新东方网（839896）首次覆盖：在线教育龙头，全学段布局加速（王念春、刘馨竹）
十年布局，打造全年龄段的在线教育平台。在线教育高速增长，K12潜力无限。“品牌+师资+教研+技术”打造四大核心优势。我们看好公司在在线教育领域领先地位，未来随着行业整体高速增长以及龙头份额的进一步提升，公司有望取得超越行业的增速。公司采取全学段覆盖策略，加强在K12、早教领域布局，并卓有成效。预计17/18/19年EPS分别为0.35/0.62/0.84元，给予“增持”评级，建议积极关注。
华胜天成（600410）财报点评：从代理到自主可控云计算转型见效（高耀华、何立中）
2017年7月10日晚公司公告预计2017上半年归母净利润约为1.5亿元，同比增360%。公司从产品代理到自主“云产品+云解决方案”全方位云服务的转型。
软件百强排名38提升17位。公司5月25日公告，自公告日起未来12个月内，公司董事长王维航拟增持3~6亿元体现管理层的信心。我们预测2017~2019年营业收入分别为52.35亿元、59.37亿元、68.67亿元，分别增长9.1%、10.7%、11.2%。净利润分别为2.02亿元、2.06亿元、3.01亿元，分别增长464.2%、1.9%、46.3%。对应PE分别为48.9倍、48倍、32.8倍。基于以上判断我们首次覆盖给予增持评级。
星网锐捷（002396）深度：静水流深的ICT方案供应商（程成、王齐昊、马成龙）
在通信产业投资趋势向下的背景下，多元主业结构的公司具有更强的风险抵御能力；星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域保持领先地位，近年来受益于移动支付、互联网教育、迷你KTV等新兴领域的蓬勃发展，各项业务呈现百花齐放之势；16年公司业绩增速达到近四年最高水平，目前估值处于近三年最低区间，值得重点关注。预计公司17-19年营业收入分别为71.80/91.52/117.69亿元，净利润分别为3.79/4.46/5.30亿元，摊薄前当前股价对应的PE为28/24/20倍（若考虑本次收购升腾资讯和星网视易少数股东权益后，17-19年备考净利润分别为4.51/5.38/6.47亿元，摊薄后当前股价对应的PE为26/21/18倍），首次覆盖，给予“增持”评级。
乐普医疗（300003）：心血管乾坤大，新业务草木青（江维娜、谢长雁）
心血管大战场横向扩容保增长，布局战略新业务打造完整产业链。强大销售能力不断导入产品，药品板块四个百亿空间待挖掘。可降解支架助推10%利润年化增速。乐普当前凭借药品+器械的双轮驱动净利润的快速成长，“顺政策+强销售+好产品”这个医药行业最重要成长逻辑再次聚焦在乐普医疗之上。我们认为器械板块的最强龙头乐普医疗也将逐步被市场认可，获得与其行业地位匹配的估值溢价。预计17~19年归母净利润达到9.55 /13.82/18.89亿，对应EPS达到0.54/0.78/1.06元，对应当前股价PE为41.2/28.5/20.9X，继续推荐“买入”。
中国国旅（601888）系列分析之十：首都机场招标结果终公示，公司成长新篇章将启航（曾光、钟潇、张峻豪）
事项：
中国国旅公告：采购与招标网于 2017 年6月30日发布了《首都机场国际区免税业务招标项目中标候选人公示》，公司全资子公司中免公司为首都机场国际区免税业务招标项目第一标段的第一中标候选人，日上免税行为首都机场国际区免税业务招标项目第二标段的第一中标候选人。
评论：
首都机场免税招标公示：中免/日上分列T2/T3第一中标候选人，几经波折预计终峰回路转。中免携手日上将落定，免税垄断更加有利于本国议价权的提升，国家利益下央企龙头有望做大做强。首都机场免税盈利，重在规模提升后对整体毛利的贡献，短期或有微亏压力但仍需看过渡期安排。未来看点1：有望集全国免税采购之力下迎来免税议价能力的质变！未来看点2：市内免税店（国人离境）——前景广阔，积极推进，市场仍显著忽视的巨大金矿。未来看点3：未来国内机场招标不排除更加注重免税运营商与机场的持续共赢。未来看点4：新领导新机遇下，业绩考核导向有望带来主观动能的全面释放。
