【海通批零|2018年度策略】满足美好生活，渠道的变革和新机会

海通批零 · 公众号 · · 2017-12-13 00:16

正文

核心观点

现象与启示： ①产业繁荣，市场平淡： 一级市场的并购整合融资很热闹，新业态新服务新模式获资本青睐，资本助推迭代创新；但是，二级市场除永辉超市外，整体行情较差； ②新零售产业变革加速： 资本、人才与数据、技术成为竞争力核心要素，人货场重构，新龙头加速赢得市场、新模式新服务加速涌现、老玩家加速资源变现转型。

回归本质：体验、效率与成本。 ①消费升级与美好生活： 2016 年全国人均 GDP8123 美元，一线城市达 1.7 万 - 2.6 万美元，淡品牌、重品质消费兴起，逐渐迈入第四消费时代；中产崛起、 90 后 & 00 后更追求个性、品质、性价比，小米以高性价比抢滩线下，网易严选以“精致主义 +ODM+ 品牌”定义严选模式，线上提效以满足“快生活”，线下体验以打造“慢生活” ；②技术赋能与效率提升： 互联网新技术提升渠道效率和实现资源分享； VR/AR 改变零售商与用户互动方式；物理网 / 感知传导，开启智慧零售；数字化赋能小店，推进 B2B ； ③渠道融合的成本因素： 测算线上流量成本上涨，营销投入效益低于线下开店；盒马模式最后三公里大幅降低物流成本，提升用户体验，优于传统生鲜电商。

投资主线：把握通胀、复苏及国改等主线机会 。 ①产业变革加速： 线上线下平衡，并不是所有参与者的平衡，而更多是线上线下龙头之间的动态平衡，有完善生态、有核心资源和竞争力的龙头在赢得更大市场份额，强者更强，龙头价值更稀缺。 ② CPI 上行预期利好超市板块： 从中长期来看， CPI 与申万商贸板块涨跌幅、超额收益均有一定同步性，其中食品 CPI 与超市板块超额收益的拟合度最佳。 ③线下价值重估与中高端消费复苏： 国内市场中高端消费复苏，中高端百货、奢侈品及黄金珠宝销售回暖百货企业占据核心商圈优质物业，市值较 RNAV 折价较高，资产价值低估； ④国企改革： 未来 2-3 年是零售产业新竞争格局加速形成的阶段，也是传统零售公司以资源换成长的机遇期，具备丰厚资源且有国改或并购转型潜力的区域龙头值得重视。

投资逻辑： ①首选龙头： 产业变革加速期，唯有新的有核心竞争力的龙头，才有机会整合资源，加速获取市场份额，首选龙头永辉超市和苏宁云商； ② 2018 年 CPI 预期上行、新零售融合赋能、基本面复苏等，把握超市机会： 首选家家悦，推荐步步高； ③线下价值重估与中高端消费复苏： 首选王府井，推荐通灵珠宝、天虹股份； ④国企改革： 推荐百联股份、合肥百货、中百集团等。