Snap于美国时间周四11:20 AM开始公开交易，最终开盘价24美元，即便
以其每股17美元的发行价，
根据市销率（P/S）计算，Snap仍是美国有史以来上市时“最贵”的科技公司：
过去知名美国科技公司上市发行时的P/S对比：
不仅如此，Snap在上市募资路演期间，质疑主要集中在以下四个绕不过去的隐患：
一、
增长放缓
Snap在2016年第四季度只录得3.3%的环比DAU增长，落后于用户基数更大的竞争对手facebook（同期DAU环比增长5.7%）及Twitter（同期DAU环比增长6.9%），同时，从Snapchat的运营数据来看，已体现出明显的季节性特征，这是增长放缓的典型信号，而以其目前强烈的产品文化来看，短期内获取更年长用户的可能性不大；
二、
上市发行的股票不具备投票权
Snap的股票分为普通A、B、C三类股票，A类股票不享有投票权，B类股票每股有1个投票权，C类股票每股有10个投票权，Snap的两位创始人享有100%的C类股票，总投票权达到88.6%，而公开发行的股票为A类股票，也就是说这家240亿美元市值的公司牢牢掌握在了两名90后创始人手中，而这其实是很多公司惯用手法，Google和Facebook皆是如此，
三、
亏损严重
Snapchat只有两年收入记录，而在2016年，他们亏了5.47亿美元，也就是说公司每收1美元就得亏掉1.27美元，而且未来5年，Snapchat还需要向Amazon及Google的云服务一共支付约30亿美元的账单。CEO甚至表示，“我们可能永远都不盈利”；
四、账务隐患
公司在2016年4月换了审计公司，从普华永道换成安永，普华永道认为Snapchat的财务报告中内控环节薄弱；
简直是四面楚歌，但据CNBC新闻，Snap上市已获得了10倍超额认购。
凭啥？
Lightspeed当初投资Snap仅仅是因为投资人的女儿天天在玩Snapchat，二级市场市场的感性成分也日趋加大，金融学教授阿斯沃斯达莫达兰(Aswath Damodaran)认为，Snapchat的合理估值在0至660亿美元以下的范围。作为Snapchat的长期用户，在多年的观察中，如果抛开既有数字，Snap有以下几点“无价”的优势：
一、持续验证的商业化创新能力
创始人Evan Spiegel被誉为硅谷科学界的毕加索，Snapchat是绝无仅有的从来不鼓吹以数据驱动的科技公司，纵观Snapchat五年的成长，每一次的产品创新都在增强用户体验的同时一环扣一环地为其商业化不断埋下伏笔并一一实现，因此每一次功能的革新都带来用户的阶梯式增长及吸引到新一轮的资金注入：
2012年4月
：阅后即焚
光速美国A-1轮投资351.9万美金，估值550美金，DAU1000；
2012年：短视频上线，Android端上线
Benchmark A轮投资1470万美金，估值1亿美金，DAU 突破100万；
2013年：Story、
Filter上线，为变现铺垫
IVP B轮投资8000万美金，估值8.8亿美金，
Coatue
C轮领投5450万，估值正式进入独角兽行列，14年中，DAU 突破5000万
2014年：Discover上线，媒体提供高质量视频图片内容
KPCB E轮投资4.85亿，估值过百亿，5年底DAU达到1亿用户，广告收入爆发性增长
2016年：个人表情上线，硬件Spectacles面世
Fidelity F轮投资18亿，估值178亿
美金
【
云创股此前皆以该价格进入
】
，
16年中DAU达到1.5亿，广告收入6倍增长
期间facebook以资本的力量收购Instagram及Whatsapp，并孜孜不倦地分别在旗下众多新老app上整整抄袭了4年Snapchat，但仍然阻挡不了Snapchat的持续快速增长。
以此，竞争对手“无可奈何”地验证了Snapchat具备四两拨千斤的持续微创新能力。
二、30岁以下年轻人品牌忠诚度最高
Snap极简的界面配以负责的交互设计导致了年长的互联网用户难以学习使用，但却因此使其成为30岁以下年轻人的最喜爱社交工具，品牌忠诚度对比其他社交软件差距仍在不断拉大。
具体可查看文后的具体报道。
三、Snap 的成功上市具备历史意义
自 Facebook 2012 年的巨型 IPO 以后，美国科技公司上市后的表现都不太好。Twitter、Fitbit、GoPro今天的市值都远低于上市时的水平，也没有什么规模特别大的互联网企业 IPO。而到了2016年，科技公司上市的数量都锐减了，只有 18 家美国科技公司成功上市。