中国国旅是我们自2009年上市以来持续深度跟踪的龙头标的。2017年2月22日，我们在时隔2年后，再以深度报告《虎伏深山听风啸，王者如今又归来》从基本面、政策面、治理结构等全方位提示中国国旅的底部投资机会。自约45元底部推荐以来，中国国旅股价走势虽波折起伏，但在市场认知持续深化的背景下，其投资价值逐渐获得投资者认同，截止2017年6月30日今年年初以来累计上涨41%，是旅游板块上半年表现最为卓越的个股。首都机场结果即将最终确定，此前因首都机场招标前后的市场情绪起伏有望告一段落。站在目前时点，我们仍然坚定看好公司未来成长，一看集全国免税采购之力下毛利率有望质变！二看出入境市内免税店的巨大潜力空间；三看国内机场招标未来可能走向机场与免税运营商共赢格局；四看新领导新机遇下主观动能的全面释放。综合来看，暂未考虑首都机场的影响（需待正式公告且交接期等确定），按公司最新送转后的股本调整公司17-19年EPS1.11/1.32/1.60元，对应PE27/23/19倍。我们认为公司正在经历消费力回流背景下的第二次腾飞，剑指世界免税前五，未来几年业绩增长相对确定，细分行业前景广阔，龙头地位将日益获得市场溢价，坚定公司“买入”评级，公司是A股市场非常稀缺的优质消费蓝筹品种。
三生制药（1530.HK）首次覆盖：加速崛起的生物制药龙头（江维娜、谢长雁、徐衍鹏）
生物制药领域的龙头企业，业绩提速，进入新一轮高成长期。核心产品受益于新版医保，在研产品价值量高。精确把握行业趋势，大力布局单抗药物。盈利能力强，收益质量高，成长性确定，处于估值上升期。预计2017-2020年净利润约为9.1/11.8/14.3/16.5亿元，增速分别约为28/27/22/16%，当前股价对应PE为25/20/16/14x。与国内A/H市场优秀医药同侪相比，公司盈利能力、成长性和创新能力名列前茅，未来3-5年成长确定性高，中长线投资价值突出，可望享有医药绩优龙头股估值溢价。在港股医药龙头中，市值弹性空间也最大。给予18PE25-28x，未来一年合理估值13.14-14.72港元，首次覆盖，予以“买入”投资评级，建议中长线持有。
鹏博士（600804）深度：2017再看鹏博士：轻装上阵，大鹏展翅（程成、王齐昊、马成龙）
ARPU逐步触底，预计未来或将迎来回升。 “奔腾一号”稀缺骨干网资源，继续发挥优势。公司资本性支出近年稳中有增，预示或将迎来收获期。公司EV/EBITDA倍数低于行业平均水平，蕴含未来利润增长空间。加之目前公司稳步推进“云管端”战略，全面向“全球家庭运营商”升级，我们看好公司未来在网用户数继续增长，同时在OTT、在线教育等增值领域上发力建功。预计公司2017-2019 年净利润分别8.94/10.73/13.02 亿元，对应 EPS 分别为0.64/0.77/0.93元，对应PE为26/21/17倍，考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力，长期逻辑不变，维持“买入”评级。
东方雨虹（002271）：防水龙头，强者恒强（黄道立,刘萍）
十年磨一剑，三次跨越式发展奠定行业龙头地位，未来发展，强者恒强，新战略，新布局，雨虹再出发。公司在做强做大原有防水材料主业的同时，还不断探索化学建材新品类，布局了保温材料、砂浆、硅藻泥、界面剂、填缝剂、瓷砖胶以及建筑装饰涂料等领域。我们认为公司的品牌和渠道优势将助力在新品上的推广，预计未来主业持续高增长可期，新品布局或成新看点，预计公司2017-2019年公司EPS分别为1.42/1.81/2.24元/股，对应PE为25.2/19.8/16.0x。估值低廉，成长确定，首次覆盖，给予“买入”评级。
孩子王（839843）首次覆盖：全国领先的一站式母婴童全渠道服务商（王念春、刘馨竹）
国内最大的一站式母婴童全渠道服务商。全方位打造会员生态系统，构建内生强联系。母婴零售模式探讨：大店+服务模式更具优势。我们看好公司以会员为核心资产的“商品＋服务＋社交”多元商业模式，与大型商业综合体合作的大店模式，随着多数门店进入成熟期、线上平台规模扩大、以及费用率的优化，公司17年有望实现扭亏为盈。预计17/18/19年EPS分别为0.10/0.32/0.67元，给予“买入”评级，建议积极关注。
启迪桑德（000826）深度：全产业链固废龙头进入全新发展期（陈青青、姚键）
