本轮计价周期内，国际油价跌涨互现。虽然部分产油国面临新的制裁风险，亚洲地区经济及需求亦有望出现改善；但市场观望等待美联储12月降息政策，叠加巴以局势缓和，明年仍存供应过剩风险；整体来看，原油综合变化率负向波动收窄，截至周期内第10个工作日，对应汽柴油调整幅度不足50元/吨，本年度成品油调价窗口最终搁浅收尾。
一、批发端挺价保利为主 加油站利润空间收窄
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图1
汽柴油理论零售利润与价格对比图
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数据来源：
隆众资讯
说明：隆众石化网统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。
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结合当前隆众数据模型分析，与上一轮调价周期对比，此前汽柴油零售价格搁浅未调，批发端市场局部现货资源偏紧，普遍执行挺价保利策略，使得主营与地方炼厂加油站汽柴油利润空间较前期有所收窄。
其中，主营加油站汽油零售利润为1424元/吨，较上周期平均每吨下跌303元；销售地方炼厂加油站汽油零售利润为1781元/吨，较上周期平均每吨回落352元；主营加油站柴油零售利润为757元/吨，较上周期平均每吨下跌87元；销售地方炼厂加油站柴油零售利润为1037元/吨，较上周期平吨每吨亦减少了95元。
二、中下游追涨较为谨慎 短线行情走向趋于理性
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图
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中国-华东汽柴油与原油价格走势图
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数据来源：隆众资讯
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现阶段各单位销售压力并不大，多有伺机推价行为。不过，近来受制于市场价格快速上涨以及现货资源缓和预期加持，中下游追涨较为谨慎，成交难以放量，汽柴行情亦逐步趋于理性回调。故本轮零售价搁浅后，刚需及心态对价格的影响或有加强，汽油市场预期较乐观，柴油短期及中期看跌情绪提升。以华东市场为例，当前，华东主营汽油成交重心维持在7850-8100元/吨附近，柴油批发端成交重心调整至7000-7150元/吨左右。
三、前期订单陆续入库 总体进项大于销项
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图
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国内汽柴油社会样本库存趋势图
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数据来源：隆众资讯
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另从市场出货情况来看，周内前期的贸易订单陆续到库，但下游消费增量有限，销项不及进项，致使汽柴油整体库存继续上行。
细分区域表现为：华中、华北、西北汽柴库存均呈涨势，小涨1-4个百分点不等，主要是因为中间商前期订购的货源陆续补充到位，但市场刚需一般，销量多数转为客存所致。而东北汽柴库存小降2个百分点左右，主要是由于市场价格快速上涨，终端恐涨入市行为增多，但贸易客户心态较为谨慎，多出售现有库存为主。另外，华东、西南、华南汽柴库存跌涨不一，则主要是因为现阶段市场需求预期略有分化，其中，汽油受节前备货及原料提振，采买积极性高涨；但柴油渐入需求淡季，市场操作量相应下降。
整体来看，周内前期在途货源已陆续抵港，并多以汽油为主，致使国内成品油社会样本库存延续汽柴均涨态势。
四、
市场需求预期分化
后市批零价差或汽降柴涨
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表1
汽柴油理论零售利润预测表
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数据来源：隆众资讯
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图
4
汽柴油理论零售利润预测图
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数据来源：隆众资讯
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后市展望
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1、成本面，OPEC+减产氛围仍在，且伊朗和俄罗斯面临西方国家新的制裁，可能带来新的供应风险，叠加亚洲经济和需求有改善预期，基本面支撑有所好转。整体来看，预计下一轮成品油调价上调的概率较大。
2、需求端，低气温及元旦临近均对汽油刚需用量存有利好支撑，持续为汽油市场注入挺价底气，但季节性因素对柴油的影响日益加深，总体或延续汽强柴弱局面。
3、供应端，主营方面，广西石化检修继续降低负荷；独立炼厂方面，汇丰亦计划常减压停工；短线供应预期下滑，但降量影响有限。
综上，若2025年1月2日24时零售价上调，期间批发端“汽强柴弱”格局仍显，预计届时加油站汽油利润或继续收窄，柴油零售利润则有望拓宽。