据投行联合广场顾问（Union Square Advisors）预计，目前已有 90 家科技公司在排队等待上市，而摩根士丹利则估计今年至少会有30家科技公司会上市。
2017年将会可能成为科技公司 IPO 数量复苏的起始年，推动估值超过百亿美元的 Airbnb、WeWork、Palantir、Uber 的创业公司开启IPO。
因此在华尔街和硅谷的共同关注及支持下，Snap作为2017年头炮上市出现滑铁卢的可能性不大。
总结，个人浅见，目前Snap的二级市场投资者的投资心态与一级市场愿意持续给出Snap高估值溢价的逻辑一致：“如果Snap有5%会成为下一个facebook，我愿意用亏损50%的心态去投入。”从今天的情况来看，这样想的投资人不在少数。
至于理性方面的判断，附上我们云创股最近做的研究报告，如果你有时间，欢迎与我们一起探讨。
-- 研究报告摘要分割线 ，请有时间再读 --
重新发明照相机
1、重构用户拍摄习惯，推崇真实的线上体验，以此重构用户生活及沟通方法；
2、Snap总部在加州威尼斯，伦敦、纽约、西雅图、悉尼、多伦多和乌克兰设有分公司；
3、目前有1.58亿日活跃用户，每天用20种不同的语言发25亿条信息，第三方机构市场预测2017年收入约为9.36亿（eMarketer预测）；
4、在6520亿全球广告市场中快速占领份额。
主要机会
1、增长迅速，2018年前预计毛收入可达到18亿；
2、用户每天打开Snap超过18次，花费共25~30分钟；
3、对比竞争对手，Snap更好地描绘了用户的真实生活，而不是像FB和Ins一样经过“粉饰”的生活；
4、目前每个用户带来的收入仅为$2.14美元，对比FB为$19.81，有巨大的货币化空间；
5、管理团队已经证明他们有能力去创造比起Instagram更适合于18~34岁年轻用户群的产品，这是未来有可能吸引巨头们持续有兴趣收购Snap的最大战略价值。
“
在任何一天内，Snapchat 能够触达美国 18 - 34 岁人群中 41% 的用户
”
主要风险
1、日活跃用户在最近两个季度有明显放缓，2016年第四季度只有3.3%的环比季度增长，对比FB（4.83亿日活跃用户，同期季度环比增长率为5.7%）及Twitter（2.18亿月活跃，1亿+日活用户，同期季度环比增长率为6.9%）都要弱；
2、Snap一共已募资27亿美元，但现在只剩下9.87亿美元，16年一年就烧了6.78亿，所以Snap这次IPO对其是势在必行；
3、根据招股书所示，融资的钱中未来5年要付给Google Cloud 20亿，Amazon Web Services 10亿，以及其他成本5.47亿。
亮点
1、创始团队非常有创新力，管理团队经验丰富；
2、拥有众多主流媒体及一流消费品牌的持续合作客户，例如Burberry、CK、CNN等；
3、每日活跃数据亮丽，是众多面对年轻用户群品牌进行互联网营销的主要选择；
4、独具创意的众多产品功能；
5、明确定位千禧一代的使其一直是众多巨头们的潜在战略收购对象。
隐患
1、明确的强大竞争对手，主要是Facebook及旗下的Instagram；
2、日活跃增长放缓以及未来业务是否能突破目前的客群；
3、2016年自由现金流是-6.78亿美金，且背负着约35亿美元的待付合约费；
4、上市的股权没有投票权
社会调研结果
1、Goodwater在2017年1月调研了2076名美国互联网用户，在30岁以下的用户中有16%将Snapchat评价为“最喜爱的社交应用”，而超过30岁的用户中只有3%作出这个选择；
2、6个月前，40%的用户认为fb为最喜爱社交应用，现在为38%，对比Snapchat 6个月前为14%，现在为16%，而30岁以上的用户对它的喜爱度也有微量增长。
对于Snapchat及Instagram都具备的核心功能“Story”，在30岁以下的用户中有41%更偏爱Snapchat，对应Instagram仅为12%，而30岁以下用户更多喜欢Instagram的该项功能（11% VS 9%）
而在使用时长方面，在30岁以下人群中Snapchat和Instagram旗鼓相当，但超过30岁人群中，Snapchat在可比对手中使用时长倒数第二
根据Snapchat的S-1说明，85%的Snapchat用户介于13~34岁之间，年轻人会花越来越多的时间在移动设备上分享视频，目前Snapchat的定位是非常有利于其移动视频广告业务发展的。
商业模式概述
主要商业模式通过以下三个方面进行植入：拍照场景、沟通场景、内容分发场景。
一、摄像场景：