清华控股旗下的全产业链环保综合服务商。互联网环卫理念行业领先，创立全新固废生态系统，前景诱人。 垃圾焚烧进入集中建设和投运期，PPP带来业绩快速释放，其他业务稳健。公司通过前期的布局，以环卫为入口的固废产业链布局成型，中长期将显示出巨大优势，而市政PPP业务可增厚短期业绩。定增完成后，公司发展将进入全新时期。我们上调对公司17-19年归母净利润预测分别到14.5/19.2/24.5亿元，摊薄EPS分别为1.42/1.88/2.40元，对于PE分别为23/17/13，公司目前估值已回落到历史地位，未来有望重回高增长态势，维持买入评级。
保利地产（600048）深度：和者筑善，一主两翼（区瑞明、王越明）
房地产支柱地位毋庸置疑、市场容量巨大，龙头房企将受益行业集中度提升。红色基因、龙头风采，已受长线资金青睐。受益央企改革红利，核心竞争力强，资源禀赋优异。两翼业务已逐步成型，粤港澳大湾区的显著受益者。预计2017-19年EPS分别为1.16/1.5/1.88元（PE 8.35/6.5/5.1）。选取A股地产板块市值最大的其他4家房企（万科、绿地、招商蛇口、华夏幸福）与保利地产比较，这4家公司2017年平均动态PE为11.93，若按该倍数市盈率对保利地产估值，对应股价为13.83元，较当前股价有43%的空间。在A股的千亿市值房企中，保利地产PB、PCF及2017动态PE最低，PS第二低，而单位市值未分配利润最高，P/RNAV仅0.537。估值低廉，维持“买入”评级。
万科A（000002）2017年系列研报之三：股权纷争终将落幕，利于“轨道+物业”模式推进（区瑞明、王越明）
事项：
公司6月9日发布了关于股东签署股份转让协议的提示性公告暨公司股票复牌公告。
评论：
深圳地铁集团将在股份转让后持股29.38%，成为公司第一大股东，股权纷争终将落幕。深圳地铁集团若成为大股东，将有利于“轨道+物业”模式更顺畅地推进。销售增长显著，行业地位卓越。财务状况好，业绩锁定性极佳。深圳地铁集团将在股份转让后成为公司第一大股东，强强联合，有利于公司推进“轨道+物业”模式，增加深圳核心地区的项目储备。公司今年以来在三四线城市布局较多，是对三四线城市“去库存”政策的积极响应，也是持续坚持“为普通人盖好房子，盖有人用的房子”的理念，与中央对房地产的定位高度吻合，我们长期看好公司作为行业领跑者的发展潜力，预计17/18年EPS为2.25/2.52元，对应PE为9.3/8.3X，维持“买入”评级。
宇通客车（600066）深度：国内行业聚拢，海外战略扩张下的全球大中客龙头（梁超）
逻辑：国内行业龙头份额提升，海外市场空间广阔；海外：南美、非洲低保有量，全球客车一倍增长空间；国内：客车市场总量逐步饱和，具备结构性机会。政策收紧利好龙头，宇通市占率有望提升。17年政策调整下客车行业整体增速或有回落，公司是高盈利能力的大中客全球龙头，连续三年维持高分红（>50%），未来行业集中度提升下看好宇通份额持续增长，我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元，目前股价对应动态市盈率分别是11.7/9.9/8.2x。当前估值底部，维持买入。
石四药集团（2005.HK）深度：大输液龙头：受益行业深度整合，迎来盈利拐点（江维娜、谢长雁、徐衍鹏）
大输液行业步入深度整合后期，壁垒大幅提升，迎来盈利拐点。石四药集团专注输液领域五十年，具产业链规模成本优势。盈利能力强，收益质量高，业绩弹性最大。科伦药业战略持股，具有协作潜力。预测17-19年公司收入将较前2年明显提速，利润增速远大于收入增速，归母净利润分别达到6.31/7.46/8.61亿港币，增速分别为29%/19%/15%。17-19年EPS为0.22/0.26/0.30港元，当前股价对应PE分别为14.0/11.8/10.3x。公司是唯一专注于大输液领域的龙头公司，受益于行业深度整合后期的盈利回升期，业绩快速弹升，盈利能力、成长性等均在行业里位列第一，给予公司 2017年18~20倍PE，未来一年合理估值4.00~4.45港元，具30-40%收益空间。首次覆盖，推荐买入。
新城控股（601155）2017年系列研报之四：合和致远、随新奔跑（区瑞明、王越明）
销售高增长，已完成850亿销售目标48%，行业地位领先。扩张积极，重点布局长三角、中西部及环渤海。核心腹地再次落子，商业版图正成型。财务状况较好，业绩锁定性佳。公司销售高增长、扩张积极、商业版图逐步扩张、业绩锁定性佳，在“1+3”战略布局的持续推进下，850亿销售目标有望实现，预计17/18年EPS为1.7/2.31元，对应PE为10.8/7.9X，维持“买入”评级。
