专栏名称: 望京博格投基
绿巨人基金组合
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情绪对市场影响真大!

望京博格投基  · 公众号  ·  · 2023-07-25 16:00

正文

刚刚看了一下 易方达蓝筹 二季报,其中关于投资的一段话给我留下了深刻印象,博格把这段话拆成三部分解读一下。

第一部分

基金经理说:

最近三年,组合的市值虽有上下波动,但总体并没有增长。这三年期间,将持仓公司作为一个组合,估算其内在价值的复合增速在15%左右,而且总体保持了和三年前类似的竞争力和护城河深度。然而内在价值的增长为什么没有转化为市值的增长?

分析原因,我们认为最主要是在2020年中,市场先生对公司前景大多持乐观的态度,给出了一个较高的估值,而2023年中,市场先生对公司前景大多持悲观的态度,给出了一个很低的估值。估值的下移抵消了内在价值的增长。

博格解读:

如果把基金视作一个组合,组合三年市值没有增长,也就是意味着基金净值近三年收益率为0.0%了。

组合持有的上市公司的内在价值复合增速在15%左右,三年累计增长超过50%了,但是内在价值增长没有反应在市值(价格)上面。

主要原因是2020年的时候,大多数投资者都对未来持乐观态度,甚至过于乐观,导致涨多了。

时间来到2023年中的时候,大多数投资者对未来持悲观态度,甚至过于悲观,导致(好像)跌多了。

这个态度是怎么变化的呢?我们接着说。

第二部分:

基金经理说:

虽然,我们在当时预计到估值会有一定回归,但如此的幅度是没有预料到的。一方面,市场对地缘政治、经济内生增速等方面的担忧不断加剧,另一方面,相比三年前市场在定价中对生意模式和核心竞争力的重视,目前市场在定价中对这些因素的权重降低了很多,而是更加关注边际变化。

博格解读:

首先来说,基金经理也感觉到2020年的整个市场估值高了(所以后来限购了),觉得估值会有一定的回归,但是也没有预想到会跌如此之多。

其次,他在解析市场下跌原因的时候,提到了一个关键点: 定价因子权重的改变

这里面有个知识点: 三因子模型。

决定股票价格的三个主要因子:企业基本面(内在价值)、投资者情绪、宏观环境。

过去,大部分投资者主要关注不同企业的核心竞争力与盈利增长。







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