1、从阅后即焚的自拍通讯软件进化成了内容发布平台，所以目前其将自己定义为“摄像”娱乐公司；
2、主要商业产品为：
a、镜头滤镜：节假日及Super Bowl这类重要节日，广告主愿意支付75w商业滤镜广告费用，塔可钟（Teco Bell）的滤镜广告曾获得超过2.24亿的最高单日浏览量；
b、除了主要的镜头滤镜，还有照片模板Geofilters等广告产品
c、最近的产品是一款智能硬件Spectacles，利用创意爆棚的营销方法，在Taobao上曾炒到了$1500美元一副的惊人价格，目前已可在其独立官网spectacles.com销售，售价$129.99
二、沟通场景：
1、Snapchat从第一个版本开始就是一个沟通工具，2014年开始支持纯文字的沟通使其成为一个完整的沟通工具，每个用户平均每天会打开Snapchat超过18次，使用时长在25-30分钟，超过Whatspp及Facebook Messenger，是北美每日使用时长最长的即时通讯软件；
2、Live Story功能在2013年上线，目前每天有25%用户会更新Story；
3、目前Snatchat并没有在该场景设置广告业务。
三、内容场景：
1、2015年的1月份，Snapchat推出Publisher Story，可以说，这是Snapchat创立以来最重大的创新，从推出开始就吸引了全球众多的知名媒体，例如Vogue和NBC等，他们每天都会在Snapchat上持续发布高品质内容，而且在每逢重大事件期间（例如被誉为美国春晚Super Bowl）及商家的促销期，组织单位也会在Snapchat上推出临时的Publisher Story及前文提到的Live Story，从而吸引年轻人关注。通过Publisher Story及Live Story，Snapchat在用户浏览内容期间插入品牌广告与媒体进行广告分成，从而推动媒体持续产出高质量内容形成良性循环；
2、由于面向的用户群极度精准，目前全球的顶级零售品牌例如Burberry、CK、Gucci、Starbucks、Victoria's Secret等都是他们的客户，由于年轻人群看电视的时间越来越少，未来这部分营收预测将会爆发式增长；
3、广告形式为独创的全屏有声视频广告，并且视频内容可交互，并且用户在观看这些广告时，超过60%用户会打开声音，说明用户很乐意观看该类优质广告，此创新使得其广告有效性远超互联网传统的banner和信息流广告模式，因此广告商愿意向Snapchat支付比facebook平均高出3倍的广告费用（Snapchat的CPM价格为$20美元，对比Youtube为$8美元，facebook为$6美元）以获得甚至比电视广告更有效的广告效果；
4、但该类广告的投放门槛较高（$50w美金起投），使众多小商家无法选择这类广告投放模式，长尾效应较弱；
5、除了两类核心创收产品，Snapchat还提供了众多标准化广告方案让广告主可以通过其广告API（此通道无需与媒体分成）进行自动投放，并且为广告主提供了完善的精准监测功能。调研机构对其最近的12个广告主的销售活动进行了回访调研，其中92%的广告主明确表示在Snapchat上的投放显著提升了他们的线下销售额，例如根据Snapchat的S-1披露，有两个家庭护理的品牌，在Snapchat投放广告后，检测到每1000次观看就能为其带来$100美元收入，广告的投入产出比超过6倍。
综上所述，Snapchat在短短的6年间，创造了众多伟大的产品功能，在不影响用户体验的前提下创造了全新的互联网广告生态系统。以下是提现Snapchat的产品创新路径及用户增长的关系图：
市场预测
1、IDC预测，全球广告市场将会从2016年的$6520亿增长18%到2020年的$7670亿，移动端广告的增长将会占据主要份额，预期将会从2016年的$660亿增长3倍到2020年的$1960亿。
2、根据eMarketer及IDC此前的预测，在2016年，美国成年人消费媒体内容的总时长中有26%在移动端，而只有13%的广告预算投放在了移动端，因此移动广告的投放预算在未来将会显著剥夺传统的电视投的预算份额，而Snapchat作为年轻人的首选社交平台，这个趋势将会成为其收入增长的主要助力。
移动端广告增长预测图：
移动端、PC端及电视的广告投放占比预测：
同时，据Nielsen调研反映，从2010年到2016年，18~24岁用户群花在看电视的时间减少了35%，这个趋势将会持续：
用户花在移动端、PC端及电视的时间占比：
对比2016年及2010年不同年龄段成年人观看电视时间的变化：