国电南瑞（600406）深度：注入增厚业绩，提高成长能力（杨敬梅）
承诺兑现，南瑞集团二次设备资产基本实现整体上市。资产注入增厚公司业绩。经营业务范围大幅增加，新商业模式或带来新增长点。电网业务仍有成长空间。网外、海外布局，寻求更多增长动力。
我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入123.82 /134.39 /145.58亿元，同比增长8.5%/8.5%/8.3%；净利润16.84 /19.41 /22.18 亿元，同比增长16.4%/15.2%/14.3%。每股收益0.69/0.80/0.91元。考虑到资产注入增厚效益，合理估值是22.20元/股。维持公司“买入”评级。
蓝焰控股（000968）首次覆盖：煤层气领军者，期待龙头优势触发商业模式升级（陈青青、武云泽）
2016年完成重大资产置换，主营煤层气开发利用。煤层气是清洁高效能源，气改大时代下有望迎来高成长。蓝焰是煤层气行业领军企业，短期最大看点在外输能力提升。行业领先的开采技术和采气成本有助于触发公司商业模式升级。我们预测公司2017-2019年实现归母净利润5.7/7.6/8.3亿元，对应动态PE23/17/16倍，看好公司的龙头溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
中国恒大（3333.HK）系列报告（五）：引入战投，强者恒强（区瑞明）
2017年5月31日，公司披露：凯隆置业及恒大地产（均为中国恒大之附属公司）与第二轮投资者订立第二轮投资协议，据此，第二轮投资者向恒大地产投入人民币395亿元资本金。连同第一轮投资者已签署的第一轮增资协议，第一轮投资者及第二轮投资者向恒大地产合共投入人民币700亿元资本金，以换取恒大地产经扩大股权合共约26.12%。于第二轮增资完成后，恒大地产将由凯隆置业（一家中国恒大之全资附属公司）持有约73.88%权益，并由投资者持有约26.12%权益，恒大地产继续为中国恒大之附属公司。现将公司最新基本面情况梳理和分析如下：推动“借壳深深房A”，增长目标积极。引入大型国资背景战投，投后估值达2680亿元。大力赎回永续债，“规模、效益”两手抓。强者恒强，地产业务彰显龙头风范。土储优渥，保障持续发展。
中国国旅（601888）系列分析之九：剑指世界免税前五，肩负消费力回流重任，内生外延齐发力（曾光、钟潇、张峻豪）
结合近期整理的市场对公司的关注热点，我们对公司相关情况进行了进一步的跟踪分析。关注焦点之一：国内出境免税店的政策目前是否放开？并没有！关注焦点之二：国内免税格局未来变化对中免的影响？对中免更加有利！行业大一统有利于批发议价能力提升。市场关注焦点之三：垄断争议？出入境免税是牌照垄断但是消费场景不垄断，不存在所谓原罪。市场关注焦点之四：规模扩张推动盈利成长，中免有望剑指世界免税前五！市场关注问题之五：市内免税店——前景广阔，积极推进，市场仍显著忽视的巨大金矿。市场关注问题之六：机场免税店的短期盈利压力问题？规模提升是核心，业绩考核带来支撑。维持公司17-19年EPS2.22/2.77/3.38元，对应PE25/20/16倍。坚定“买入”评级，A股市场非常稀缺的优质消费蓝筹品种。
特发信息（000070）深度：接入网景气，低估值深国改企业焕发生机（程成、王齐昊）
全年业绩高速增长，老牌光通信企业焕发新生机。光纤光缆集采维持高景气度，公司有望全面收益。
受益FTTH大规模建设，特发东智叠加光网科技成主要增长点。军工通信：成都傅立叶业绩反转，有望进一步提升估值。股权激励+产业并购基金，公司国企改革预期强烈。公司是国内最早开拓并专注于光纤光缆企业之一，受益行业持续景气。公司完成多元产业格局建设：通过收购深圳东志延伸光传输设备产业链，借助傅立叶切入军工信息化领域。东志产能扩张将显著增厚业绩，傅立叶稳步增长，有望成为新增长点。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.8/3.5/4.2亿元，对应23.0/18.6/15.4倍PE，看好公司战略布局，维持“增持”评级。
