黄金超过3000美元，金价的天花板在哪？

当地时间2025年1月31日，美国华盛顿特区，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室签署行政命令。 （视觉中国 供图）

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过去很多年来，黄金的价值很大程度上取决于美元的表现，和美元呈现出很强的跷跷板效应 ——美元走强时黄金就弱，美元贬值时黄金就强。由于美元在历史上大多数时候表现强势，所以黄金在很长时间里其实一直没有太多的机会。上世纪 80 年代大概为 800 多美元，到 2020 年才突破 2000 美元， 40 多年涨幅只有 1 倍多，甚至跑不过通胀。

但是，随着美元的超级货币地位开始动摇，黄金迎来了历史性机会。

最近几年，很多国家开始降低对于美元的依赖度，越来越多国家选择在国际贸易中用非美元结算，在储备资产中大幅减少美元配置。 一直以来，美元是全球最主要的储备资产，在 2000 年左右，美元在全球官方储备资产的比例还超过 70% ， 但是截止到 2024 年底，美元的储备比例下降到只有 57% ，创下 30 年来的最低水平。

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美元之所以逐渐被全球国家慢慢抛弃，一是因为美元霸权多年来对其他国家经济带来巨大负面冲击。尤其是很多新兴国家，货币政策都以美元为锚，在美元一次次的加息和降息周期中被惨烈收割。在经过了 2022 年以来美元的超级加息之后，很多国家开始痛下决心摆脱美元依赖。

除了美元霸权的历史因素之外，最近几年，美国债务规模继续扩大，是很多国家开始摆脱美元的直接导火索。 2020 年疫情暴发以来，美国的债务规模爆发式增长，截至 2024 年年底，美国国债规模超过 36 万亿美元， 和 10 年前相比增长了一倍，占 GDP 的比重超过了 120%% 。

特朗普上任之后，特别成立了政府效率部 （ DOGE ） ，委托马斯克大刀阔斧精简机构，主要目的之一就是为了解决美国的债务问题。但是马斯克的激进做法开始遭遇越来越大的阻力。更重要的是，美国庞大的债务规模，远非精简政府机构就可以得到解决。在市场看来，美国债务问题的解决方案只有一种出路，那就是美国政府继续大规模发行国债，以此稀释美国的实际债务，减轻债务压力。

在看清了美国的债务本质之后，由于预期美国国债的实际价值将持续缩水，全球主权国家的央行们开始纷纷减持美国国债。作为美国国债曾经最大的买家，中国央行这几年快速抛售美国国债，截止到 2024 年底，中国央行持有美国国债的规模为 7600 多亿美元，和 10 年前相比几乎减持一半。除了中国央行，其他很多主权国家央行也都在减持美国国债。

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全球央行在集体减持美国国债之后，还心照不宣地做了同一件事情，那就是增持黄金。最近几年，全球主要央行都在增持黄金，成为推动这一轮黄金牛市的主要动力。

还是以中国央行来看，从 2022 年以来，中国央行就一直在稳步增持黄金，从 2022 年 11 月到今年 2 月份，除了去年曾经暂停 6 个月，其余时间央行一直在增持黄金。

在大规模减持美债和增持黄金之后，黄金在中国的官方储备比例开始明显上升。多年以前，黄金占中国储备资产的比重不到 1% ，现在已经接近 6% 。但是和国际水平相比，中国央行的黄金储备比例还有很大差距。以黄金占储备资产的比重来看，国际平均水平大概是 15% 左右，美国、德国等国家占比甚至超过 60% 。如果中国的黄金储备向国际水平看齐，这就意味着，中国央行还将长期增持黄金。

不只是中国央行，其他很多主权央行也大都如此。而在全球央行的带动之下，很多普通投资者也增加了对黄金的信心，纷纷跟随央行们的脚步买入黄金。

最近几年，以比特币为首的加密货币强势崛起，很多人狂热追捧这种新型货币，加密货币也成为替代美元的重要选项之一。不过，最近几个月，屡创新高的加密货币开始暴跌，比特币最大跌幅超过了 20% ，尤其是近期发生史上最大规模的盗窃案， 15 亿美元的加密货币被黑客从平台盗走，引发人们对加密货币安全性的高度质疑。

当这个世界变得越来越动荡，越来越多的人开始觉得，还是古老的黄金更值得信赖和依靠。