万平方千米。当前我国油气资源对外依存度高，加大国内油气勘探开发力度刻不容缓。目前，国内油气勘探区块构造日趋复杂、勘探工程成本刚性上涨，三大石油公司密集合作，将有利于提高各自的勘探开发效率，改变国内油气依存度不断攀升的现状。8月中油油服下发《关于开展冬季钻井施工的通知》，标志着其2019年冬季施工正式进入备战阶段，根据计划，中油油服今年冬将部署800部钻机开展冬季钻井施工，同比去年增加200部。9月中国石化与西布尔控股股份公司在圣彼得堡签署了丁腈橡胶项目合作谅解备忘录和SEBS项目框架合作协议，将在中国合资新建一套产能5万吨/年丁腈橡胶装置，双方股比为60%：40%；将在俄罗斯合资新建一套产能不小于2万吨/年的SEBS装置，双方股比为50%、50%。

同时 2018 年中国石油和中国石化资本性开支都呈现明显的上升态势，并且预计在 2019 年继续保持上升， 2019 年中海油资本支出预计大增 48% 上下。 2018年中石油资本性支出2560亿，同比增加18.38%，其中勘探与生产资本性支出1961.09亿，同比增加21.06%，而根据业绩指引，2019年中石油勘探与生产资本性开支将继续保持上升，增加16.36%至2282亿。中石化2018年资本支出1180亿，同比增加18.73%，其中勘探及开发422亿，同比增加34.64%，从业绩指引来看，中石化2019年计划资本开支支出1363亿，同比增加15.51%，勘探及开发596亿，同比大增41.23%。中海油2018年的资本支出总额为50675亿元，同比增长约2%，其中勘探、开发和生产资本化支出分别占约18%、65%和16%。

3、强烈推荐杰瑞股份及日机密封

强烈推荐杰瑞股份。 沙特遇袭意味着中东不确定性远超此前预期，对油价来说，中东地缘政治的不确定性会带来确定性的风险溢价，油价中枢有上行趋势。对杰瑞影响可分为两方面：①油价中枢上行利好3成海外业务（影响相对较小）；②中东不确定性，愈发凸显我国能源安全重要性，才是重要的主线逻辑：我国进口沙特原油占比12.3%，受其产量波动的影响较大，这次沙特遇袭再次敲响了警钟，能源安全只会越来越重要（国际油价中枢上行也会凸显我国油气自产的经济性），而近7成收入来自国内的杰瑞也将显著受益，日前中央巡视组在三桶油座谈会均提到“保障能源安全急迫感、责任感、使命感不够强”，能源安全大战略会继续推行，也将鼓励民企油服企业承担更多责任，杰瑞70%以上设备用于页岩气，积极扩充油服团队参与西南西北页岩气开发，盈利能力有望超出市场预期。预计19/20年净利润12.13亿、15.65亿，对应PE为22倍、17倍，继续强烈推荐！

强烈推荐机械密封龙头日机密封。 一方面是高业绩确定性（已排产至20年上半年），另一方面是管道天然气有新进展，同时市场也预期公司横向开拓大密封战略可能进展加快。此前8月国家宣布成立国家管网公司，会加大推进天然气项目的落地，从规划来看带来的增量市场可能超过大炼化，规划里程到2020年增加7万公里，2025年新增10万公里接近翻倍，成品油管线是机械密封，天然气管线是干气密封件，价格比大炼化高一些，日机目前拿单情况还不错上半年交付确认超过1500万。日机长期踏实经营，重磅股权激励有强烈绑定核心高管及技术骨干的纽带作用，小而美且稳的好公司，19年预计2.4亿对应23倍维持强烈推荐！

团队成员

刘荣，招商证券机械行业首席分析师，研发中心执行董事，曾就职于大鹏证券、长城证券研究所。 7 次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名 , 三年第二名，两年第五名。连续 5 年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师，连续三年第一名。 2012 、 2013 年福布斯中国最佳分析师 50 强。 2017 年新财富、金牛最佳分析师第五名、第三名。

诸凯，北京大学经济学硕士、新加坡国立大学金融工程硕士， 2016 年 7 月加入招商证券。

吴丹， 北京大学西方经济学硕士， 2016 年 7 月加入招商证券。

时文博， 中央财经大学经济学硕士， 2018 年 7 月加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

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