湖南人左宗棠在江西婺源，发现当地很多人穿绸裤的富人手握金珠饿死，令人匪夷所思。
一百多年后，左宗棠的困惑在上市公司
康得新
再度上演。康得新账面上有
150多亿现金，10亿的债务却愣是还不上。
康得新危机的背后，150亿现金到底是真还是假？迷雾笼罩下的究竟是怎样的秘密？
A股曾经有被机构投资者誉为“绝代双雄”的两只白马股，那就是南方
康美药业
，北方康得新。
二康有一个共同点，那就是典型的存款和贷款双高，账面现金多，负债也多，他们的业绩都是扶摇直上，机构们是趋之若鹜，股价自然也是高高在上，简直犹如一骑绝尘的白马，令无数资金竞折腰。
康得新到底多有钱呢？2018年3季度的财报上，康得新账面有150亿现金。在资金萧瑟的2018年，康得新堪称巨富。
康得新可谓白马股中的高负衰。
高额的现金理论上不求人，可是康得新到2018年三季度末，账上背了一屁股的债，其中短期借款61亿，长期借款4.78亿，债券40.47亿。让康得新尴尬的就是他发行的债券。
按照规则，康得新在1月15日有一笔10亿的到期短融券。可康得新无法按期兑付。除了账面现金，康得新账面上还有42亿多的可出售金融资产，高额的现金存款为啥还不了账呢？实在不行就卖点资产，可现实就是那样的令人啼笑皆非，有钱人康得新现在10亿的债券兑付不了。
数据来源：德林社整理自康得新年报
手握金珠，康得新咋个就走到还不了账的路上呢？康得新在股权融资方面那简直是砍瓜切菜那么容易，2010年融资5.73亿，到了2012年融资16.24亿。
康得新是个很时髦的公司，上马裸眼3D等大项目，风口上的项目真正变成飞上天的猪，康得新拎着口袋站在门口一声吆喝：融资啦。2015年定增融资29.9亿。大项目自然开销就大，不到一年，2016年康得新再次站在门口吆喝融资，这一次康得新融资47.9亿元。
无论是融资的间隔时间，还是融资的金额，可以看出机构们对康得新的情有独钟。
数据来源：德林社整理自康得新年报
在A股，无论是发行股，还是增发配股，投资者都骂声一片，斥责上市公司圈钱。为啥？发股票不用还钱啊。
发的越多，募集的钱越多，无论是在地方，还是在A股，都会令地方政府以及资本市场监管机构忌惮，一旦大公司出现问题，将会引发一连串的问题，所以越是大公司越喜欢到A股发股票圈钱。
问题到了康得新就令人费解了。从康得新再融资的时间跟金额看，康得新绝对算炙手可热的白马股，那么抢手的股票，还有150亿现金，可康得新为啥还要频频发债呢？
债是要还的，不仅仅是本金，还要还利息的。
数据来源：德林社整理自康得新年报
10个亿的债现在都还不起，钱都去哪儿了呢？
康得新自有解释，150亿不是随便动的，比如募集资金专款专用等等。《德林社》查了一下，康得新海外营收占比超过34%，账面还有6个多亿的美金没有回来。
为啥康得新一直让巨额的美元趴在账上不回来兑换成人民币呢？
现在钱回国后想出去难度很大，康得新可以解释巨额美元外汇不回来是因为业务需要。A股不少已经暴露问题的上市公司看，很多海外民营企业财务都是假的，甚至因为造假惊动过外交部，很多所谓外汇不能回来，往往不是价格问题，是有没有的问题。
康得新咋个就一夜之间从机构们人见人爱的白马股变成了老赖呢？
康得新从2010年到2016年通过股权融资，总计募集99.77亿。不难看出，150亿现金中，至少还有50亿不是募集项目的专项资金。假设康得新8年来的募集资金一分钱没用，加上40.47亿债券资金，这么多年趴在银行专户中睡觉，150亿现金中至少有10亿是可以腾挪出来的。
更何况康得新上马了很多项目，募集资金怎么可能一直趴在银行账户上呢？所以，康得新如果不详细披露专款专用资金，恐怕很难让人信服150亿现金不能动。
白马股
“绝代双雄”的康得新跟康美药业一个毛病，都是账上看着有钱，却背负着巨额负债，业绩都非常好。
从2015年到2018年三季度，康得新净利润为80.79亿，如果150亿现金中有部分是净利润，同样可以还上10亿的债。康得新的利润到底是账面上的，还是真金白银呢？康得新2015年经营性净现金流CFO为8830万，当年的净利润为14.34亿，你信它的利润是真金白银吗？2016年更夸张，CFO为负的4758万，可人家的利润高达19.65亿，整个公司入不敷出，那样的利润你觉得是啥？
数据来源：德林社整理自康得新年报
2017年7月，康得新就闪崩了，因为2016年的
经营性现金流
（简称
CFO
）为负，康得新的利润让那些对它趋之若鹜的机构们开始感到一阵阵的寒意。
在
A股，虽然散户人多，但从来都不是人多力量大，闪崩的股票都是机构在跑路，或者庄家资金链出问题。
康得新当时的解释是，公司财务没有问题，经营性现金流在2016年不好是因为光学膜和新产品账期比预期要长。
账期太长让机构不高兴了？闪崩后的康得新加快了现金回收的利润，2017年的CFO为36.62亿，也是2015年来第一次CFO跑赢净利润。
数据来源：德林社整理自康得新年报
CFO追不上净利润，资金回笼周期长，可是康得新2015至2018年第三季度的毛利率都超过37%，销售费用不超过2.9%，意味着康得新的产品很有谈判优势啊，可为啥2016年的经营性现金流是负的？更糟的是，CFO长期追不上利润，应收和预付占收入比重上升太快看，甚至一度超过50%以上，超过利润的100%。康得新高毛利的优势去哪里了呢？
问题的重点是，2018年三季度末，康得新CFO为20.74亿，作为经营性的现金，完全可以覆盖10亿的债。短短三个月后，令人匪夷所思的是康得新竟然拿不出10亿还债，难道第四季度康得新的经营活动现金流彻底断了？
手握
150亿账面现金，还有几十亿的经营性现金，康得新的这些资金底是真的还是假的？
