专栏名称: 国广有话说
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益丰药房2024三季报点评:业绩增长稳健,看好经营质量进一步提升 【东吴医药朱国广团队】

国广有话说  · 公众号  · 药品  · 2024-11-03 23:06

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  投资要点  

投资要点
  • 事件:公司发布2024三季报, 2024年前三季度实现营收172.19亿元(+8.38%,同比,下同),归母净利润11.11亿元(+11.14%),扣非归母净利润10.9亿元(+13.01%)。单Q3季度,实现营收54.56亿元(+5.31%),归母净利润3.13亿元(+6.38%),扣非归母净利润3.06亿元(+6.51%)。
  • 业务拆分:批发业务快速增长,中西成药及中药贡献核心增速。分行业看,公司2024前三季度实现零售收入151.84亿元(+6.84%),毛利率41.43%(+0.91pp);批发收入14.80亿元(+17.56%),毛利率8.78%(-1.02pp)。分品类看,公司2024前三季度实现中西成药收入130.53亿元(+8.79%),毛利率35.59%(+0.68pp);中药收入6.51亿元(+8.95%),毛利率49.17%(+0.34pp);非药收入19.60亿元(+0.15%),毛利率49.15%(+0.38pp)。
  • 盈利能力:毛利率提升明显,费用率维持稳定。公司2024前三季度实现销售毛利率40.39%(+0.84pp),单Q3季度为41.13%(+2.50pp),原因系Q3公司调整营销策略,降本增效成效凸显。费用端看,公司前三季度销售费用率25.99%(+0.49pp),管理费用率4.39%(+0.12pp),研发费用率0.15%(+0.05pp),财务费用率0.71%(+0.31pp)。
  • 门店拓展:扩张节奏稳健进行,闭店及迁址部分分店提质增效。截至2024Q3,公司总门店数15050家,其中直营11425家,加盟3625家。24Q3单季度新增679家门店,其中自建420家、并购60家、加盟199家。此外24Q3单季度迁址及闭店365家,主要包括政策及市场环境较弱的地区门店,未来门店经营效率有望进一步提升。
  • 盈利预测与投资评级:考虑今年门店拓展速度趋于稳健,我们将公司2024-2026年归母净利润由16.03/19.39/23.19亿元调整至15.53/18.35/21.21亿元,对应当前市值的PE估值分别为20/17/15倍。考虑公司今年关闭及迁址经营较弱门店,有望助力公司25-26年提利增效,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。



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东吴证券投资评级标准:

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下:

公司投资评级:

买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级:

增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

    我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。


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